《投资决策中的心理博弈》 作 者：大卫·阿德勒

这不是佩尔顿首次身临险境，除了被挟持之外，他还曾面临过杀人蜂、飞毛腿导弹、坠机、阿尔及利亚敢死队的袭击等生命威胁，不过他都奇迹般地生还了。他的大名，是世界上最具冒险精神的旅行者的代号。他写作并出版了《世界上最危险的地方》(The World:S Most Dangerous Places)和《奇迹生还》 (Come Back Alive)。在挟持事件的最后，多亏一位天主教牧师的介入，佩尔顿才被哥伦比亚反叛分子释放了。当被问及是否还愿意返回达里思沼泽时，他不假思索地答道： ”当然愿意。那里危机四伏，恰恰是这点吸引了我。”

很明显，佩尔顿不单单是容忍风险，他还热爱冒险，爱得奋不顾身。而风险容忍度，同样也是金融学的一个中心概念。众所周知，人的一生中总是既喜好风险，又厌恶风险，这点在投资决策上也有体现。

我通过电邮与佩尔顿取得联系，当时他身处阿富汗，我想知道喜爱风险的他都有什么投资。

佩尔顿在电邮中写道：“我对金融风险敬而远之，我没有抵押贷款、不用信用卡，生活得很俭朴。”

我想知道他喜不喜欢股票。股票常常被当做长期的安全投资来兜售，那么他喜欢投资股票吗？他喜欢选股吗？佩尔顿从阿富汗发来回信说：“不。不过，我曾给美林证券公司当过邮差。”

佩尔顿向我们表明，人们对待风险的态度十分复杂，有时甚至自相矛盾。人们可能喜好某个领域的风险，却对另一个领域的风险极其厌恶。由千情绪与经历的变化，我们对风险的态度也可能前后不一致。在同一天里，我们早上起床准备迎接风险，可到了晚上，我们对风险又失去了兴趣。走进毒蛇与叛军出没的丛林的风险显而易见，相比之下，投资股票的金融风险要隐晦得多。投资自己公司的股票蕴藏着极高的风险，稍不留神，自己的工作和积蓄就会化为乌有。可悲的是，许多人觉得这样做非常安全，很大的原因在于这 是大家所熟悉的投资方式。

建立在马科维茨的现代投资组合理论之上的风险容忍度概念是财务规划的基石，尽管目前测算投资者实际风险容忍度还相当困难。投资者如何权衡风险与收益决定了他如何配置资产，所以，理财顾间的许可机构以及合规部门规定，凡是咨询理财顾问的投资者，都必须先填份测算风险容忍度的简短间卷。投资者把填写完成的问卷交给理财顾问做分析，他们会判断投资者是喜好风险还是厌恶风险，然后根据投资者的风险容忍度为其制定投资组合。其实，许多实施问卷调查的理财顾问并不相信问卷结果，我认为他们的质疑是有道理的。

风险容忍度问卷的风险

风险容忍度问卷有一个缺陷，那就是人们全凭感觉答题，根本无视问题的内容。

萨姆·吉尔(Sam Gill)在1947年做过这样的实验，他在人群中调查人们对《重金属法》(Metallic Metals Act)的意见。所有被试者需要回答这样的问题：

以下哪一种陈述最接近你对于《重金属法》的看法？

· 对于美国来说这是一个很好的举动。

· 这是一件好事，但是应该由各个州来决定。

· 对外国来说还好，但是美国还不需要。

· 完全没有价值。

· 没意见。

70%的被试者表达了这样或那样的意见，其中选择第二个，选项的人最多——这是一件好事， 但是应该由各个州来决定。

其实，《重金属法》纯属子虚乌有。这个实验证明人们会煞有介事地回答问卷的问题，而根本不顾及客观事实。实施风险容忍度问卷调查碰到此类风险的可能性也相当大。此外，投资者安闲地坐在办公室里挥笔勾答的问卷，必定无法准确反映他们在高压下可能采取的行动。

问题难就难在人们对投资风险缺乏全面、客观的认识。普林斯顿大学的心理学家艾尔达·沙菲尔(Eldar Shafi江）表示：＂普通大众对风险知之甚少，这是个很严重的问题。那些不顾风险而接受次级抵押贷款的人便是很好的例 子。”

测算你对金融风险的实际容忍度

了解自己的金融风险容忍度相当艰难。金融危机过后，财经专家宣称，投资者的风险容忍度发生了显著的变化，不再需要像以前那样反复告诫他们 股市有多危险。其实，投资者对风险的容忍度没有变化，变化的是他们对风险的感知。“一朝被蛇咬，十年怕井绳。”让你难以忍受的其实不是蛇或井绳 本身，而是被咬的风险。