《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

欧洲货币系统试图在硬通货成员国之间调节汇价差异（尽管不是波动）。俄罗斯和中国进入自由贸易市场可能会改变几乎每一件产品的供求关系。商品短缺或过剩的机会都增加了。如果资金可以在各个国家中自由流通，美国的股票价格就会快速成倍增长。或者，资金会迅速流向迅速发展中的亚洲经济体，金融中心也随之转移。

变化意味着历史不能像我们想象的那样帮助我们预测未来，如果你以发展的眼光看待历史，过去有效的交易方法已不再有效。如果市场关系变了，你不能用过时的数据资料去预测未来。你只能知道未来将会是不同的。

由严格的系统（例如趋势跟踪、固定周期或价格形态）假设当前状态将持续，这是与真实性相抵触的。我们仅仅是正在穿行于当前的状态之中。一个趋势跟踪者只可能指望意外的变化不要引起极端的波动，从而带来毫无理由的亏损。趋势系统的预测性并不能带来利润，利润是其风险控制性能带来的。

为了顺利预测，我们需要接受变化的不可避免性和与之相伴随的风险。你不能假定过去的风险、利润以及模式会出现重复。我们只能够试图开发一些能够识别变化的可能性的系统，这些系统要具有足够的弹性，以便我们从变化中获利。

 

3    合理的期望带来可实现的结果

各种技术的组合、盲目乐观的情绪以及某些交易名家的成功经历，很容易导致不现实的期望。在看到风险之前，我们先看到的往往是利润。我们很可能没有询问利润的有效性就想当然地忽略了风险。当开发一个交易策略时，如果不懂得什么情况最有可能发生，那就可能会浪费你的时间和精力，还要花费大量的金钱。

有得必有失

每一个蕴含利润的机会皆有风险，利润越大风险越大。每一个系统的交易方法有它自己的风险与回报的优劣平衡，这种平衡总是令人不愉快的。试图寻找一个无亏损的交易策略，或一个可吸收无限资金的套利模式，是一种错误的想法。

有一个纯粹的“趋势跟踪方法”可以有较少的亏损和较大的利润，它被归类为一种“保全资本”的方法。为了保持较小的亏损，快速离场是必要的。这个系统保持连续在市场里寻找趋势，但一旦价格向相反方向移动就退出。因而，亏损交易的数量大于获利交易的数量。如果你增加了自己对风险的容纳能力，使用一个较慢的趋势或较大的止损，则系统将有一个较大的获利交易百分比，但同时也就有了较大的单次交易损失和资产的上下波动。使趋势走得很慢并拉大止损距离，你就有了一个由长期在市的仓位组成的较为被动式的投资组合。

“反趋势策略”很典型地允许以更多的风险来获得多次小的收益。当策略出错时，会有大的亏损。它的得失平衡和趋势跟踪方法有相关联的连续关系。随着获利幅度减少，获利交易的数量增加了，亏损的交易则数量减少而幅度增大。

趋势和反趋势交易者有相似的选择：多次小的亏损或多次小利润，被少数大的利润或大的亏损来相应地抵消。

“商品套利”追寻“无风险”的交易机会，例如一种“地区套利”，当同样的产品在不同的地区之间的销售价差若大于运费和保险费，就有利可图。竞争可以如此剧烈，以至于套利者只能寻求小的利润和小的数量，当然小到一定的值时，就不值得为此而努力了。

产生稳定的交易收益并没有什么秘密的方法，某些方法会比另一些方法好些，但它们中没有一个是能违背“有得必有失”的原则的。在做出一个交易抉择之前，识别和了解各种此消彼长的因素是非常重要的。见表3-1。

风险与回报

我们都知道伴随着较高的利润有较高的风险，只有永不交易的系统才是永无亏损的系统。当你坐在配有高级分析工具的性能强大的电脑前，你很有可能会忘记：这些限制仍然是存在的。

当你看到成百个策略的交易结果时，利润似乎是很明显的。买卖期权和期货的高“杠杆”使得许多测试显示的年收益高于100%。与大多数投资回报相比，这样的高收益显得格外引人注目，一上来就令人陶醉。但是，如果用一个传统的进行风险调整过后的形式表示，并确保有足够的资本保证安全，那么交易结果将落在一个更敏感的范围——年收入5%-25%。这在第4章和11章中将予以讨论。你会发现：一个具有很高获利能力的交易方法，经过风险调整以后的回报，并不比一个保守的债券基金要好多少。