《黄金交易进阶》 作 者：魏强武 陈杰

黄金的投资属性主要是从国际游资的流向来研判的，如果资金流向主要股票市场，则黄金上涨的“燃料”就不足。黄金与美元指数代表的外汇走势，长期来看是负相关的，黄金的价值不需要任何担保，但是美元却需要政府信用来担保，这是黄金和美元的最关键区别，外汇市场上的资金流动往往建立在对这个区别的认识上。同时，黄金和外汇市场可以相互验证和参照。在黄金投资中，研究主要货币对的走势、研究美元指数的走势是必不可少的一门功课，因为主要货币对走势的变化将影响到黄金价格的走势。外汇和黄金不光在投资属性层面有联系，在货币属性层面也有联系。

黄金与股票以及债券之间的联系很紧密，当然这是在一个资金流动比较自由的金融环境中。当资金青睐于股票和债券市场时，黄金的价格会下降。当然，如果全球的风险厌恶情绪上升，那么黄金中短期内因为商品属性和投资属性而下跌，在中长期却会因为货币属性而上涨。在下面的基本分析中，我们会详细地介绍到这种晓烧板的效应，这就是黄金投资属性分析的关键。黄金与石油的关系也很密切，因为地缘政治动荡，特别是产油国的地缘政治动荡会同时影响到黄金和原泊的价格走势，而石油价格上涨引发的滞胀也会引起黄金价格上涨。黄金与金属期货的走势也有密切的关系，根据历史数据统计，黄金是商品市场长期趋势的先行者，而铜则被看做是最好的经济学家，所以如果能够结合黄金和铜来理解商品市场的走势，以及黄金本身的走势，则会为投资者带来相当大的利润。

最后，我们来介绍对黄金长期走势影响最为深远的货币属性。马克思很早就论证了黄金的货币属性，这是由黄金的基本物理和化学特性以及黄金本身恰当储量所决定的。黄金作为货币的历史非常悠久，一般认为中国是最早采用黄金作为货币的地区，但是当时黄金作为货币还并不普遍。黄金真正成为世界货币是在18世纪欧洲实行金本位制以后。金本位制是指黄金既可以作为国内支付结算手段，也可以用于国际结算支付手段，自由地进出边境。金本位制彰显了黄金的货币属性，西欧资本主义国家享受了金本位制带来的极大好处，这就是稳定的价格体系。在实行黄金本位制的这200年中，欧美资本主义体系得到了极大的发展，采用金本位制的国家的经济增长迅速。在供给学派看来，物价稳定是经济持续健康增长的关键因素之一，而黄金本位则被历史一再证明是物价稳定器。

第二次世界大战之后美国力促建立了布雷顿森林体系，该体系规定美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，1盎司兑35美元，美国承担以35美元兑1盎司黄金的义务。这是一种模仿金本位制的体系，虽然提供了短暂的宏观稳定性，但是很快由于美国的国际收支出现问题，而不得不放弃美元兑黄金的规定比率。尼克松政府在1971年8月宣布停止向外国提供美元兑黄金，布雷顿森林体系崩溃后，信用本位正式建立起来，但是世界经济和金融危机出现的频率越来越高，以美元为首的纸币发行量越来越大。为了抑制黄金价格的涨势，将黄金剔除出货币行列，1976年通过的牙买加协议废除了黄金官价，同时采取其他措施推行黄金的非货币化。

黄金的货币属性不是人为规定的，而是由黄金的自然禀赋所决定的，马克思说“金银天然就是货币”在今天仍旧是正确的。虽然黄金被迫退出货币流通领域，但是在遇到国际支付危机时，黄金仍旧是很好的应急货币，比如1997年的东南亚经济危机时各国政府紧急募集黄金，以及中国大陆和俄罗斯为了进行市场化经济引进技术而卖出大量黄金。今天的黄金仍旧具有货币属性，这并不全是历史的惯性，更准确地说这是由黄金本身的特性所决定的，不以某一利益团体的意志为转移。虽然目前世界上没有一个国家采用金本位制，但是欧美大国的官方储备还是以黄金为主。黄金作为货币的属性不是单凭人为力量就能抹去的，随着全球纸币的滥发，地缘政治的日趋动荡，以及经济滞胀的到来，黄金的货币属性将日益显著。东亚国家开始有意识地增加官方储备中的黄金比例，这也是促使黄金价格上涨的重要因素。由于黄金有国际储备功能，因而黄金被当作具有长期储备价值的资产而被广泛地应用于公共以及私人资产的储备中。其中黄金的官方储备占有相当大的比例，例如目前全球已经开采出来的黄金约15万吨，各国央行的储备金就有约4万吨，个人储备的有3万多吨。因此，国际上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动。事实上，从20世纪70年代以来国际黄金价格的变动情况来看，也能看出官方储备对黄金价格的影响。

