《精明交易者:系统交易指南》 作 者：佩里·J·考夫曼

一个机构交易者，例如一只基金，使用一个日内实时产生信号的短期突破系统（趋势跟踪系统）将带来最大的“滑失”和最多的“无法执行”。很少有交易者或交易方法能够完全避开“无法执行”的问题。

显而易见，无法执行的单子大都是会带来收益的。如果在一次突破或出现趋势信号之后价格又有回抽，那么就会有机会成交那些单子。因此，当出现获利方向上的价格移动（价格盘整或回拉很少）时，单子多无法执行。赔钱的交易总是会被执行，你失去的经常那些是能获利的交易机会。

在一个快速变化的市场上交易，当5%-30%的可获利交易都无法执行时，你还能获利吗？方框2-2表明，仅仅一个预期外的价格跳跃,就将对年收入带来大约10%的冲击。

在交易系统的开发中如果你不考虑执行的问题，大多数系统将无法幸存。

改进结果

为了减少“无法执行”和“滑失”的不良影响，有三种方法：试图去寻找能带来较大利润的交易，使用真实交易成本测试交易系统，以及预期交易信号（第11章将讨论预期问题）。用下列的方法可以得到较大的利润：

（1） 持有长线仓位

每年只交易1到3次，具有较大的期望利润，减少“滑失”的影响和允许较长时间来进入和退出一笔交易。一个一般的入场价格或一个专精的入场策略就可以工作得很好。

（2） 寻找每笔利润较大的交易

当使用一较快的交易方法时（在很多外汇操作中），每笔交易的利润可以通过选择波动更大的市场或使用部分出金的策略来增加。取出部分利润的方法将会提高一个系统的整体获利能力，并将明显地有助于减少滑失。

方框2-2价格滑失的冲击

例1:正常滑失餉冲击

一个趋势跟踪系统设计出的交易，平均收益500美元，平均损失150美元，40%的时间可获利，每一次交易支付手续费之后净平均复合利润为110美元，不带有滑失。在德国马克市场的止损单，通常成交在距信号价格外4点，不少于2个点。对于一个芝加哥国际货币市场的合同，交易成本为交易额的百万分之八，不少于25美元，但通常至少是50美元。其结果就是每笔交易的利润只剩下了10美元。

例2：在一个快速变化市场中的滑失带来的冲击

滑失的重要性可以减轻，这只需要增加每个交易项目的期望利润即可。使用一个较慢的趋势跟踪方法（其具有很大的收益和很少的交易量），该程序可产生同样的500美元的平均收益，150美元的平均损失和40%的可靠性，但这里包含了滑失。

例如，在芝加哥德国马克市场IMM，早上7：20开盘时，价格是58.10。该趋势跟踪系统有20张买单下在58.25。7:30分，美国贸易差额数据发布，给出了120亿美元的赤字，与上个月相比相同，但比期望值差了40亿美元。成交单急忙从场内撤回：2张成交在58.30，5张成交在58.60，13张成交在58.75，平均值为58.667。总的滑失是每合同为521美元。如果这个交易程序每周交易一次，期望的回报将是：

21次利润，每次$500,赢利：S10500

31次亏损，每次$150,亏损：$-4650

52次交易，总计赢利：         $5850

在这种情况下，如果滑失产生亏损521美元，将是年回报的9%。

测试的标准

在模拟一个交易策略时，使用真实的执行价，就可以解决所有的有关滑失和获利能力的问题。你必须能指定正确的进入和退出价格，否则你将无法知道一个策略是否可获利。建议采用下列步骤：

(1) 估计“正常的”滑失。方框2-3表明成交价格由许多因素所决定，净交易成本很难事先确定。一个“最糟糕情况下的方案”可能是太极端了，但是采用一个较不乐观的估计仍然是个好办法。

(2) 预计当日交易的成交单。最好预计你下单5-15分钟后会得到一个最糟糕的价格，这意味着取用在这期间最坏的高价或低价，而不是该周期结束时的价格。

(3) 测试期货市场中“停板”的情况。在大多数情况下，如果收盘价等于当日最高价，你无法买入；如果收盘价等于当日最低价，你无法卖出。交易所的定价系统是基于交易的最后一分钟的平均值计算收盘价，使得收盘价很少有可能落在最高或最低。当然，如果高低价相同，则表明在最后一分钟内没有交易发生。