《走进我的交易室》 作 者：[美]亚历山大·埃尔德 著

当那些过分乐观的新手纷纷购买期权时，专业人士会在他们身上赚尽便宜。他们报出的买卖价差十分惊人。如果他们为某份期权报出的买入价为75美分，而卖出价为1美元，你在一开始买入时就已经落后了25%。所谓“你的损失仅限于你为期权支付的费用”这一说法的实际含义是：你的损失可能是100%！输了个底朝天有什么可宣扬的呢？

我的一位客户是美国股票交易所的场内做市商。因为她怀孕了，就想从场内做市商转为在家交易，因此，她到我的班上学习技术分析。她说：“期权”是一门交易希望的生意。你可以买入或卖出希望。我是一个职业玩家——我出售希望。每天早上我到交易所内去发现大众的希望。然后，我对希望定价，并将其销售给大众。

职业玩家更愿意出售期权，而非购买期权。出售期权是一种资本密集型生意。要想成功，你需要几十万美元，而大多数成功的期权卖家的运营资金都高达几百万。即便是这样，这也不是一个无风险游戏。我的一位朋友曾经是美国顶级的基金经理，几年前，他因卖出无保护的看跌期权（naked puts）而在一天之内赔掉了20年的盈利，因此还上了《华尔街日报》的头条。

期权的卖方有两种类型。有保护的期权卖方买入一份股票，并对应卖出一份期权。无保护的期权卖家卖出股票的看涨与看跌期权，但并不持有相应的股票，而是以账户中的现金为保证。卖出无保护的期权就像在玩空手套白狼，但是市场的一次猛烈震荡就会让他倾家荡产。卖出期权绝非儿戏，它只适合那些纪律严明、资本雄厚的交易者。

市场就像一个水泵，从那些信息贫乏者的手中吸走资金，再将资金输送到那些为数极少的聪明人的口袋里。为市场服务的人们（如经纪商、供货商、监管者，甚至包括那些在交易所内打扫卫生的人）都会从资金与市场间的流动中得到报酬。由于市场从大多数人中赚钱，向那些为市场服务的人支付工资，并把剩下来的钱给少数的聪明人，所以大多数人显然是亏钱的。有一件事是确定的：大多数人的所作所为及所说所想的都是没有价值的。要想成功，你必须做到卓尔不群。聪明的交易者期待的是这样的一种情况：当大多数人用某种方式做一件事时，资本雄厚的少数人会采取与之截然相反的方式。

在期权交易中，大多数人买入看涨期权，而较少地买人看跌期权。内部交易者则一边倒地出售期权。职业玩家用脑子交易，而业余选手的交易由贪婪与恐惧所驱动。期权充分利用这两种情绪获利。

交易者的贪婪，是期权的卖方在宣传时主要利用的对象。你一定听过这样的口号：“只需少量资金，你就可以控制一大笔股票！”某个业余投资者可能看好一只价格为60美元的股票，但是他没有购买100股股票所需的6000美元资金。他可以购买行权价格为70美元、期限为两个月的看涨期权，每份期权的价格为500美元。如果股票价格上涨至每股75美元，这份期权将拥有500美元的内在价值；同时还具有某些时间价值，某个投机者可以在一个月内将其资本金翻倍！这个业余投资者买入这一看涨期权，并坐等其资金翻倍。

奇怪的事情发生了。如果股票价格上涨2%，他的看涨期权将只上涨1%；但是，如果股票价格下跌或是横盘整理，他持有的看涨期权就将迅速下跌。这位业余投资者并未看到他的资金迅速翻倍，反而很快地产生了50%的账面亏损，而时间却在一分一秒地流逝。期权的到期日临近了，即使此时的股价高于其购买期权时的价格，期权开始变得越发便宜，账面依然是亏损的。他是该将期权抛出，回收一部分资金，还是继续持有该期权，等待股票飘升呢？即使他知道应该怎样做，他也不想这么做。贪婪迷住了他的眼睛。他继续持有该期权，直到其到期作废为止。

恐惧是购买期权的另一大动力，尤其是期货期权。某个失败者遭受了一些打击——他的分析并不灵光，也没有什么像样的资金管理。他发现了某笔诱人的交易机会，但又担心重蹈覆辙。他听到了诱人的歌声（“有限的风险，却有着无穷的回报”），于是买入了期货期权。投机者买入期权，就如同穷人买彩票。一个买彩票的人，其损失的风险为100%。在任何情况下，当你冒着损失100%的风险进行某种据说是有限风险的投资时，这看起来十分诡异。风险有限，而损失却有可能是100%？！大多数投机者都无视这一不祥的数字。