《外汇市场即日交易》 作 者：凯茜·莲恩 林慧文

没有涨停板或跌停板/牛市熊市皆可获利 与期货市场有严格的限制不同，外汇市场没有涨停板或者跌停板。例如，如果标准普尔500指数（S&P 500Index）的合约价值比前一天的收盘价下跌超过5%，跌停板的规定就生效了。在接下来的10分钟，指数只能在这个价位或更高的价位上进行交易。如果指数合约价值下跌20%，交易就会完全暂停。外汇市场由于市场分散的性质，没有交易所强制执行的各种限制。实际上，这就排除了由于传统交易规则而失去获利机会的情形出现。

执行质量和速度／低错误率 期货市场在价格和执行时间方面的不一致也是广为人知的。每个期货交易者可能都经历过，等待半小时或更长时间，市场订单才被成交，而实际成交的价格和下单时的价格相差甚远。即使有电子交易和执行速度的有限保证，市场订单的实际成交价仍然很难确定。效率低下的原因是期货交易涉及较多的步骤。一次典型的期货交易要经过七个步骤：

1.客户打电话给他／她的经纪人下订单（或在网上下订单）。

2.交易台接到订单，处理后交给交易场内期货经纪商的订单处理台。

3.期货经纪商的订单处理台把订单交给订单登记员。

4.订单登记员把订单交给信差，或者向场内发出信号。

5.交易员在交易场内执行订单。

6.交易员把订单确认交给信差，或者向订单登记员发出信号。期货经纪商的订单处理台发出订单确认。

7.经纪人收到确认后通知客户。

相比之下，典型的外汇交易只有三个步骤。交易者在交易平台上下订单，外汇交易台自动执行订单，订单确认显示或记录在交易者看到的平台上。外汇交易没有期货交易的众多环节，交易执行速度加快了，也减少了错误的发生。

此外，期货市场是在一个“仅次于最好价格”的系统下运作的，交易者通常不能在以下市场订单时的价格执行订单，只能在下一个“仅次于最好的价格”成交。例如，一个客户以8800的价格买入了5张3月份道·琼斯指数的期货合约，止损单的价格是8700；如果价格跌到止损价格，那么订单很可能在8690被执行。10点的价格差异就是执行误差，这在期货市场是非常普遍的。

在大多数的外汇交易平台上，交易者能够直接以实时的价格成交订单。除了一些不能预见的情形外，交易平台上显示的价格和订单执行的价格通常没有差异，即使在市场波动较快的时候，也是这样的。期货市场则与之相反，订单的执行价格是不确定的，其原因在于所有的订单都必须经过交易所，当市场流动性有限时，就会限制了在特定价格上可以成交的数量。而外汇市场提供实时的价格，能以最小的误差执行订单、止损单和止赢限价单，不会出现订单中部分成交的情形。

谁是外汇市场的玩家

外汇市场是一个场外交易市场，没有一个集中的交易所，做市商之间的竞争防止了垄断性价格的出现。如果某个做市商试图大幅扭曲价格，那么交易者就会选择其他的做市商。此外，做市商提供的点差也受到密切注意，确保做市商不会任意地更改交易的成本。相比之下，很多股票市场是在完全不同的方式下运作；例如，纽约股票交易所（NYSE）是唯一的场所，可以交易在它那里挂牌上市的公司股票。集中的市场是由所谓的专业证券商（Specialists）操作的，而做市商这个术语是用于分散的市场（见图1.2和图1.3）。由于纽约股票交易所是一个集中的市场，所以在纽约股票交易所上交





易的股票在任何时候只有一个买入价／卖出价。分散的市场，就像外汇市场，有众多的做市商。所有的做市商都有权提供不同的报价。比我们来看一看集中和分散的市场是如何运作的。

集中的市场

正是因为它集巾的本质，集中市场通常是垄断的：唯一的专业证券商控制着市场，专业证券商出于自身的利益可以轻易地扭曲价格。例如，如果市场都是卖方却没有预期的买方，专业证券商将被迫从卖方手中接过股票但是无法卖出因被抛售而下跌的股票。在这种情况下，专业证券商只需要简单地扩大价差，从而提高交易的成本，就可以阻止其他的参与者进入市场。或者专业证券商只需要大幅更改他们的报价，就可以操纵价格去满足他们的需要。