《短线交易大师精准买卖点》 作 者：杰克·伯恩斯坦

接受失败

成功的当日冲销者必须勇于接受失败,并勇于承认自己违反了操作原 则，我们将在稍后介绍接受失败的心理调适方法。人们时常悔恨自己的裙 误,但是逝者已矣，来者可追,如果我们改正自已的心态,适时承认错误,并引为殷鉴,对往后的交易才有帮助。每一种判断方式和交易系统,都有几率 发生错误，如果是这种情形,不妨坦然接受。如果是自己违反判断方式和交易系统，至少也上了一课:不按牌理出牌,代价是很昂贵的。

每日检讨

当日冲销的交易者必须每天记录、分析当天交易的状况,且不以成败 论英雄,不论盈亏都要忠实记录、详细分析。这种分析并非随意而为,而是有一定的模式和逻辑,我们将在稍后详细介绍。建议你从今天开始,就逐笔记录每天的交易情形，所耗费的时间不多,效果却很好。

本书的极限

大部分书籍的作者,都会宣称他们的著作可以助你达成某项B的。我 虽不能免俗,却也希望读者能明白，本书有其极限。我不希望读者打开本书 时，心中充满不切实际的企盼,但最后却落得大失所望。虽然本书包含了许多操作的诀窍,却绝不是一本期货交易的武功秘笈或載宝图。巧妙运用操 作诀K，固然可以获利,光说不练,财富也不会自动滚进你的口袋。

如果读者希望在本书中找寻致富的捷径,那将一无所获。如果你希望 获得致富的保证，恐怕也得另觅他途。我们在本书中保证的是详列期货短 线交易的观念、方法和各种技术指标,使你具有短线交易的技能,不过,最 后还得靠你自己巧妙运用这些技能，才能达到成功。

如果你希望从本书中知道我22年来期货操作的经验和心得，当可得遂心愿。本书将以引导、协助、说明的方式,阐释短线交易致胜的方法。凡事 都亲身操作,才是融会贯通的关键。

几乎所有的人都知道，真正能在期货市场中获得致富的人屈指可数。 原因很简单,操作技巧和技术分析表面看来人人可学,但是其中玄机重重， 非得经过一番努力,加上几分领会，才能窥其堂奥。

自己做研究

在期货市场里,有各式各样的技术指标,而每个人使用技术指标的方式又有不同。本书所提供的一些观念和方法,意在指引读者自己做研究的 路径,倘使动作起来得心应手,不妨视之为创造利润的工具。

有些读者会青出于蓝,修正我所提供的技术和方法，使它们更为精妙而准确。倘使有这种情形,独乐乐不如众乐乐,希望你来信与我们一起研讨。

实习

坐而言不如起而行,这是大家都明白的道理。唯有自己亲手操作,才能真正体会到学习技术指标和操作观念,就如同学骑脚踏车般,必然会跌倒好几次,才能平稳前进。初时的不顺遂是必然的过程,却也千万别在前几次跌倒时受伤过重,伤了元气。

阅读技巧

我建议读者阅读本书时,遵守下列几个原则:

1.细心品尝有些叙述看起来老生常谈,其实另有洞天,请慢慢寻宝、挖掘。

2.引喻释义书中列举了很多例子，请善加运用、比较,当能更深人了解。

3.笔记要点不论眉批注脚,随时记下阅读心得,使你能更深人体会，确实记忆。

4.披卦上阵实际操作，才能确实了解书中的观念和技巧。

风险告知

期货交易委员会和期货协会,是监督期货市场的两大机构。任何违犯 交易规则或交易秩序的行为,都将遭致取消会员资格、罚款或其它方式的惩戒。这两大机构都一致要求我们,必须告知读者期货交易的风险性：

理论演绎和沙盘推演有其极限,与实际交易有若干差异。市场中存有 许多复杂的因素,譬如流动性不足,将使理论与沙盘推演无法实际运作。而且所有的技术指标,显然都是前些市况的分析与归纳的结果,并不保证尔 后的市场变化会遵循这些理论。书中所引用的操作方法,也没有实际运作 因而获利的证据。期货交易潜藏无限风险,投资人必须根据自己的财力,审慎进出。

