《金融心理学-掌握市场波动的真谛》 作 者：【挪威】拉斯·特维德

当美国人在伦敦时间下午四力点钟开始交易时，第一个随机扰动即将出现。这时你将体会到一种非常奇怪的感觉一旦价格开始有了第一个微小的变化，它将以奇特的方式影响你经过深思熟虑才做出的整个逻辑推理，而且这此影响将支持价格继续朝前走下去。如果美元如同预期的那样，下跌了，你的胜利将是巨大的。你会想，“我早知道它会这样”。一点也不奇怪，“任何买进美元的意见都是愚蠢的”。但是，如果美元开始上涨，突然间你脑海中所有的买进理由大大增加分量。“我真傻，它当然会涨”。此时，即使任何人都知道市场价格的这种小小变化无足轻重，你也迫切想改变自己的头寸。

通过这顶试验你发现情绪跟着价格走。如果价格上升，感觉是它应该继续上升；如果价格下跌，则感觉它也应该继续下跌。这无论对职业人士还是新手都适用，惟一的差异是职业人士能够保持冷静。但是，有时候一种特殊的情绪会从少数几个人还步蔓延到更多的人，演变成群体运动，最终导致集体歇斯底里。上述现象以一种令人感到复杂，但非常有教育意义的方式说明了人性的弱点，历史上有许多这样的例了。世界上第一个真正大规模的股票投机交易崩盘发生在1557年的法国，当时哈普斯堡王朝停止支付政府前些年过量发行的国债的利息，也不再分期付款。自那以后，每个世纪都能看到主要的股票投机冒险活动，它们无一例外地以崩盘结束（参见附录4）。其中最有教育意义的是1636年荷兰的郁金香泡沫，1711-1720 年英国的南海公司泡沫，当然还有1929年华尔街的崩盘。

荷兰1636年的崩盘

1636年发生在荷兰的崩盘故事，虽然距今已有360多年，但仍然是人们了解投资者非理性的最好例子。这个故事最有意义的一方面是，虽然它是世界证券交易史上最大的崩盘之一，虽然它将整个国家投人歇斯底里的状态，虽然其后果也是破产和萧条，但是，投资对象既不是股票，也不是债券或商品期货，而是郁金香球茎。

郁金香第一次出现在欧洲是1559年的事情，当时参议员赫华特特别客好收集奇花异草，有朋友从君士坦丁堡给他送来一箱郁金香球茎，他把这些郁金香种在他在德国奥格斯堡的花园里。这些郁金香吸引了很多人的注意，随后几年郁金香在上层社会越来越流行，尤其是在德国和荷兰，以极高的价钱从君士坦丁堡定购郁金香已经成为一种时尚。到了1634年，这种时尚越来越流行，从那年开始，荷兰富裕阶层认为，缺少郁金香是没有品位的象征。

郁金香价格年年上涨，最后达到天文数字。根据最狂热时的原始记载，对于一种被称为“永远的奥古斯塔斯”的稀少名贵的郁金香，个球茎的价格相当于：4600弗罗林（当时荷兰货币单位）、一辆新马车、两匹母马，以及全套马具。

那个时代一头肥壮的公牛才值120弗罗林，4600 弗罗林是一大笔财富。另外一种被称为“总督”的稀有品种郁金香，一株的价格是：24车的粮食、8头肥猪、4头奶牛、4桶啤酒、1000磅奶油和几吨的好酪。

到了1636年，对郁金香球茎的需求激增，人们开始在荷兰好几座城市进行交易。不仅仅是富人买郁金香球茎，代埋人和投机客也开始介入。价格即使有微小的一点下跌他们就买进，然后卖出获利。为了促进保证金父易，郁金香球茎期权交易也应运而生，保证金可以低至10%~20%。各行各业的普通百姓也开始卖掉他们自己的资产，投入到这个极有诱惑力的市场。

荷兰郁金香的繁荣还引起了国外的注意，资木开始流入这个市场。这些资本不仅仅托起了郁金香的价格，同时还哄抬了土地、不动产和高档消费品的价格。财富膨胀，一些暴发户也加入到上层社会的行列。这些新贵由投机郁金香而富，并且将挣来的钱又投入到郁金香的买卖中去。传说乌得勒支（荷兰城市名）的一个酿酒师，愿意为了三个郁金香球茎而卖掉他的酒厂。

压抑的笑容

到了九十月份，一种久违的感觉开始蔓延：困感和怀疑。怎么能够确信三个郁金香球茎竞然相当于一座酿酒厂的价格？人们开始忍住笑容。谁说过郁金香球茎价值无限？于是，市场出现恐慌，价格开始崩溃。

很多暴发户不得不面临这样一种残酷的事实：他们手里握的仅仅是没有任何人想要的郁金香球茎，更不用说归还经纪人的现金贷款。政府不得不寻求折中方案。宜布1636年以前签订的所有郁金香合约都无效，而1636年以后的合约只按原价的10%执行。但是，实际价格比10%还低，破产的人数越来越多。直到很多年以后，荷兰才逐渐从郁金香崩盘后的大萧条中恢复过来。