《投资决策中的心理博弈》 作 者：大卫·阿德勒

为什么不可以依靠直觉进行投资呢？阿诺特对此做了一番解释：

从众是人类的天性。当我们还在非洲平原上进化的时候，一旦部落中的每个人都开始奔跑，那你也最好跟着一起跑。可如果在投资领域依然随波逐流的话，则很容易错失良机，而最终血本无归。

对多数投资者而言，跟风从众是最常见的投资方法。虽然在生活中很多时候跟风都无可厚非，可它却不是明智的投资之道。

要克服跟风从众，最简易的办法就是养成自觉怀疑本能的习惯。你无需成为一个不折不扣的逆反投资者——只需控制住自己一时的冲动。举一个鸡尾酒会的典型例子，有些人会在洒会上大肆吹嘘他们的投资有多么高的收益，此时，最自然的反应莫过于怀疑自己错过了好机会。而更具怀疑精神和更全面的反应则应该是，思考这些投资未来能否延续以往良好的表现？是否真的错失了良机？现在这个价格是否还具有吸引力？

阿诺特在判断新的投资机会时总会冷静下来问自己这几个问题，他认为其他人也可以这样做。但是，他只是千千万万个投资者中的一个，身单力薄。在经济存在泡沫的时期里，很少有人持有阿诺特那样的怀疑态度一一他们丝毫就不抱任何怀疑态度。似乎整个世界都为财痴迷、利欲熏心，就像一场盛大的鸡尾洒会——至少对于那些从经济繁荣中获利的人而言是如此。市场蓬勃发展，银行家财源滚滚，何忧之有？

鸡尾酒会的比喻隐藏着更深层次的含义，它揭示了在经济崩溃前几年里投资者为何深陷决策失当和自我管理不善的惨状中而无法自拔。这不单单是直觉思维造成的小失误。麻省理工学院金敝学教授罗闻全(AndrewLo)曾指出，真正的问题是交易者被金钱冲昏了头脑。他在国会上陈述次贷危机的 根源时讲道：

对于成天设计复杂模型、计算经济周期的宏观经济学家而言， 经济的兴衰更替再熟悉不过了。然而，从人类行为上说，经济兴衰也许有更简单的解释。越来越多的认知神经学家发现，经济获益和某些毒品一样，可以刺激大脑中相同的快感中枢。这表明长期的经济增长和繁荣会催生全体投资者的陶醉和自满情绪，这种情绪与毒品给一个可卡因吸食者带来的昏沉恍惚的感觉没什么区别。

既是学者，又是一个对冲基金主管的罗闻全对神经系统科学颇感兴趣。他曾在外汇交易员工作时在他们身上安装生物反馈装置。当市场出现大的波动时，所有交易员都会产生相应的生理反应，而新入行交易员的情绪化反应要更大。例如，与老练的交易员相比，他们在市场波动时会出现心跳迅速加快的情况。在罗闻全看来，这一现象表明出现部分情绪对决策而言是必要的，但过于情绪化却会产生许多问题（神经系统科学尽管与进化心理学的研究重点不同，但它也支持人们有两套决策系统的说法，不同的行为反应展现了不同大脑区域的活动。这个概念将在本书中反复提及）。

我与罗闻全的会面是在他麻省理工学院的办公室里，从这里可以俯瞰到查尔斯河。当时，他穿着一双胶底运动鞋，这使他看起来既像是位时髦的对冲基金经理，又像是位勤勤恳恳的学者（当然了，这两者都是他的身份）。 罗闻全给我解释了为何我们的大脑思维方式可能引发经济危机：

十年来，繁荣的经济形势一直在延续，人们一直在盈利。交易者们被大幅贬值的货币和潜伏极深的风险冲昏了头脑，证券交易者陷入了一种反馈环中。经研究，回应可卡因食物以及性欲的神经、回路同样也会被经济盈利激活。

罗闻全认为，这种反馈环影响了交易者的大脑思维。经济成功与可卡因 一样，刺激着大脑中相同的神经回路。

经济成功带来的结果便是，交易者逐渐对风险习以为常。他们开始敢于冒巨大的金融风险一一其举动无异于从30层高楼纵身跃下却还幻想着自已能够飞翔。更可怕的是，银行一个劲儿地鼓励这种冒险行为。有些不愿冒险的交易者被逼无奈铤而走险，更有甚者被炒了鱿鱼。在经济崩溃前的几个月内，如果有大投资银行的风险管理者们提出市场风险过高的言论，那么这些人要么会遭到排挤，要么就会被直接开除。

这一切给罗闻全的启示便是，解决这个问题需要依靠外部力量：政府干预。当我们的认知过程僵化，导致我们采取出轨的行动时，必须要有人来制止我们。并不是每个人都能成为严于律己的投资者，也不是每个人都能抵制利益的诱惑，我们同样不能指望金融机构自己扎破经济中不断膨胀的泡沫。 所以，必须发挥监管机制的作用，避免市场深陷这种自毁行为而无法自拔。