热议

精确的指标应该运用于优秀的思维以及严格的交易纪律之上。《短线 交易大师》给予了我们启发。

—新湖期货董亊长马文胜

国外成熟市场的操作策略给了我们全新的分析视角。此书在指标的实 战运用方面很有新意，值得回味。

—《期货兵法》、《期货策略》作者方志

金融投资市场是个多元化多生态的市场这是一本从日内交易角度阐 述经验和投资智慧的著作，即便对结构性投资的长线投资者，也会在技巧 上给予您启迪。

一道通期货研究所所长范适安

杰克•伯恩斯坦是优秀的作者，通过淸晰、简洁、易学易用的方式，出色 地分享了他的思考。杰克•伯恩斯坦经验丰富,谈论起交易向来直来直去。

—“交易赢家的优势"网站

日内交易方法众多，正如本书所展示的，书中按照市场行为的不同，将 各种日内交易方法和事件分类,是一本获利技术的实用指南。书中对广为 人知的指标所做的优化是亮点，可以在期货和外汇市场中得到运用。

—戴若•顾比

各位期货交易者必须先学会“不贪”与“停损、千万不要抱持“明天会 更好”的信念。“把握今天”不但是一般期货交易人的致胜要决，也是当日冲 销交易者的金玉良言。

—美商嘉吉期货台湾分公司总经理   卢立正

1.基本分析

期货市场有一套自己的语言，了解这些专用术语，是进人市场的第一步。

定义

当日冲销Day Trading

当日冲销者必然在当日完成交易头寸互抵。不论是先多后空,或是先空后多,不论是输、贏或扯平,都在当天轧平交易头寸。如果预存留仓的心理,或被迫留仓,就不算是当日冲销。

波段操作 Position Trading

未能在当日乳平头寸的交易行为,我们统称之为波段操作。当日冲销 或波段操作,并无高下之分,只是交易型态的不同^投资人在进人市场之 前,必须先厘淸自己将从事哪一种型态的交易,否则嫌钱即平仓、賠钱就留 仓，则《无原则,很容易造成更大的损失。

短线交易 Short-Term Trading

我们所指的短线交易,系指在2至10天内完成一笔多空交易的型式。

短线交易的方法,和当日冲销的交易方法有许多类似之处。我的另一本著作短线交易法宝(Short Term Trading in Futures),对短线交易者当有所贡献。

中线交易 Intennediate-Term Trading

中线交易的投资人,平均持有多头或空头头寸的时间,为3至5个月。

此一类型的投资人期望较大幅度的价格波动所茯得的利益。大部分期货投资人,以及基金经理人，都是属于这一类型的投资者。

长期投资 Long-Term Trading

长期投资人持有头寸的时间,有时长达数年之久,然而这一类投资人毕竞凤毛麟角。我曾写过长期投资法宝~(Long-Tenn Trading in Futures) ：这本书,有兴趣的投资人可以参阅。

价格落差Slippage

价格落差指实际成交价与理想价位的差距^当日冲销者在计算获利和亏损时,必须先行考虑这一部分的差价。

交易系统 Trading Systems

交易系统指投资人操作的全部依据,包括风险管理。交易系统必须严谨周密,顾及所有细节,而且绝不可违反。亊实上,大多数投资人都宣称他们有一套系统,却浑然不觉自己常违犯了既有的这套系统。

指标 Timing bdicators,Timing Signals 

指标显示进场或出场的最佳时机。基本上,指标是客观的,不须解释。 任何一项指标,如果必须再做解释,就不是客观的指标,而是搡作技巧,厲于另一个范畴。

操作技巧 Trading Technique 

操作技巧指投资人研判多空,并决定进出的技巧。操作技巧可以说是集技术分析、操作系统、指标之大成,还必须包括风险管理,才可以说是完善的操作技巧。

进场与出场 Maiket Entry and Exit

进场指建立新的头寸，不论是多头头寸,空头头寸或套利头寸。出场指将所有的头寸都反向实施买卖,彻底平仓。

曲线拟合 Optimization,Curve Fitting

根据以往的历史资料绘成趋势线路图,并据以为操作系统,谓之曲线拟合。这些线路图,证之以往曾发生过的事情,确实无误,但是运用于今后的市场，却很可能遭到败绩。事实上现存的技术指标,大都有相当程度的曲线拟合，读者不可不察。

2.当日冲销的真义

当日冲销的真义即每日平仓,违反这条规则,即违反了自己当初进入市场时所设定的目标和角色。

当日冲销的标的

有些人认为,某典市场或商品适宜短线交易,有些则不然。这种说法，我非常不赞同,我认为所有的商品,只要符合我们所设定的条件,都是当日冲销的标的。我将逐一指引读者辨识这些商品的方法，以及适于当日冲销I的时机。但是我不厌其烦地再提醒一次,不论交易的标的为何,当日冲销者必在当日平仓出场。

