《短线法宝》 作 者：魏强斌 何江涛

芒格认为在栅格理论中，心理学占据了首要地位。芒格认为人的思维天生存在缺陷，这一点与卡尔·波普非常相似，所以芒格与索罗斯的相似又多了一点事实。透过芒格的影响，巴菲特认识到了自己认知能力的局限，这使得他非常重视能力范围的问题，最终成为他归纳出的一条智慧法则。通过芒格的影响，巴菲特意识到市场性专利，意识到能力范围，重新找到了适合自己集中投资习惯的投资风格，这就是费雪所传授的投资风格。巴菲特通过查理·芒格完成了人生无数次飞跃和进步。

市场性专利为投资的对象带来了某种确定性，而这种确定性也是交易者能够把握的，也就是处在交易者的能力范围之内。市场性专利就是企业具备可以建立持续竞争优势的因素，比如区域内垄断，或者具有某些独有的技术或者商誉，这些东西在很长时间内都不太可能为竞争者获得，甚至根本不可能出现竞争者。拥有市场性专利的企业都拥有一个利基市场，也就是在此市场上，该企业具有某种统治力和排他性。市场性专利一词是由香港技资大师林森池先生根据franchise意译过来的，有人翻译为特许经营权，但是这与其真正意义不那么贴切，甚至容易让人产生误解。其实，市场性专利就是一种经济商誉，也就是那些股权回报率长期超过平均水平的公司所具有的一种因素，巴菲特本人也对这一东西定义不那么准确，但是根据其对股东大会所作报告和传记作家的解释，林森池先生用市场性专利一词来概括应该更加准确和易于掌握。

市场性专利分为两类，此前没有人这样细分，但是我们觉得要用好市场性专利法则选股就必须细化其类型。一家公司拥有法定之外的长期垄断性，一是拥有某些配方，比如可口可乐和中国的著名白酒贵州茅台；或者是拥有某些地域垄断性，比如地方性报纸和旅游景点。

对于市场性专利是否在某家企业身上存在，需要从两个方面进行考察，一是产业和企业运营的层面，可以根据直观感受和理论推理来判断一家公司是否拥有市场性专利；二是从企业的财务报表上判断一家公司是否具有市场性专利。第一种途径是直接去找，而第二种途径则是根据一些表征来推断。两者要结合起来才能准确推断一家公司是否具有市场性专利。比如一家零售公司，其在某地区具有垄断性，但是其各类回报率并不看好，这时候虽然从直观上看这家公司具有市场性专利，但是财务分析却并不支持这类看法，这时候很可能是这家公司并不具有某种可以保障长期超额利润的因素，也就是根本不具有市场性专利。另外，如果一家公司在最近几年财务回报率不佳，但是却具有某种受人欢迎的饮料配方专利，通过深入研究发现该公司之所以最近几年回报率不佳主要是介入其他行业所导致的，目前该公司已经在回归主业了，那么这家公司应该是具有市场性专利的。

通过市场性专利法则可以找到那些收益持久高于市场平均水平的公司，但是长期持有一家这样的公司的股票为什么可以带来如此丰厚的收益呢？秘密就在于复利原理。如果没有复利的存在，则利润的增长将是算术化的，而非指数化的。人类的预期通常是按照直线运行的，所以总是无法直观地看到指数化增长的无穷力量。

没有了复利原理，价值投资就是不中看不中用的东西，因为价值投资本来就没有短期交易那样花哨好看，如果又不能带来令人惊喜的长期获利则不光是不中看，连实际用处都没有了。巴菲特类型的价值投资通过寻找市场性专利公司，找到那些具有持久超额利润水平的公司，然后通过长期持有的复利原理获得了巨大的收益。

巴菲特的方法以复利原理法则为统辖，以市场性专利法则为核心建立起来。他的投资哲学大致是这样延伸开来的：为了积累大量财富，就必须利用复利原理，因为指数化增长快于算术化增长。复利原理的具体运用要从两个方面人手，第一是延长投资期限，增大了复利的指数部分，要做到这点一要远离市场，二要集中技资。运用复利原理的第二个方面是提高复利水平，这增大了复利的等部分，要做到这点最为关键是要集中投资于拥有市场性专利，而且在能力范围之内的企业二其实，通过了市场性专利筛选又处在能力范围之内的企业毕竟是少数，这又反过来促进了集中技资和长期投资。

