《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

最好的测量方式，是监测一个实际的交易系统，如本书第11章所述。遗憾的是，这在建立交易系统的初期没什么用。以前的经验将允许你估计用于趋势跟踪或其他方式的交易系统的交易成本，即使其他那些策略不同于当前的系统。

全球化：同时反应

Nikkei跌了700点，随后次日S&P低开200点，德国联邦银行提高了债券率半点，随后美国的债券下跌。旧的隔离理论不再有用了，在任一金融中心发生的经济事件会立即影响全球金融市场的每一处。由于英国遭受经济困难，它的证券市场不能反映由英格兰银行制定的利率变化。相反，其受到欧洲货币系统中更加有力的交易者的影响。

当市场互相联系在一起时，证券的分散投资变得更加困难，互相都有牵制。在不同投资中的某些新的链接还不明显，因为它们还没有被测试过。例如，一个多样化有价证券组合：30%资金购买股票，30%资金购买债券，留下40%现金，看起来是安全的，但一个政治危机就会带来巨大冲击。这时候资金都将为了安全而流向美元。债券迅速拉高，股票缓慢拉高，美元汇率上升，使得持有外汇的投资人产生损失。现金的配置减少，以补偿当国际问题解决时突然上升的风险：资金从美元中流出，债券价格下跌，美元下跌，股票下跌。你持有的现金太少，对于投资组合的损失无能为力。关于分散投资我们先说这么多。

方框2-3计算滑失的原则

最大的成交量    在任何价格上，如果一个单子超过了该日成交量的5%的话，就假定该订单没有完全成交。

屏幕交易执行延迟    如不使用停损单，交易者必须设定当价格出现在屛幕上时价格移动已经通过了所需成交的价格，般好，屏簾给出了卖价。上面的计算假定：打电话给经纪人所需的时间，询价以及一个或更£的下单，导致了大的滑失。

小的停损单    通常小的停损订单，成交价的滑失要大于从出价和要价间的差额所期望的滑失，会因为交易量少而经常付出一些额外的费用。

每个投资组合中，即使个股和商品都直接受其基本面的影响，但全球性的因素仍可以盖过基本面。分散投资的目的就是使有价证券避免极端的风险。通常人们有充足的时间去转移仓位和从变化中获利。但对于一个大的危机或价格突变来说，就太慢了。大批投资者从各种互不相关的投资中取出资金去弥补别处的亏损。这使得所有的市场同时反转。

总是存在的因素

噪    音

一个不寻常的市场移动可以使你忘记许多基本因素的存在。一个快速的价格移动总是包含了某些噪音，它不比正常的市场中少，甚至更大。一个预期的价格或目标水平都可能被市场大量的噪音扭曲。当高波动性对你的部位有利时，取出部分利润是一个利用噪音的好办法。有些交易者在价格突变后会等待回撤，以便出清亏损的部位，这表明他们对于“噪音”有很好的理解。

通货膨胀

通货膨胀率以相对稳定的速率移动。如果价格没有一个向上的倾向，那么相对于其他产品来说价格就将下跌。这种相关的下跌可以由长期波动率下降，以及做多总比做空有一个更好的报酬/风险比来确认。

季节性

一个没有呈现明显的季节趋势的市场，仍然是具有季节性的。在20世纪80年代美元长期贬值期间，谷物价格高扬，甚至在某些通常价格较低的季节也是这样。但是，有吸引力的出口结合平价制度（买家总在世界任一国家寻找廉价产品）使得自由贸易的日用商品维持了不变的世界价格。季节模式被外部的因素所覆盖，但仍然对价格施加影响。在供应较少的时期中，日用商品价格将较高，以便包含一个由供应引起的溢价。由于季节因素不能被去除，一个影响力更大的外部因素（使季节因素显得相对低效）就使得价格显得更具有波动性和更不稳定。

变化和进化

关于变化，有个很有意思的现象——当许多活动稳定下来时，它们总是与以往不同。全球化、更广阔的市场、新技术以及更好的报价设备和分析工具都表明了市场正在进化。它们将永远不会以过去那样的方式相互响应。