有些人认为某些商品获利机会小,风险又高,不适合当日冲销.这种看法未必正确。我认为只有流动性不足的商品,才是当日冲销应该避免的标的。除此之外,几乎所有商品都可以当日冲销,只是有些商品几乎是全年无休,每个交易日都可以当日冲销,有些商品则视时机而定。

当日冲销的七大理由

1.充分运用资金

当日冲销所缴纳的保证金，比隔夜留仓的保证金要少得多。有些期货经纪商为了鼓励当日冲销，只要评估客户有足够的财力，以及遭受损失时的偿债诚意,允许客户以极少的保证金,进行当日冲销交易。因此,当日冲销者可以将手头的现金扩张信用,买卖更多的合约。

2.降低风险

当曰平仓出场的投资人，比波段操作的投资人,所承受的风险要小得多每日收盘之后,影响商品价格的各种新闻,以及基本面的因素,仍不停地变化。一位波段投资人,极可能在收盘时账面上显示盈余,但是一觉醒来,却发现山河衮色,手中所握有的头寸巳损失不赀。当日冲销的投资人却可以夜夜好眠。明日之战,明日再说。

这种说法,看似有矛盾之处,其实不然。影响市场的新闻,可能发生在白天,也可能发生在收盘后。当日冲销的投资人,可以在交易时间内,迅速地依据所获知的信息,处理手中的头寸。至于收盘以后发生的亊情,根本没有必要去赌它。

而且,半夜发生的新闻,经常在早上开盘时反映在盘面上,造成巨大的价差。开盘缺口可能对波段操作的投资人不利,灵活的当日冲销投资人,则可以利用缺口进行操作,创造利润。

3.强迫平仓

谨守原则的当日冲销投资人,不论盈、亏或扯平,必在当日平仓出场。这条铁律,使当日冲销的投资人,不会因为舍不得损失,而留仓再试一次运气。

根据统计,原本预备当日冲销的头寸，经过留仓，盈亏的比率各半,但是亏损的金额往往很大,而且盈余经常只是毛失小利。原本从亊当日冲销的投资人,往往心中悬念着留仓的头寸,不能专心操作,平白损失嫌钱的机会。因此,壮士断腕是当日冲销者必须身体力行的交易原则之一。

4.指标确实

基本上,短线指标比中长线指标更容易掌握。根据我的经验,建立当日冲销的技术指标和操作系统,比建立中长期的操作系统要容易多了。

5.盈亏立现

通常,当日冲销者只要进场几分钟,甚至几秒钟,就可以知道这将是一笔赔钱或嫌钱的交易，当天收盘以前,交易已经完成,当日冲销者可以检讨整个交易情形,作为尔后操作的依据。

波段操作的投资人,进场和出场的时间,相隔数星期或数个月之久,有时出场的时候,已全然忘记当初进场的原因,更連论由交易中汲取经验。

6.即时研判

当曰冲销的研判资料,以及操作系统较容易在短时间内建立。当日冲销的市场变动状况,甚至可以详尽到每一个价格跳动。其所建立的操作系统，也较经得起电脑测试。

7.适合个性

我发现当日冲销的投资人较能享受交易的乐趣，且其承受的压力较小。当日冲销的投资人在交易时段内必须全神贯注,但是收盘后却要了无牵挂,不论世界上何处发生战争,或任何一种天灾，都不会造成他们的盈亏。因此,当日冲销对某些人来说特别合适。

   3.交易系统

期货的交易系统几乎是期货市场最具神秘色彩的一部分。从事期货交易的人认为自己是最客观、分析能力最强、最具逻辑观念的族群,经常以自 己的交易系统无懈可击为尤其是价格低廉的个人电脑普及以后，这种 倾向愈来愈明显。

讨论交易系统的期货专业书籍也愈来愈多，其中最受欢迎的是佩里.考夫曼(Perry Kaufmann)的著作，详尽地介绍建构交易系统的方法,以及检 测交易系统的过程。尤其是检测交易系统的过程,可以验证系统的有效性，更是受到期货投资人的重视。不过我得提醒各位一点,有些检测过程,往往 沦为一厢情愿的过度优化和曲线拟合,不可不防。

