《金融心理学-掌握市场波动的真谛》 作 者：【挪威】拉斯·特维德

换句话说，股票市场是对经济的提前反映，这个提前量不是很远，但是比任何有资格的经济学家所希望得都要远。这个假设被称为“有效市场假设”。【值得注意的是，大部分投资者对此持不同观点。1987年黑色星期一之后（见1987年11月9日的《拜伦》杂志），有人发出500份调查问卷，45%的受访者认为股票市场反映了经济现实，而25%的人认为股市与经济毫无关系，只有17%的人认为股市是对经济的提前反映。】

由于股票市场提前反映经济，人们很自然地将它当作美国经济的一个领先官方指标。根据位于马萨诸塞州剑桥的国家经济研究局的分析，股市已被证明是12个反映美国经济的周期性领先指标中最好的一个。

债券更能说明问题

我们再深入一步：债券显然是更好的经济预测工具。1982年9月28日的《华尔街日报》刊登了篇论述债券市场对经济事件的反映能力的文章，该文的结论是：

由10种利息最高的公用事业债券和10种利息最高的工业债券的平均价格所组成的国债指数，一直比美国商务部的领先指标指数提前数月见顶或见底，虽然两者都具有预测经济周期转折点的能力。

上述结论一点也不新鲜。在《积累财富用经济晴雨表》一书中，巴布森使用了12个领先指标，其中就包括货币市场利率指标。关于这点他写道：“货币是一切经济活动的基础，因此在所有指标中是最灵敏的。”

金融市场预测经济反转的能力不仅仅是美国所独有。1984 年布鲁诺·索尔尼克（Bruno Solnik）在《金融分析师杂志》（Financial Analysts Journal）发表的一篇调研报告，证实了九个国家在1971-1982年间证券市场的相互联系。他写道：“实际观察表明，美国股市和通货膨胀率之间存在负相关，根据对此现象的一种解释，股价的下跌预示经济活动的下降...其他九个国家的证据也支持上述观点。”基于该项研究以及其他许多研究，现在公认股票市场可以作为经济的领先指标，从股市反转到经济反转的典型领先时间大约是半年到9个月。这并不是说市场永远正确，毕竟，市场往往表现为非理性。但是，它确实比科学家发现的任何其他单个指标都要准确。

 

第4章 第二项基本原理：市场是非理性的

突然间，全社会的注意力都被某个玩意儿吸引过去，疯狂地追逐它；亿万人同时被一个梦幻迷住，对此紧追不舍，直到他们的注意力被一个新的比先前那个更有幻想力的玩意儿吸引过去。
                                                                            

  ——查尔斯·迈可
                                                                        （Charles Mackay）

我们已经注意到，市场一般走在经济前面，然而，正如1929 年的这场游戏所清晰地演示的，有时候晴雨表里会有水分。

一个小实验

这里是个小试验，用它来说明市场有时也会飞快地与实际脱节。选择外汇市场进行这项试验，设想某一天欧洲的外汇交易情况，欧洲人当然不希望价格大起大落。花了整整一个上午研究过去24小时全球金融消息，他们猜测欧洲时间下午四五点钟时，美国人起床后会干什么，他们是卖出美元，还是买入美元？仔细研究所有卖出或买进的理由后，欧洲人必须决定当美国汇市开市时在美元对德国马克上是看空还是看多。我们假设绝大多数理由支持看空，然后你也选择做空。

午餐后，你开了一个巨人的空头美元头寸，这个头寸是如此之大，以至于任何反方向的价格变化所产生的后果都将是极其严重的。这确保你要尽心尽责。然后你就坐下来紧紧盯住计算机屏幕，观察美元价格每一秒钟的变化（它确实是付秒都在变的）。如此大的头小，再加上如此紧张地盯住屏幕，你将体会到这项试验要达到的目的——非理性感觉。