《期货交易实战》 作 者：投资赢天下

再来看消费者的情况， 基差的变动对于建筑工地的套期保值又有何影响?建筑工地在5 个月后欲购进100 万吨螺纹钢，预计成本价为每吨2500 元，现货价格为2300 元， 期货价格为2500 元，基差为-200 元。在这种情况下， 建筑工地不必再进行套期保值交易了，直接在现货市场上以2300 元的价格购进即可。

若是现在的时间与使用它的时间非常相近，当然可以直接购买。但若是很久以后才能用到的话，还要考虑提前买入所产生的各种费用、丧失的机会成本等问题。

不过大多数情况下，作为消费者套期保值， 都是在现货价格高于期货价格时进行的。所以我们的前提条件应该是这样的，假设现货价格为每吨2600 元，而期货价格为每吨2500 元，基差为100 元。5 个月后，现货价格上涨至3000 元，期货价格跟随上涨至3100 元。基差为-100 元。建筑工地的交易明细如表2-7 所示。

现货市场中成本每吨增高了500 元，期货市场每吨盈利600 元，每吨节省成本100 元，合计节省1 亿元。基差由正变负，比原本想要锁定的成本还要更低。

若基差继续扩大，情况会发生什么变化呢?假设5 个月后，现货报价为2300 元，期货报价为2100 元。建筑工地的交易明细如表2-8 所示。

现货每吨节省成本200 元，期货每吨亏损400 元，每吨增加成本200 元，合计增加成本2 亿元。当基差扩大时，套期保值最终的结果并不如意。

根据以上数据，我们可以总结:消费者的套期保值交易，期望基差不要变大，若由正变负，可以使原来计划锁定的成本变得更低。

 

2.3 金融期货的套期保值

传统的商品期货对于套期保值来说非常容易。如果你需要某商品，找好价位锁定成本，可以直接在期货市场中买进。如果你要出售某商品，同样可以锁定利润后，在期货市场中卖出。但是股票的套期保值就显得非常麻烦了。

假如手中有很多只股票，想卖出股指期货进行保值。但手中的股票如何对应股票捐数的点位呢?假如要卖出沪深300 股指期货保值，手中必须要有均等的300 种股票吗?所以我们要做的第一步，就是明白手中的几种或几十种股票对应到股票指数，到底是怎样的比法。

2.3.1 股票如何对应股指期货

在此我们不得不借用一下贝塔系数。贝塔系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。

这是一个统计学的概念，例如若沪深300指数每上涨10%，股票A 跟随上涨10%，指数下跌10%，股票A 也跟随下跌10%，那么股票A 的贝塔系数为1 。若沪深300 指数每上涨10% ，股票B 上涨11%，指数下跌10%，股票B 跟随下跌11%，那么股票B 的贝塔系数为1.1。股票B 的风险性比股票A 大。

贝塔系数越大，波动性越大，风险越大。贝塔系数越小，波动性越小，风险越小。所以我们要知道手中的股票如何对应股指期货，必须要借助于贝塔系数。

假设我们手中有N 只股票，股票的资金比率为X，每只股票的风险系数各不相同。总体股票的贝塔系数:股票1 X 资金比率X₁X 贝塔系数1+ 股票2X资金比率X2 X 贝塔系数2+……+股票Nx 资金比率X_Nx 贝塔系数N。

假如你有三只股票，目前的总价值为100 万元。股票A，35 万元，贝塔系数为1；股票B ，40 万元，贝塔系数为1.3 ;股票C，25 万元，贝塔系数为0.8。那么三只股票的总贝塔系数为1.07 (35/100 x 1+40/100 X 1.3+25/100 x 0.8 )。

对应的股指期货合约数分式如下。

交易期货能告数量=现货总价值/ (期货指数点×每点乘数) X 总贝塔系数。

2017 年3 月23 日，沪深300 股指期货6 月合约的收盘价为3388.6 元，那么手中100 万元对应的股指期货合约数量为1.05 张[100 万/ (3388.6 X 300) X1.07) ，约等于1 张股指期货合约。

2.3.2 卖出套期保值

以上文数据为基础，我们根据实际情况进行一次回调。假设我们的本金为70 万元，在2016 年11 月29 日时，股票总价值达到了100 万元，盈利幅度30%。我们想保住这笔利润，但又不想平掉手中的仓位，只能借助股指期货进行套期保值。