《投资心理学》 作 者：陆剑清

1.3 影响投资行为的因素

1.3.1利率

利率与投资的关系极为密切。目前大多数企业自有资本占总资本比例很低，负债经营十分普遍，因此利率的弹性影响相当大。一 旦金融形势发生变化，银行收紧银根导致贷款利率上升，对企业而 言，资金成本增大，利息负担加重，影响企业利润，企业投资活动 将趋于消极，并引发经济不景气，致使股价下跌；反之，如果银行 银根宽松，贷款利率下降，企业资金成本也下降，企业便会扩大生 产，投资将趋于活跃，并激发经济景气，致使股价上升。此外，假 如银行储蓄利率下降，证券投资就会相对有利，股价随之上扬。例 如，1999年6月10日中国人民银行连续七次降息明显抑制了储蓄 增长势头，剌激了码市行情上扬。反之，如果银行储蓄利率上升， 社会资金便会流向银行储蓄，撤离证券市场，股价随之下跌。一般 而言，利率高低是左右投资决策的一个重要因素，通常利率降低时 购进股票，利率上升时售出股票。个体投资者要十分关注金融市场 的利率变化与走势，以便随时调整自己的投资组合。

(一）资本边际效率的作用

凯恩斯认为，投资与否取决于利率和资本边际效率。所谓资本 边际效率，是指投资者对其投资的预期利润率。投资者的投资决策 取决于他对于利率和预期利润率两者的比较、当预期利润率高于利 率时，就会选择投资，反之，当预期利润率低于利率时，则不会投 资。

(二） 均衡利率的形成

凯恩斯认为，利率取决于人们以现金形式保有资产的欲望和中 央银行货币的供给。人们保有现金的欲望，即流动性偏好形成货币 需求，中央银行通过公开市场业务等政策性工具，使货币供给保持 在某个既定水平上，当货币需求与货币供给相等时，即形成均衡利 率。这是凯恩斯货币理论的基本观点，其中流动性偏好这一心理法 则为其基本槪念。

(三） 投资函数的分析

市场上的现行利率是投资者的机会成本，利率变化与证券投资 具有一定程度的负相关，因此，利率决定着资金的流向：利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大，即投资量随利率的变化 而变化，但方向相反。

1.3.2收入

(一） 加速效应

收入的变动对于投资有什么影响呢？西方经济学认为，投资与收入是相互影响的，不仅投资会影响收入，而且收入也会影响投资。

企业之所以增加投资是因为消费需求的增长对企业现有的生产 能力产生了压力，使得实际的资本存量与期望的资本存量之间形成 了差额。这一差额的弥补在客观上要求资本物供给也相应增加，也 就是增加投资进行扩大再生产。由此可见，投资是国民收人的函 数，投资率是和产量水平相联系的，收人或产量的增长将会刺激投 资的加速增长。下列公式中V代表加速系数、I代表投资增量、Y代表产量增量或收人增量。

可见，当产量增加时，投资的增长是加速度的；反之，当产量 减少时，投资的减少也是加速度的。这体现了投资对经济增长的加 速效应。

(二）收入与投资

随着国民收入水平的逐步提高，人们的储蓄倾向也会相应提 高。例如，随着我国居民收入的不断增长，城乡居民储蓄率从 1973年的3%提高到1986年的14%.便是这种规律性特征的反映。 我们不应将居民银行储蓄余额的大幅度增长，视为冲击市场的洪水 猛兽，它除了可用于流动资金外，还可用于投资贷款，以支持国家 的基本建设和企业的扩大再生产。截止1999年5月底，城乡居民 银行储蓄余额近60 000亿元，因此，居民储蓄是投资的蓄水池。 从我国储蓄余额的历史状况来看，如！987年储蓄余额达3 073亿元，约占当年年末银行贷款余额的30%，也就是说，在目前银 行贷款资金的总额中，有近1/3来自居民储蓄。另外，居民收入的 相当一部分用于购买国库券、公司债券和股票等，如截止到1999 年5月底，沪深两地股市总值已接近22 000亿元，其中大部分股票 为居民个人认购持有，直接转化为投资。

1.3.3税收

税收制度是国家财政制度的重要组成部分，因为国家财政收入 的主要来源是税收税收源于国民收入，是国民收入中国家所有的 部分，这是税收的经济实质。税收政策是国家在税收方面采取的一 种措施，是国家经济政策的重要组成部分，具体反映在课税组织、 征收方法、税率、税收优惠等方面。