《金融心理学-掌握市场波动的真谛》 作 者：【挪威】拉斯·特维德

6月初，南海公司股价再创新高，经过一阵短暂的令人眩晕的变化，1720年6月24日，南海公司股价达到每股1050英镑。只有极少数人明白，离投资者逃顶的时间已经不远了。那些明白人是公司的创始人和董事会成员，他们利用这个夏天高高在上的股价成功甩掉自己手中的股票。到了8月初，公司的真相已经开始在普通投资者而前败露，股价逐级盘跌。

8月31日，公司管理层宣布将连续12年每年支付50%的红利。  这将完全掏空公司，但是这并没有减轻投资者与日俱增的紧张和不安。9月1日，股价继续下跌。两天后，股价跌到750英镑，崩盘由此开始。股价在这个月的剩余交易日飞流直下，9月24日，南海公司银行宣布破产，股价开始加速下跌。该月的最后一天，股价为150英镑，一个月内下跌了85%。 

南海公司崩盘后，银行和证券经纪人遭到围攻。很多人向银行借贷头进大量南海公司股票，金融界遭遇一系列的破产风暴。南海公司最终于1855年被解散，公司股票转换为公债。在该公司140年的历史中，它从来没有真正成功地从事过任何上规模的南海地区贸易。

1929年华尔街的崩盘

1929年华尔街的崩盘结束了历史上一幕最大的疯狂投机。直到1924年前，美国道琼斯工业指数一直在相对狭小的价格区间内窄幅被动，每当它超过110点，就会遭受强烈卖压。到了1924年底，股指终于突破这个界限，在1925年，股指跃升到150点以上。股指的上升标志着多年好日子的到来。从股市非常萧条的1921年到1928年，工业产值每年平均增加4%，而1928-1929年，则增加了15%。通货膨胀率很低，新兴工业四处萌芽。

乐观主义越来越流行，再加上资金成本很低，大大刺激了股票投资者的投资活动，经过1926年短暂的反转下跌后，股市月月创新高，由此诞生了一代炒股致富的人。这又煽动了更多的人通过经纪人现金贷款以买进更多的股票。随着股民的增多，信托投资公司也随之增加。在1921年，大概只有40家信托公司。而到1927年初、这个数目上升到160家，同年底又达到300家。从1927年初到1929年秋，信托投资公司的总资产增加了10倍，人们基本上毫不怀疑这些公司的信用。

其中最著名的是高盛公司，它于1928年出资成立高盛贸易公司（GSTC），这个公司很快就发行了1亿美元的股票，以面值卖给母公司。母公司再以104美元的价格卖给普通投资者，由此获利400万美元。1929年2月7日，股票价格是每股222.5美元。买家中就有高盛贸易公司，它在3月14日共持有5700万美元自已公司的股票，当然可以支持这么高的股价。投资者一点也不担心前面等待他们的是什么。

恐慌爆发

崩盘并不是突然发生的。但是，当巴布森于1929年9月5日发表股市要跌60~80点的著名预言后，市场开始对巴布森的警告有了第一次反应。当天，道琼斯指数就下跌了10点，很快就有了“巴布森突变”的说法。几天后，受到利好谈话的刺激，买家重新入市，这其中有耶鲁大学教授欧文·费雪的著名论断:“即使以现在的价格来衡量，股市也还远远没有达到其内在实际价值。”许多报纸也刊登正面股评，以抵消负面批评。证券交易杂志《拜伦》更是如此，它在9月9日那一期封面公开取笑巴布森，将他描述为“来自韦尔斯利山的预言家”。没有任何人怀疑谁应该对这场危机负责：巴布森。

但是，股票价格从来没有回到过去的高点，到了9月底，新的大跌开始出现，这次股价跌到上一年夏天的高点。市场再次反弹，但是没有创新高，而且成交量与前次下跌比较大幅萎缩。10月15日，国家城市银行总裁查尔斯·米切尔发表谈话，指出纵观全国，股市是正常的、健康的。他的谈话很快得到费雪教授的支持，费雪教授说：“我预期股市在几个月内就会看好，并创新高。”

但是，1929年10月21日，《拜伦》的读者可以看到图学家威廉、彼得。哈密尔顿的文章，他警告指数图形走势很不好，指数已经跌破密集成交区。按照哈密尔顿的说法，如果工业指数跌穿325.17点、铁路指数趺穿168.26点，那将是一个“强烈的照市信号”。就在那一天，工业指数跌穿了哈密尔顿的临界值、两天后铁路指数也步其后尘。市场垂直跳水、成交量也达到历史第三位，商达600万股，崩盘拉开序幕。