《外汇日内交易与波段交易》 作 者：凯茜·莲恩(Kathy Lien) 著 魏强斌 文子 译

所以需要采取行动来解决经常项目的不平衡和贸易保护主义的危害。最后认为美元的快速升值——美元兑主要贸易伙伴的货币升值超过80%——是主要的祸根，是它导致了巨额的贸易赤字。如果美元贬值，就能自然地平衡所有国家的进出口能力，进而有助于稳定国际经济。

在广场酒店会议上，美国说服了其他与会国联合进行多边干预。1985年9月22日，广场协议正式生效。这个协议旨在允许美元可控地贬值以及主要非美货币升值。各个国家都同意改变他们的经济政策，同意在必要时干预外汇市场，让美元贬值。美国同意消减其预算赤字并降低利率。法国、英国、德国和日本同意提高利率。德国还同意开始减税，而日本同意让日元汇率“充分地反映其经济的潜在强势”。但是，广场协议的实际执行问题在于不是每个国家都遵守了诺言。美国尤其没有遵守其最初消减赤字的承诺。日本由于日元急剧升值遭受巨大损失，因为出口商在海外不再具有竞争力。有人认为，这是最终导致日本长达10年经济不景气的原因。相反的，受惠于这个协议，美国享有了相当可观的经济增长和平稳的物价。

多边干预的协议很快显效。两年的时间内，美元兑德国马克（DEM）和日元（JPY）分别下跌了46%和50%。图2.1显示了美元兑德国马克（DEM）和日元（JPY）的下跌走势。结果，美国的经济变得更多以出口为主，而像德国和日本等工业国则担当了进口国的角色。这渐渐解决了眼下经常项目赤字的问题，也把贸易保护主义的威胁降到了最低。但最重要的可能是，广场协议确定并巩固了中央银行管理汇率波动的角色：是的，汇率不再固定不变，主要由供给和需求来决定，但是，一旦市场这只“看不见的手”失效时，世界的央行就有权利和责任在必要时代表国际经济进行干预。

乔治·索罗斯——打败英格兰银行的人

当乔治·索罗斯卖空价值100亿美元等值的英镑，并取得胜利后，他成为众人皆知的“打败英格兰银行的人”。无论你是否喜欢他，索罗斯在外汇史上写下了最精彩绝伦的一笔。

英国加入汇率机制

1979年，法国和德国倡议建立欧洲货币体系（EMS），以稳定汇率、降低通货膨胀并为货币一体化作准备。最初成员国是法国、德国、意大利、荷兰、比利时、丹麦、爱尔兰和卢森堡。欧洲货币体系的主要构成——汇率机制（ERM）给予各成员国货币兑一篮子货币，即欧洲货币单位（ECU）一个中心汇率。各成员国必须保持其货币在双边中心汇率上下2.25%的区间内波动。汇率机制（ERM）是一个可调整的盯住汇率体系。在1979年到1987年间，已经过了9次调整。英国并不是汇率机制最初的成员国，最终是在1990年，按照1英镑兑2.95德国马克，波动幅度在上下6%区间内的规定加入该汇率机制。

直到1992年中，汇率机制看起来都是成功的。因为在德意志联邦银行的领导下，整个欧洲的通货膨胀显著降低了。但是，稳定的局面并不能长久维持，因为国际投资者开始担心汇率机制内有些货币的汇率并不恰当。1989年德国重新统一之后，政府开销急剧增加，迫使联邦银行印制更多的钞票，从而导致了较高的通货膨胀率，这又使得德国央行除了加息，别无他择。但是加息也会带来其他影响——给德国马克上涨施加了压力。同时为了维持盯住汇率制，其他央行也不得不跟着加息（直接应用了欧文·费雪的利率平价理论）。当意识到英国疲软的经济和高失业率将不会允许英国政府长期维持这一政策时，乔治·索罗斯开始展开行动。

索罗斯豪赌英国退出欧洲汇率机制

量子对冲基金经理本来是打赌英镑会下跌，因为英国要么贬值英镑，要么就退出汇率机制。由于在欧洲货币体系期间逐步取消了资本控制，这时的国际投资者在利用其察觉到的经济失衡上比以前有了更大的自由。所以通过借入英镑和投资德国马克计价的资产，索罗斯建立了英镑空头头寸和马克多头头寸。他还大量地使用了期权和期货。头寸总计达到庞大的100亿美元。索罗斯不是唯一这样操作的人，其他很多投资者纷纷效仿。每个人都在抛出英镑，给英镑施加了巨大的下行压力。