那些持续保持竞争优势，能够持续带来高水平股权回报的企业就是不确定投资世界中的确定因素，巴菲特正是找到了这一因素而取得了巨大的成果。他是一位技资型的交易者，但是他成功的经验仍旧可以用到投机型交易者身上。那么，我们如何找到不确定投机世界中的确定因素呢？至少是更为确定的因素呢？这就是任何资产价格走势的根本结构，这个结构是确定的，只要价格运动就必然以此展开，这就是不确定型股价走势中相对确定的东西，我们将在下一小节介绍这一内容。

 

第三节 股价走势的根本结构：N结构

热门技术很多，但是没有看见几种能够为炒家带来持续盈利的方法，为什么会这样呢？最关键的原因可能在于热点效应，大众的追逐使得这些方法的效率降低，不过我们更倾向于认为：这些技术没有抓住股价走势的根本结构是导致其无法带来持续盈利的根本原因。所谓的根本结构其实可以等价于“最稳定和确定的结构”。股价的涨跌不在你的能力控制范围之内，也就是你无法确定具体的情况，但是股价的根本结构可以帮助你在能力范围之内把握股价的短线走势，这就是在“不确定性的世界中寻找确定性的因素”。

股票走势与外汇走势存在差别，因为股票中的主力因素更为重要，如果你忽略了所谓的“主力”和大盘，则你几乎不可能在个股短线买卖中立足。为什么会这样呢？第一，股价的短线走势主要受到大资金的主宰，博弈参与者的行为因素有很大的影响，所以短线买卖中需要关注市场人气、资金流向、热点转换以及盘口买卖档、主动性买卖档、成交量变化等等，而这些因素最终基本可以归结为主力的动作；第二，个股交易量远逊于外汇交易量，所以个股的走势更加容易受到人为因素的作用，而不是基本面因素的作用，主力行为对个股而言是最重要的行为因素；第三，A股市场作为新兴市场，投机性高带来的高波动性与其他新兴市场一样。主力是投机性的制造者，即使股市制度完善也不能消灭大资金对个股的强大作用。主力的影响应该对个股走势而言构成最重要的因素，其次才是大盘，主力的影响最终会导致股价出现最稳定的结构，这就是股价走势的根本结构。只要主力存在这个结构就不会被打破，主力操纵，甚至股价本身必然要以这种形式展开才能导致股价以有利于主力和市场的形式运动，有利于主力和市场的运动必然导致绝大多数参与者亏损，这就是金融市场存在和主力获利的必要条件。

股价如何运动才能让绝大多数人亏损呢？主力如何操作股价才能让绝大多数人亏损呢？股价必须以曲折的方式前进才能让正确持仓的炒家过早兑现盈利，同时让错误持仓的炒家放大亏损。股价曲折前进方式体现在股价运动的根本结构上，也就是我们定义的N 字结构，你可以用吸筹-洗筹-拉升来看待这一结构，也可以用“推动-调整-推动”来解读，更可以从辩证法“肯定-否定-否定之否定”规则来理解它，如图1-5所示。

股价的阶段性上涨一般会分为三个步骤，第一个步骤是一些交易者吸筹推动了股价上涨，进而确定了股价运动的趋势方向。第二个步骤是通过调整让大部分先前进场正确的炒家卖出筹码，同时促使新买家在更高位置买入，这减小了市场参与大众的获利程度，缩小了市场参与大众的获利范围。市场通过步骤二洗筹，暂时否定了上涨作为趋势方向，这

使得绝大部分炒家开始怀疑此前的判断，他们中的绝大多数会在此调整走势中过早结束多头仓位，主升浪展开的抛压大大减轻了。当真正的上升开始时，市场开始重新确认上涨的趋势，这时候多头持仓的阻力是最小的，因为主力和市场往往站在你这一边。

N结构在股票指数走势中往往会以更加标准的形式出现，比起某些个股上冲下洗的突兀走势，指数的走势中体现着更加容易辨认和操作的N结构，如图1-6所示。图1-6是上证指数走势的一段，N结构贯穿

