《大众心理与走势预测》 作 者：托尼·普卢默

反转过程:(2)再度测试

第二个发展阶段基本上包括原先成功大众的情绪重整。市场参与者视第一阶段为技术性的、而非根本的(5)。但是，这是轻率者的陷阱,要认识这是反转模式，而非完全的多头或空头走势时，唯一的方法通常是从对市场的根本承诺来分析大众的实际行为(即通过成交量来分析他们的行为,他们对市场上多数证券从事交易的意愿,他们建立新交易头寸的能力,以及他们刺激价格剧变的能力)。在价格反转的第二阶段,大众行为的这些技术指标(我们将在第11章详加研究)几乎不确认价格走势的明显动力,或交易员所表现的常胜雄心6)。

反转过程:(3)新趋势

反转模式的第三阶段，就某种意义上说，即最后阶段，是在基本面的信息本身开始变化时,此时大众情绪也产生实际变化。在此阶段.越来越多先前成功大众的成员开始改变心意和交易头寸。发现基本面确认了价格走势之后,产生的压力与紧张终于反应在加速买进(在多头市场中)或卖出(在空头市场中)行为上。第三阶段因而产生价格波动与成交量的激烈变化。直到基本面的变化更加明朗,市场趋势又告建立。

理想的三阶段反转形态

这个分析产生了三阶段反转过程的概念。理想的形态如图3.8所示。应该掌握的重点是，导出的形态乃反应了螺旋的影响。

该形态的第一阶段(实际状况可能比图3.8所表现的更复杂)反映出冲击的影响第二与第三阶段则反映该冲击所造成的螺旋。

图3.8凸显了实际价路水准与价格变动之间的关系。图形下半部明白地表示:(a)在实际价格变化方向之前，价格变动率已经出现变化;(b)超买或超卖情况的反转造成了冲击;(c)最初反转点的再度制试以较缓慢的价格变动来达成。

恐惧的影响

在这些形态中,注意恐惧所扮演的角色及其影响程度是十分有趣的。恐惧与孤立,不足及不确定之感受有关。当预期与实际事件之间出现分歧,它便突然出现，唯有逃避行动才能解除。因此，在金融市场中，在失败的交易头寸退出之前，恐惧感会持续。所以，在反转形态的第一阶段,市场最初会过度延伸，或是害怕错失进一步的获利(在多头市场中),或是害怕造成任何亏损(在空头市场中)。接着,价格意外变动的冲击出现了。恐惧气氛形成,但只会导致有限度的选避行动。

在第二阶段中,先前高峰或谷底的再度测试，当然会纾解冲击所造成的恐惧感但仍会残留隐约的疑惑。然面,在第三阶段中，价格走势持续背离多数人的信念，直到赤棵探的恐惧感引发不佳交易头寸的普遍退出(目/或反转)。由此推论,投资者情绪的主要指标(例如价格动量与成交量),在恐惧感高张的期间当然会剧增，在恐惧感成弱时则会降低。

多/空生命周期内的偏差

有关恐惧的分析暗示,多头或空头生命周期的瓦解阶段会发生得非常迅速。该相关生命周期会向右偏,因为下跌阶段与恐惧的关系根当密切。然而,怕不能获利与怕实际亏损,在程度上是有差异的。因此，这意味着整个多/空周期是向右偏的。,

不对称的投资态度

这种右偏的现象受到恐惧另面效果的加强。非常害怕亏损的心态意味着多数投资人实际上对投资头寸持不对称的态度:他们宁愿持有股票,而不愿放空(7)。一旦所购买的股票发生纰漏，至少还可以视为一项长期投资,它终究会回本。但是,如果所卖的东西发生紕漏,即使是非本身所拥有的东西,则在情况较好时重新尝试的短期压力是难以抵挡的。这整个过程又为储蓄机构以股票为基础的投资政策所强化。

 因此多头市场随着股票逐步累积，以及流动性减少而发展。尤有甚者，头部形态通常需要长时间形成,因为投资者在价格回软时不断买进股票。但是,当空头市场开始,不仅很少有投资者真正预期会下跌,必须回补的空头头寸也不够多。因此，价格下跌不太有阻力，事实上,流动性必须通过卖出来筹措，但这会促使价格进一步下跌。一般而言,空头阶段延续的时间会比多头阶段来得短，而且对于财富的破坏力非常有效。底部形态往往发展得很快，这并不令人感到意外，因为很少投资者实际上持有股票。