《穿过迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》 作 者：任俊杰著

就确定未来而言，没有比历史更好的老师……一本30美元的历史书里隐藏着价值数十亿美元的答案。

——查理·芒格（巴菲特的合伙人兼伯克希尔公司副主席）

抓要点：一块动荡不安的土地上不可能建造出一座坚固的城堡。

关键词：邻家女孩、相同生意、专注、单一产品、外界的诱惑。

 

第四节  100：1

迷雾  说事物的确定性就是它的不确定性，这个观点正确吗？

解析  当一些条件得到满足时，投资回报就有很高的确定性。

尽管会有不少读者觉得在投资领域谈什么回报的确定性不免有些不着调，但在巴菲特的投资思想中，不仅有着对确定回报的孜孜追求，而且在他看来这完全可以实现。在1996年的致股东信中，我们就看到了大量与确定性有关的表述。

确定性

“在观察我们的投资时，不论是收购私人企业或是买入股票，大家一定会发现我们偏爱那些变化不大的公司与产业。这样做的原因很简单：在从事上述两类投资时，我们寻找的是那些在未来10年或20年内能够拥有确定竞争力的公司。快速变化的产业环境或许可以提供赚大钱的机会，但却无法提供我们想要的确定性。”

不变的事物

“当然，所有的生意都会有不同程度的改变。喜诗糖果今日的经营形态与我们当初在1972年买下这家公司时已有很大的不同：它提供了不同种类的糖果、使用了不同种类的设备、采取了不同的分销渠道。不过人们购买盒装巧克力以及一定要选择喜诗的原因自从喜诗糖果在1920年代由See夫人的家族创立以来就没有改变过并且在我看来所有这些原因在往后的20年乃至50年都不会有任何改变。”

可预期

“在投资股票时，我们同样追求可预期的未来。以可口可乐为例，其产品所代表的热情与创造力在Roberto Goizueta的带领下得到了快速升华。在为公司股东创造出可观价值方面，Roberto Goizueta做出了巨大的贡献。在Don Keough与Doug Ivester的协助之下，他对公司的每一个运行部分都进行了全新的思考和进一步的完善。不过，公司的生意基础一一支撑公司竞争强势和出色表现的产品品质一一却从未改变。”

结果必然如此

“像可口可乐与吉列这类的公司，应该被称为‘结果必然如此’的企业。公司分析师对于这两家企业在未来10至20年内到底能生产出多少饮料和刮胡刀也许意见会稍有不同。当我们说‘结果必然如此’时，也不代表公司可以忽略那些涉及产品制造、分销、包装和创新等各经营环节上需要一以贯之的重要工作。不过到最后，就算是一些敏锐的观察家一一甚至那些声称自己会做出客观评估的公司竞争对手，也不得不承认可口可乐与吉列将会持续在其各自的领域里占据全球性的霸主地位。事实上，它们的统治地位目前还在进一步加强。过去10年来，两家公司已分别提升了原本已经很大的市场份额。而所有的迹象都显示出在接下来的10年里，他们还会继续扩大其业务的版图。”

高概率胜出

“当然，查理和我终其一生恐怕也只能发现少数几个‘结果必然如此’的公司。产业的领军企业并不能提供我们所要的确定性：过去几年来，我们先后见证了通用汽车、IBM与西尔斯这些曾经在很长时间里几乎没有竞争对手的公司所经历的巨大震荡。尽管有些行业或生意的内在属性能让它们的领导者占据一些似乎难以逾越的竞争优势，使得所谓‘大者恒强’几乎成了一种自然规律。但对于它们中的大多数来说，最终的结果却并非如此。因此，在那些貌似‘结果必然如此’的公司里，难以避免地会隐藏着不少的假冒者。尽管它们的发展速度很快，但却很容易在产业竞争的打击下受伤。至于什么才是真正的‘结果必然如此’类型的企业，查理和我深知，我们不仅不能提供一个类似‘漂亮50’的企业名单，而且恐怕连‘闪耀20’也提不出来。因此，就我们自己的投资组合而言，除了少数几个‘结果必然如此’的公司外，我们也只能再增加几个‘高概率胜出’的公司而已。”

确定的好结果

“当然，对于一些高科技企业或一些新创立的事业来说，它们的增长速度也许会远远高于这些‘结果必然如此’的企业。但我宁愿要确定的好结果，也不要有希望的伟大结果。”