了这段走势的始终，我们标出了其中一个N结构。股指从A点上涨到B点，然后出现了调整，调整的低点C不低于A点，最好能够显著白于A点。通常而霄，BC段回调了AB段的0.382到0.618幅度，大胆的交易者甚至可以在蜡烛线确认调整结束之后介入，这些方法在《解套绝招——菲波纳奇四度操作法》中有详细的介绍，但是这样的激进操作最好等待一个第二N结构的调整部分完结时采用。BC段调整完成后，股指突破B点，创出新高，这段标注了CD段。在艾略特波浪理论中AB可以看成是浪一，BC段可以看成是浪二，CD段可以看成是浪三，也就是中国广大股民俗称的“主升浪”。

一旦股指在较低位置出现了第一个上涨N结构，则接着展开一段牛市走势的可能性极大，股指中出现的上涨N结构对于判市非常有效和可靠。我们来看两个例子，请看图1-7，这是上证指数2005年下半年到2007年来牛市起始阶段的走势图，可以看到一个非常明显的上涨结构，这个N结构的起点是A点，基本上是熊市最低点（与真正的最低点形成了W底部），形成一个N结构之后，我们初步确认了上涨

趋势的形成，于是开始逐步买入一些指数成分股。第二个例子则是上证指数2009年初到8月牛市在初始阶段出现的上涨N结构，请看图1-8。两个例子中的N结构大小规模不同，但是这并不影响这一结构在研判和操作的有效性，你可以在操作较小规模的上涨N结构，博取权证日内走势的价差，也可以操作较大规模的上涨N结构，捕捉长达数月甚至数年的投机利润。

上涨的股指N结构可以帮助我们更早更准确地把握牛市上涨的开端，与此同时下跌的股指N结构则可以帮助我们更早更准确地把握熊市下跌的开端，当然有时候我们会用到比较特殊的N结构，这就是双底和双顶。

个股走势中的N结构的特殊性很强，有时候也不是那么消楚，当一个主力操作股价时可能会弄出一些非标准的N结构，当然你想驾驭这些非标准的N结构则必须经历较长时间的临盘实战，在掌握较为标准的N结构基础上进行足够的练习。我们先来看看个股上涨走势中比较标准和容易辨认的N结构，请看图1-9，这是武钢股份的日线走势

图，当然你可以在1小时图上寻找类似的走势结构。股价从7.23元的低点上扬，这就是A点，上涨到B点后出现了回调。回调到C点止跌，然后继续上涨。通常，当股价在充分下肤之后出现的第一个N结构往往是主力刚刚介入之后引发的，本例中AB段是主力的初次吸筹，而BC段则可能是主力的打压，CD段则可能是主力初次拉升。在个股股价的长期上涨过程中，会出现不止一个N结构，这些结构都可以为我们提供短线交易机会，但是上涨阶段的第一个N结构和后续N结构的操作存在差别。第一个N结构往往需要等待CD段突破B点创出新高才能买入，后续N结构则可以结合蜡烛线和成交量以及分时图在调整末期就买入，当然如果你能够将《解套绝招——菲波纳奇四度操作法》中的菲披纳奇回调工具和震荡指标引入，则可以更加准确地把握两类N结构带来的机会，这个就需要大家下来自己加以融会贯通了。

个股上涨的N结构为做多交易者提供了非常好的短线投机机会，而个股下跌的N结构则为做多交易者发出了可靠性极高的短线空仓信号，如图1-10所示，这是中同国贸的日线走势图，股价从12.85元附近下跌，之后出现了反弹，反弹结束后创出新低。注意，下跌N结构的C点不能高过A点，本例中也就是12.85元这个价位，最多可以形成双顶。当中国国贸在日线走势上形成下跌N结构的时候，我们就应该选择空仓等待，当然如果可以融券做空的话，这应该是一个不错的机会。

当你以日为单位进行短线炒卖的时候，可以寻找个股日线走势图上的N结构；当你以分时为单位进行超短线买卖的时候，则需要寻找个股分时图上的N结构了，请看图1-11。当然分时走势图上的N结构可以划分为上扬N结构、下跌N结构，以及水平N结构，水平N结构又被称为尖角波，是主力吸筹时经常出现的分时波形。当你从事日内超短线交易的时候，可以参照日线N结构走势，当你从事日间短线交易的时候，可以利用分时N结构走势过滤一些虚假日线信号。毕竟，同样的蜡烛线背后可能存在不同的“故事”，要了解真相往往需要利用分时走势。