建构操作系统

由于价格低廉的电脑软硬件大量普及,大部分投资人都可以利用电脑发展出一套似是而非的交易程序。事实上,以历史资科检测交易程序,往往无懈可击，但是一旦运用于实际交易，却常常捉襟见肘，效果大打折扣。

所谓曲线拟合，就是设计出一套理论完美，符合历史资料的技术分析方法。因此建构或引用交易程序时,不可不惧,以免落人曲线拟合的陷阱。

交易程序的真义

简单地说,交易程序是指一套解析市场的方法。先捜集一些以往的相 关资料,经过适当的分析、解释,成为一种如“假设……就……”的操作系统。而大部分的投资人相信的说法有两种:一是根据检测过的交易程序做 操作,当能获得最佳利润。二是使用交易程序操作,获得的机会较大。

我对这两种说法不敢苟同。基本上,期货市场的交易*于随机行为,而交易程序就是企图将大童的随机行为,归纳为系统化的理论。交易系统的建构过程,是经过不断的尝试和错误,发展出各种控制风险的指标。因此，交易程序并非是揭露某项市场动作的真理,而是运用各种指标,企图将损 失减少到最小,而利润扩张至极大。

根据统计,大部分交易程序的准确性只有50%,甚至更少;而准确度在 60%至75%之间的交易程序,为数甚少;准确度达70%以上的交易程序,更是凤毛麟角。研究统计还指出,测试交易程序所使用的资料时间愈长,交易程序的准确性愈低。总而言之,大部分的交易程序根本没有效能,而且,风险控制得愈精密的程序,其获利愈低。

麦基尔（Malkiel)在他的经典著作《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street冲指出，大部分的市场交易都是随机行为,要想建构一套理论来预测价格,根本是天方夜谭。这种说法虽然有点以偏概全,却有几分道理。根据我长久的观察,在市场中理性进出并谨慎控制风险的投资人,比 使用交易程序操作的人获利机会更大。严格地说,交易程序本身不能赚钱, 而控制风险的工夫以及运用交易程序的技巧,才是获利的武器。

我建议读者们不必花太多时间研究交易程序,而应该把梢力用在研究控制风险的技巧，以及建立自己的操作规范上。我并不想在本书中介绍各式各样的程序,那些程序看起来言之成理、脉络分明,但是用起来却令人手忙脚乱,损失连连。

我认为一个成功的当日冲销者应该把时间运用在下列三项技巧上：

1.建立指标 指标比任何交易程序都有效。

2.培养控制风险的能力 交易损失减少到最小,获利能力扩展到最大。

3.体会市场脉动 建立操作风格。不论是否使用交易程序,谨守原則的操作风格是获利的不二法门。

市场脉动

使用交易程序必须考虑的另一个重S因素，是市场的变动。今口的期 货市场,与1950年代、960年代、970年代的市场迥然不同。每一个时代的期货市场都有它的特质，而每一个时代的期货市场也都历经重要的发展和变革,形成新的市场风貌。

市场内的参与分子也随着时代而有所不同,1980年代以前，期货市场内的机构投资人很少,1980年代以后,机构投资人已跃居期货市场的主流， 他们的一举一动，已成为行情波动的重要因素。因此,1970年代的交易程 序,并不适用于1990年代的市场;而且检测交易程序的历史资料愈长久， 准确度就愈差。如果我们汇整过去5年的资料,建构出一套交易程序,再运 用10年期的资料,来测试这套交易程序,当会发现准确性降低,把测试资 料延长到15年,这套交易程序的表演很可能是荒腔走板的。道理很简单， 每个时代的市场特性不同,参与者也不同，自然会影响交易程序的准确性。

解决之道

当曰冲销者究竟应该以什么样的心态,来运用交易程序？我认为有三项最重要的观念:第一,当日冲销者毋需在交易程序上浪费太多时间，我不 相信运用传统的研究方式,可以建立一套绩效卓著的交易程序,反倒是多花些时间体会市场的脉动,才更有利于操作。第二,当冲销者应该自己发展 出一套风险管理的方法,以控制损失。第三,当日冲销者,甚至所有的期货 投资人,都应该与市场脉动同步。一旦发现操作不顺手时,检视整个大环境 是否已有所变动,并随即调整操作习惯和方法。

