《大众心理与走势预测》 作 者：托尼·普卢默

第二个例子(参见图5.4)发生在1974年12月底主要价格低点出现之后不久。在1975年1月到1975年2月底之间,息票利率8.75%、于1997年到期公债的价格张幅约为25%。这波殊势足以说服死空头，显示趋势的变化已经发生。但是，在接下来的一个月,到期日更远的公债价格下跌9%,使投资者遭受惨痛的冲击。接下来,市场处于大幅波动的状态中,直到1976年的英磅危机终于促使政府对资金筹募采取修正措施。回过头来看,1975年2月到1976年11月之间构成了长期多头趋势的五波段整理形态。整理形态的第五波发生在1976年2月底至1976年10月底之间的八个月间,是一个险恶的空头市场，该公债之净价格在此期间下跌超过21%。如果螺旋假设正确,则接下来的反弹应该等于21%x2.618=55%。在1976年10月底到1977年10月的高低峰之间，市场的确上涨了55%。

第三个，也是最后一个例子,是公债市场在1977年10月高峰之后的四年空头阶段。这也是一个五波段案例,其间的多空摆荡极具破坏力。第五波,也就是最后一段下降波,是政府为了重新掌提货币供给额，紧缩信用所造成的(参见图5.5),该公债价格因而下跌20.6%[9)。利用蜾旋公式计算,我们应该预期接下来的反弹约等于54%(10]。事实上,在1981年10月到1982年11月之间，公债之净价格由61.上涨至93。涨幅为53%!

美国公债市场范例

这项发现可以通过分析美国公债市场子以确认。事实上,在1981年秋到1987年秋之间，有许多实例值得稍作详细分析。为简单明了起见，我们以芝加哥期货交易所最近月份的公债期货合约为例。该合约在1981年9月底跌到长期低点(略超过5)0)。然后出现漫长的打底形态，而完成于1984 年中。接下来是1984至1986年的大多头行情。在1986年春季的市场高峰,该期货合约之价格几乎两倍于其1981年的低价。图5.6显示其整体轮廓。该图形是连续的——亦即到期合约第三个月转换为下一个合约而未做调整。

底部形态的初步阶段发生于1981年10月与11月之间(参见图5.7)。这个走势呈三阶段;第一阶段上涨8.26%,第二阶段下跌8.3% ,第三阶段弹升19.6%。第三阶段的上涨与螺旋假设所预测的涨幅21.6之间并设有重大偏差。

该债券期货合约接着出现了14.4%的跌幅，完成了长期底部形态的初步阶段。低点出现在1982年2月的57处(参见图5.8)。利用螺旋假说，预测市场将出现37.7%的弹升。其对应的期货目标价格约为79。市场在1982年11月触及该目标,完成了1981至1984年底部形态的主要弹升阶段。

接下来的空头市场实际上又经过六个月的时间才开始。在1982年11月与1983年3月之间所展开的头部形态中,包含了相当于10%的最后反弹阶段(参见图5.9)。由此观察，利用螺旋假设所计算的跌幅为25.9%(15)。 结果，该期货合约实际下跌2564%,于1984年6月份触及59.5的底部。

空头市场的结束完成了1981年至1984年的主要底部排列，它是1984至1986 年多头走势之前奏。该上涨趋势之目标可以根据1983至1984年空头市场的跌幅加以计算。因此，可能涨辐为25.4x2.618=66.5%。这相当于该期货合约在99的水准。当时是否有人相信此种预测?实际的走势稍微超过该目标，如图5.10(a)所示,在1987年4月份抵达105.5的高峰。然而,在21个月多头市场所造成的巨幅价格上涨中,利用单一的公債来预测行情，则上述预测误差绝对不算大(161。其实，道琼斯国内债券指数(有代表性的债券市场平均指数，在預测美国债券市场时是一项有用的辅助指标)的涨幅几乎恰为其目标数，如图5.10(b)所示。在1983年5月至1984年7月之间,道琼斯债券指数之跌幅为16.7% ,其涨幅应为16.7x2.618=43.7%。这等于指数在93.1的水准。实际高点则为1987 年初的95.5,误差仅为2.5%!