20世纪70年代，浮动汇率制度开始登上历史舞台，黄金的货币性职能受到削弱，作为储备资产的功能得到加强，各国官方黄金储备量增加，直接导致了70年代之后国际黄金价格大幅度上涨。

20世纪八九十年代，各中央银行开始重新看待黄金在外汇储备中的作用。中央银行日渐独立以及日益市场化，使其更加强调储备资产组合的收益。在这种背景下，没有任何利息收入的黄金（除了参与借贷市场能够得到一点收益外）的地位有所下降。部分中央银行决定减少黄金储备，结果1999年比1980年的黄金储备量减少了10%，正是由于主要国家抛售黄金，导致当时黄金价格处于低迷状态。

近年来，由于主要西方国家对黄金抛售量达成售金协议，该协议规定成员每年售金量不超过400吨，同时，对投放市场的黄金总量设定了上限。另外，还有一些国家特别是亚洲国家在调整它们的外汇储备，增加黄金在外汇储备中的比例。例如俄罗斯、阿根廷以及南非2005年就决定提高黄金储备，对亚洲央行来说更有理由多持黄金，因为亚洲国家的黄金储备只占外汇储备很小一部分，而他们却拥有几万亿的美元外汇储备，有能力买入黄金从而对冲美元贬值的风险。应该说，对亚洲央行来说，增加黄金储备只是时间的问题，不过在市场专业人士看来，增持黄金是一件很紧迫的事情，因为时间已经不多了。

黄金价格长期走势受制于其货币属性，这个“长期”不是一二十年，而是从布雷顿森林体系瓦解开始。如果你是一个像巳菲特一样有耐心和坚定意志的投资者，则应该把视野放宽到十年以上，以黄金的货币属性作为分析的重点，这样的话你就不是抓住一点蝇头小利而已。下面我们给出运用黄金属性分析黄金价格的要点。请看表1-2，我们列出了黄金属性制约下的走势周期和分析要点。



黄金有三大基本属性，这是许多交易者所忽视的，所以也导致了绝大多数黄金投资者的亏损。在黄金交易中，如果我们能够较为正确地使用上述矩阵来分析黄金走势，则肯定会比绝大部分交易者做得好。

第三节 黄金交易和投资的优点

“给我一个从事黄金交易和投资的理由”，这是任何一个理性交易者在开始从事黄金交易前都会提到的一句话。黄金交易和投资究竟有哪些好处和优势，可以让普通交易者喜欢上它，下面我们就为你逐一列举。

黄金期货在全球都有交易，最大的黄金期货交易在美国纽约，其次是日本、伦敦。目前在中国内地和香港也有黄金期货交易，可以说黄金期货是一个全球联动的市场，一个黄金期货的热爱者可以一天24小时通过全球的某一个市场介入黄金期货交易。黄金保证金交易和黄金现货的买卖也都有这个优势。当然，除了黄金保证金交易之外，其他黄金交易品种的全天候买卖单在某一个平台上是无法完成的。不过，黄金市场仍旧比内地A股市场的交易机会多。目前内地黄金交易公司的电话报单时间从早上一直持续到凌晨，这是A股市场无法与其媲美的。所以，黄金买卖的交易时长是黄金技资的第一个优势。这点与外汇现货保证金交易类似。

黄金市场是一个全球性的市场，自然就会有巨量买家介入，而且这样的买家还不少，所以黄金市场很难受到单一庄家的控制。虽然布雷顿森林体系崩溃后欧美联手抑制金价，但是这样的操作绝不是金融团体能够做到的，所以日常的黄金市场基本上不用考虑庄家控盘因素。在贵金属市场上，即使中期和短期的操控也需要资金以外的手段才能做到，比如推行黄金非货币化政策等，所以像亨特兄弟这样的白银操控大师最后也功亏一费。由于少了庄家因素，所以黄金走势的技术性特点就比较正常，这样才符合技术分析的前提：历史会重演以及市场具有惯性。缺乏庄家因素，比较好利用正统的技术分析手段，这是黄金投资的第二个优势。

通货膨胀是这个时代的主题之一，因为美联储统治下的全球货币发行仿佛就像野马脱缰一样，加上新兴大国的崛起使得战略资源价格持续上涨，所以全球进入一个长期持续通货膨胀的时代（当然这一趋势中间肯定有调整）。商品具有天然对抗通货膨胀的能力，但是一般的商品单位价值不高，同时要么容易腐败，要么不宜保存，所以不太适合作为抗通货膨胀投资的又像。但黄金却相反，黄金的单位价值高，容易保存。所以，黄金是天然的抗通货膨胀投资品，这是黄金投资的第三个优势。