拟人化电脑

我对交易程序的意见,只有一点例外,由于电脑软硬件的快速发展,拟人化电脑以及拟人化交易程序,将在未来的期货市场上占有一席之地。迄至目前为止,电脑的功能只在模仿人类较低层级的知识活动，如记忆库的扩充、复杂的计算、分析。而拟人化电脑的解决问题程序，直到最近才成为 电脑软件发展的焦点。

拟人化软件的发展,在于复制人类的思考模式、学习过程,并试图设计 出能累积经验、避免重复犯错功能的软件。这种想法看似遥不可及,但以当今的科技文明而言,却并非不可能。拟人化软件发展成功以后,必可运用于股票及期货市场，带动电脑交易程序的重大变革。

由于每一套拟人化电脑交易程序所搜集的市场因素各不相同,所运用的学习模式也不同,因此,每一套拟人化交易程序的决策内容也各不相同。 拟人化交易程序的决策,就如同市场上形形色色的投资行为,对市场是个 正面的因素。由于主导期货市场的力量每天、每周都在变化,而拟人化交易 程序对这些变化也都能有相当的敏感性,并随之调整决策过程。所以,拟人 化交易程序能与市场脉动同步，不似传统的交易程序,只根据以前的统计数字做决策，忽略了市场主导力量的变迁。

拟人化交易程序与传统的交易程序一样,同样可以执行分析指标的功能,甚至能同时分析多样指标。总而言之,拟人化交易程序将会是期货市场的大革命，只消几年，你将会听到愈来愈多关于这方面的报导。

读者或许会质疑:“既然拟人化交易程序将在几年内问世，何必浪费时 间来阅读本书？ ”答案很简单:本书的重点不在讨论技术分析,而在于指导 交易技巧。交易技巧的良窳，是决定投资人成为期货市场贏家或输家的关 键。即使是一套精密严谨的交易程序,交给一个技术低劣的投资人去执行，也一样无法发挥功效。

相反地,精密的拟人化交易程序 ，如果交给一个有经验且技术优良的人去执行，就会成为一座取之不尽、用之不竭的宝库,可以创造无穷尽的财富。

4.移动平均线

这本书的写作方式,预设立场是读者已经具有相当的期货知识和期货交易经验,因此许多期货专业词汇的定义和说明,就不再液述。不过对市场上一些被混淆的观念和用语,我们仍不厌其烦地厘清,以免读者被误导。

基本观念

在期货和股票市场各项技术指标中,移动平均线是最被广泛运用的指标,且容易理解，使用方便，计算容易。移动平均线的种类很多,通常我使用的有下列几种：

1.简单移动平均线 Simple Moving Average(MA)

即是将固定期间每一个时隔的期末价格加总，除以采样的时隔数,成 为移动平均值,再将各个移动平均值连成线,即成移动平均线。譬如,10日 移动平均值即是10天的收盘价格加总,再除以10;第二个10日移动平均值即将采样第1天的数值去掉，然后加上第11日的数值,加总平均,如此连续计算,即得出10日移动平均线。

通常,当日冲销所采样的时隔较短,甚至短到1分钟。我所谓的10分 钟移动平均线，即是将最近10分钟每1分钟的价格加总平均；10小时移动平均线，即是将最近10小时每1小时的价格加总平均，形成数值系列连线。

2.指数移动平均线Exponential Moving Average(EMA)

即是将采样价格乘以当时段的交易童’再加总平均,使求得的数值更 敏锐,更具有代表性。

3.加重权值平均线Weighted Moving Average(WMA)

即是将采样价格乘以不同的数值再加平均,又细分为两种类型:前段 加重权值型与后段加重权值型。前段加重权值平均值将采样价格系列的前 半部份加重计箅,以凸显前段价格的比重。后段加重权值平均值将采样价 格系列的后半部分加重计算,以凸显后段价格的比重。

4.平滑移动平均线Smoothed Moving Average(SMA)

即是将it®移动平均值的除咖大,使平均线趋于平稳’指标性较稳定。

5.三角移动平均线 Triangular Moving Average(TMA)

即是加重计算采样价格系列的中段部分，以凸显样本数值中段的比重。譬如7日三角移动平均值的计箅公式如下：

7天的收盘价格分析为:A、B、C、D、E、F、G

步骤 1：X=(1xA)+(2xB)+(3xC)+(4xD)+(3xE)+(2xF)+ (lxG)

步骤 2:TMA=X/(l+2+3+4+3+2+l)=X/16

移动平均线的优缺点

长久以来，移动平均线一直是期货交易和股栗交易的重要技术指标。它固然有一些优点,缺失却也不少。