《大众心理与走势预测》 作 者：托尼·普卢默

结论

我们因此得出了以下结论。追求交易利润是投资者的共同目标,这就使得股票市场行为是一种大众现象。个人投资者对特定交易头寸的情绪性承诺，会转变成多头或空头大众的情绪性承诺:每位投资者会接受其所属大众的多头或空头主张,每位投资者强烈认同该大众，每位投资者皆臣服于领导,领导角色则由价格走勢之方向与该大众之代言人(当他们出现时)承担。

股票市场中,两个大众的存在提供了一项机制,使得循环行为能通过这种机制加以传递。由于多空分歧.产生了冲突与不确定的条件。相关的压力则鼓励大众保护其自主性。追求有关价格的策略性目标。因此刺激了个人的整合倾向,确保交易头寸为了取得最大效果而纠集起来。投资趋势展开时，交易决策逐渐变得非理性。大众成员投入资源后,大众的内部力量转化为外部力量,对失败大众的宜传得以强化。后者最终以加入成功大众来反应其所受的压力。新的交易头寸协助成功大众完成其主要目标,确保证券价格朝有利的方向推进。最后会出现极度狂欢或悲观的现象，价格反转的条件于嫣形成。

本分析为了解金融市场的行为提供了最基本的架构，如加以延伸大有深意。第一,它提供了一个理论架构,协助解释金融市场之正常与异常行为。相同的概念可以用来解释上星期的股价走势，1720年的“南海泡沫",或1929年的“华尔街崩盘”。第二,它为金融市场的行为动力提供理论基础,那些行为造成交易过热,并为价格反转创造条件。换言之,它解释了多空循环的内部机制。第三,它视金融市场行为为一种自然现象,受制于自然力(这将引起外部因索可能对于大众心理产生影响的有趣讨论,如天气)。本分析因此远远超越下面这种简单化的观点，即金融市场的价格走势是完全不可预测的,它是完全独立的个人作出完全合乎理性的决策所导致的后果。

 

第3章 多空循环的形状

引言

现在我们可以更详细地观察一个完整的多空循环之内在动力。我们已经了解大众的目标是根据自身之目的来改变环境。在金融市场,大众的目标在于改变价格，令其朝某特定方向推进:多头大众企图驱使价格上扬，空头大众则企图促其下跌。每个大众皆有自身之生命周期。当市场处于反转的阶段,两个大众可以共存。可是,趋势一旦形成之后,则只有某一个大众可以居于主导地位(参见图3.1)。

因此一个完整的循环先是由多头大众居于主导地位,然后是与空头大众相互共存的焦虑期,最后则由空头大众扮演主导角色。这意味在任何两个时间点之间,都会有一个成功的大众与一个失败的大众。两个大众之个别成员将具有不同的情绪。成功大众之成员本着贪婪(或害怕失去更多的利润)的动机,将从成功中获得快感，也会有与抱持相同心态之投资者融合在一起的感受。另一方面，失败大众之成员会产生恐惧感(或因为资本的亏损,或因为没有创造任何利润),感受到不愉快,最终会与同一大众之成员产生相互隔离的感受。压力终于变得无法承受,失败大众之成员将叛遇到成功大众的阵营。

价格与情绪之间的有限循环

价格是否朝“正确的”方向前进当然成为最后的仲裁者。我们已经了解价格走势是多空冲突的结果,而且价格趋势(一旦展开)將倾向于持续进行,因为价格走势会传播信息,发挥领导功能。我们也已了解，一旦整个投资界在财务，上几乎完全承诺其中的一种观点,则会出现价格反转的倾向。

因此,从根本上说,在价格变化与投资者情绪之间,存在着有限循环的关系。投资者情绪有两个层面:预期价格的未来趋势以及促进的成交量。但是，我们暂时采用一个非常简单的替代指标一即多头人数对空头人数的比率。在图3.2中,该指标以水平轴来代表。向右移动表示预期价格上涨之人数相对增加;向左移动则表示预期价格下跌之人数相对增加。该指标直接受到价格变化之方向与幅度的影响。前者已经讨论过，后者也将予以讨论，因为大众受到价格大幅度变化之影响甚于小幅度的变化。