《金融心理学-掌握市场波动的真谛》 作 者：【挪威】拉斯·特维德

第二个有教育意义的市场非理性例子是发生于18世纪初英国的投机事件。1841年，查尔斯·迈可在《极度流行的幻觉和群众性癫狂回忆录》中描述了这件事。

后来被称为“南海泡沫”的这家公司成立于1711年，当时牛津伯爵成它了南海公司，由那个时代的一些商人给子经济支持（这个公司的正式全称是“促进大不列颠商人在南海及美洲其他地区渔业发展管理公司”）。公司得到1000万英镑的英国国债支持，年息确保6%，并且垄断和拉丁美洲的贸易往来。

公司成立不久，有关它生意上的极高的、难以置信的盈利能力的传言四起，当时英国商品可以和秘鲁及墨西哥的金银直接进行以货易货交易，而秘鲁和墨西哥的金矿是“取之不尽用之不竭的”。而实际情况是，西班牙殖民当局每年只允许一艘英国船只停靠，以四分之一的利润和5%的货物作抵押。在股票交易所，南海公司股票的表现平平淡淡，价格经常是每个月只有两三个点的波动。

1717年，英格兰国王建议国债可以再次“私有化”。国家的两个最大金融机构英格兰银行和南海公司，都提出了自己的方案，经过国会的热烈讨论，最后表决允许南海公司更多的负债经营，其年息为5%。

但是，1719 年发生在法国的件事对这个英国公司产生了重大影响：一个极其聪明的叫做约翰·罗的人，在巴黎成立了一家名为“西方协会”的公司，从事北美密西西比州的拓殖开发和往来贸易。对该公司的投机炒作使得它的股价很快从1719年8月9日的466法郎蹿升到12月2日的1705法郎。买家除了法国人外，还有疯狂的外国人，以至于英国公使请求女王陛下的政府采取措施禁止英国资金流人法国证券交易所的“密西西比泡沫”。密西西比泡沫于1719年12月2日见顶，随后的崩盘引发大量资金问流英国，寻找下一个操作目标。

密西西比事件给英国南海公司股票持有者提供了一个绝妙机会，他们现在愿意接受英国的全部债务。1720年1月22日，英国下议院成立了一个委员会考虑这个建议。尽管有很多警告的声音，但2月2日下议院还是通过广上交国会的议案。该议案建议进一步推进南海公司的资本化， 投资者对此欢欣鼓舞，几天时间股价蹿升至176英镑，这其中还有法国资本的贡献。当议案还在辩论之中时，新的传言又开始流行，公司的利润好得不得了，股价进一步涨到317英镑。1720年4月7日，议案最终获得通过，但是，第二天投资者获利回吐，股价从307英镑下跌到278英镑。

即使在这个价格水平上，公司的创始人和合伙人仍然能够获得投资收益，这个收益以那个时代的标准来衡量是巨大的，更何况这是一个事实上己经停止活动的公司。但是，这更加刺激了他们的胃口，4月12日，新的传言又开始出现，要以每股300英镑的价格发行100万英镑的新股。这次新股发行经过两次公开认购，几天后股价涨到340英镑。公司随即宣布，无论新老股票，每股都可获得10%的红利，而且公司将以每股400英镑的价格再发行100万英镑的新股。这次同样获得超额认购，但公司自身还是处在停顿状态。

更多的泡沫

在1717-1720年间，南海公司泡沫大大刺激了创业精神，股票市场出现了一种新的现象：越来越多的股票提供新的“概念股发行”。有很多类似“西方协会”和“南海公司”的公司，什么都不干，仅仅出售计划、概念和希望。这些公司在登记成立时完全没有实际业务，由所计划的业务领域的新手管理。人们抢购股票，价格直线上升。股票投机不仅仅是富人的游戏：所有人都加入进来，无论男女老幼。这些公司很快获得流行的名称“泡沫”，因为公司的创立者在股票上市几天或几周内就卖出他们持有的股份，以牟取暴利。剩下可怜的投资者套牢在高高的价位上，而公司名存实亡。

1720年6月11日，国王宣布这些公司的  部分为“公共害虫”，禁止交易它们的股票，违者将受到罚款处理。共有104家被禁止的公司，包括下列虚构的经营活动：

●改善制皂工艺。

●从铅中提炼银。

●购买和组装船只以肃清海盗。

●将水银转化为可锻造的精细金属。

尽管政府努力抑制泡沫，但新的泡沫每天还在产生，投机活动持续升温。1720年5月28日，南海公司一一这个最早最大的泡沫——的股价达到550英镑（图4-1）。这个价格已经超出人们的想像，6月份价格超过700英镑，这段时间股价变化特别神经，大起大落。6月3日中午，价格跌到650英镑，下午又涨回750英镑。很多大的投资者利用这个夏大的高价位卖出股票，转而将获得的利润投入到其他各行各业，包括土地、商品、房地产及其他股票。但是，另外一此买进南海公司股票的投资者， 这其中包括物理学家艾萨克牛顿，在南海公司股票早期价格上开阶段，他就实出所有股票，获利5000英镑。但是，在盛夏期间，他又买了回来，这笔交易使他亏损了20000英镑。