黄金是极好的避险投资。“盛世藏书画，乱世藏黄金”，这是中国的古训，在当今世界这条法则仍旧适用。历史上只要宏观危机出现，则黄金就会受到追捧。以最近十几年发生的宏观危机为例，1997年东南亚经济危机爆发，危机发生国的金价应声而涨，危机传染到哪国，哪国的金价就上涨。2008年上半年，越南发生金融动荡，股市楼市大幅度下跌，越南顿时成了金条的最大进口国，以致政府不得不进行干预，限制黄金进口，理由是避免总体贸易逆差扩大。所以，黄金往往是人民财产的最后保障，一旦黄金的避险需求被触发，则黄金价格的上涨将是惊人的，黄金的避险需求与黄金的货币属性密切相关。黄金能够作为很好的避险投资，这是黄金投资的第四个优势。

黄金的转移非常容易，这使得黄金作为遗产非常有优势，以至于可以成为很好的避税手段。地产和证券的转让要求登记，而这些资产作为遗产在欧美还需要缴纳遗产税。而金条这类易于转手的财产则可以很好地规避这些。财产转移上非常便利，这是黄金投资的第五个优势。

黄金交易的税赋在全球所有投资品种之中应该算是非常轻的了，虽然单笔交易看不出税赋的多少，但是长期下来按照复利的原理计算则是一笔惊人的支出。所以一个交易成本较低的品种对于投资者而言无疑是福音。税赋和交易成本低是黄金投资的第六个优势。

普通商品伴随着时间的流逝都会出现物理性质不断产生破坏和老化的现象。不管是不动产如房产还是汽车等动产，除非被某个名人使用过，不然经过岁月的磨炼都会有不同程度的贬值。而黄金由于其本身的特性，虽然会失去其本身的光泽，但是其质地根本不会发生变化。即使黄金掉入了它的克星“王水”里，经过一连串的化学处理，它仍然可以恢复其原有的面貌。正是由于黄金是一种恒久的物质，其价值又得到了国际的公认，所以从古到今都扮演着一个重要的经济和政治角色。

要想明白黄金交易和投资的优点，就要明白黄金的属性，黄金的货币属性告诉我们黄金投资的避险优势和抗通货膨胀性，黄金的投资属性告诉我们黄金的转移和税赋优势以及交易时间优势。另外，避险交易占据主导时，黄金是优势品种；套息交易占据主导时，黄金是劣势品种。

第四节 内地黄金投资的法律沿革

黄金在布雷顿森林体系瓦解和牙买加体系建立起来后的数十年中退出了历史舞台，而在我国内地黄金退出私人市场的时间更久。所以，当黄金再次回到人们视野的时候，不少投资者对私人买卖黄金的法律规定还停留在以前，不少人现在还认为私人买卖金条是违法的。要进行包括黄金现货和期货在内的相关品种买卖，就有必要对我国内地的现行黄金法规有所了解，在此基础上才能利用现有法律法规帮助自己做好黄金投资和交易。

我国内地曾经严厉的私人黄金管制法规和措施使得不少人至今都不敢轻易介入黄金的买卖中，但是如果对目前黄金超级大牛市视而不见，则很可能错失一个投资的良机。我们按照中国内地最近几十年黄金买卖沿革来介绍相关的法规和措施。

从新中国成立到现在，我国内地黄金买卖经历以下四个阶段：

第一个阶段是1949~1956年，中央政府为了应付国家建设和国际支付二将金矿收归国有，并且统一黄金价格，实现非常严格的管制。新中国成立时，中央政府的黄金储备不到1万盎司，大量的黄金被国民党政府运到台湾，内地黄金储备严重匮乏，黄金因此成了绝对重要的战略性资源。新中国成立之初，人民币的法定地位虽然确定，但是金银仍旧在广大城乡作为计价和流通手段，在上海等金融发达城市，黄金还成了炙手可热的投机对象，人民币在金价的打压下不断贬值。为了巩固人民币的地位，稳定物价水平，中国人民银行下发了《金银管理办法》严禁民间进行金银买卖，明确规定了所有金银的买卖都由中国人民银行管理，对黄金买卖和走私进行了严厉处罚，以此巩固人民币的本币地位。这一时期制定的黄金政策对此后几十年影响深远，以至于绝大多数民众忘记了黄金的投资和投机价值。