《黄金投资从入门到精通》 作 者：约翰·季格森 韦德·汉森

第一章 黄金市场的背景

黄金有一种神秘的力量，不会氧化、较高的密度、可延展性和可塑性极强以及它那迷人的光泽，使它一经发现就受到人类的顶礼膜拜。在当前复杂的国际金融、背景下，作为一种传统的进险产品，黄金成为热门的投资工具，面对陌生的黄金投资市场，你该何去何从？

本书将为你揭开黄金投资的神秘面纱。

这一部分我们将从一个较高的层次讲起，以便读者更好地了解黄金市场的实际应用技巧和投资策略。尽管如此，你仍然需要对黄金的交易方式、主要投资者及黄金投资的魅力所在有一个初步的了解。在阅读过程中，你可能会对某些内容产生疑虑，这也许会驱使你进一步研究下去，尽管你可以通过各种渠道找到一些不错的资料来进行研究，但要时刻谨记的是，当今的黄金交易方式和价格都与过去任何时期大不相同。

黄金的交易者包括官方机构（政府或国有企业）、私营机构和个人。官方交易者的规模远远大于私人交易者，这种情况并不稀奇，在股票、房地产和商品期货等领域中也都有大量的官方机构参与技资。但与其他一些资产不同的是，黄金的流动性较大，其行情变化也较为迅速，有时这些变化会给金价带来实质性的影响，因此许多黄金投资者会时刻关注官方参与者的动向。

官方和私营的黄金投资者在不同的市场进行交易。最高级别的黄金交易主要在伦敦金银市场（London Bullion Market）进行，由官方交易者（大多数是中央银行）和最大的几个跨国银行完成，其中一些跨国银行还被称为黄金银行。正常情况下，伦敦金银市场每天的成交量比一整年黄金产量的总值还多，而该市场上许多交易者都维持着高杠杆经营，这就解释了为什么黄金市场的波动性如此巨大。

大多数私营投资者实际上是通过实物黄金（金条囤积）进行投资的，对于规模较小的投资者来说，这种投资虽然可以获利，但缺乏流动性，因而我们建议在购买实物黄金前，先使用期货、期权和ETF等交易所交易产品。交易所上市产品更具灵活性，这对关注严格的资金控制和多元化收益的交易者来说尤为重要。伦敦金属交易所领跑世界黄金衍生品交易，紧随其后的是纽约和芝加哥的期货和期权交易。ETF在证券交易所进行交易并逐渐受到个人投资者的欢迎，而且这种热情短期内不会消逝。我们认为对于小型或长线投资者来说，黄金ETF可能是进入黄金市场的最好途径。本书将揭示如何对黄金ETF进行评估和投资，以及怎样在ETF中使用期权来减少波动或获得额外的杠杆。

除了黄金的交易地点和交易方式外，本书的背景部分还将涉及以下三个基本问题。第一，黄金和货币类似，而官方和私营投资者也把它当成货币。这意味着它的变化趋势和其他资产十分不同。虽说作为一种货币，黄金是“无国籍”的，但它深受北美和西欧几大中央银行的影响。第二，黄金市场极具流动性，因而非常灵活和高效。流动性对于小型交易者和投资者来说是一大优势，因为好的流动性意味着交易更灵活，还可以减低交易成本。第三，黄金和政治不分家，这可以成为许多投资者和分析师的热点话题。然而，这种情况也可能变得异常棘手，因为政治问题易受情绪控制，但交易者必须保持理性，如此才能做出正确的投资决策。

揭开黄金的面纱

黄金神秘的一面让许多新手难辨真假，而很多情况下，黄金交易商刻意保持这份神秘感以增加购买需求。我们认为在判断有关黄金的某些言论是真是假时，有必要对信息的来源进行考察。你在互联网上下载的或是随便从投资交易展上拿到的报告很可能是黄金交易商的推销广告。

最“高明”的信息往往是事实和投机的混合体，得出的结论要么是假的，要么是无法证实的；再有就是茶余饭后的谈资，跟当前的市场表现毫无关联。所以你须要时刻保持怀疑的态度，在作出任何重大的投资决策前，一定要亲自进行调查，并确保对所参与的事物有一定的了解。下面我们将对几个较广为流行的说法进行纠正，你在把这些问题搞清楚之前，不要贸然进入市场。首先要介绍的是一些概念性错误，然后再介绍一些更为棘手的问题。

黄金与股票、债券迥然不用

黄金不同于股票和债券，对于这些不同点我们需要特别关注以免发生混淆。通常情况下，黄金和其他主要投资资产的发展趋势相反，但也可能意外地和股票、债券两者皆相关。例如，2010年整个第三季度，股票、债券和黄金都沿着同一趋势发展。事实上，在2009至2010年经济恢复初期阶段的大部分时间里，股票、债券和黄金都以相同的方式变化，这对于碰巧在这三个资产类别上做多头的交易者来说不算难题，但却给我们提出了这样的疑问：是什么促使它们趋同？这对黄金技资者来说意味着风险吗？

投资者为了利息收入而投资债券。债务能够偿还利息，而它所提供的回报与出借入或投资者承担的风险成正比。因此，债券的根本目的是提供回报。这听起来简单，却是债券与黄金的关键区分点。虽然从技术角度上讲，黄金储蓄有可能赚取利息，但黄金不能提供像债券那样的收入流，而且永远不能。这意味着当利润较高时，黄金将和债券争夺投资资本，当经济增长、利润较高时，情势将对黄金投资者十分不利。

从股票价格等于它将来预计回报（红利）的贴现现值这一角度来说，其实股票和债券有某种程度的相似之处。公司发行股票，并推荐给愿意为公司收入增加和利润增长承担风险的投资者；投资者购买股票的原因则是觉得未来的回报值得他们冒险。由于黄金不能提供一个有意义的收入流，而且其本质目的也不是升值，所以它的趋势不同于股票，可以想象，当这二者为争夺投资而狭路相逢时，黄金往往会在牛市上甘拜下风。

需要记住的是，黄金的产生不是为了升值，或给投资者提供收益。在很长的一段时间里，黄金的购买力（价值）都是“均值回归”的，这说明它的价值会保持相对平缓。这不是坏事，由于其本身所具有的保值能力，黄金被认为是很好的长期保值工具，因此也是分散账户风险的上乘之选。像黄金这类保值或安全港投资产品通常在高利率、高增长、低通胀的经济环境下表现不佳，20世纪80年代中后期，以及90年代后期黄金的表现就是很好的例子，当时的市场情况使金价受损并抬高了其他资产的价格。

黄金不用于其他商品

商品不仅仅是一组同类的、以相同速度同时上升或下降的投资品，它可以分为不同的种类，如硬商品、软商品、金属、贵金属和能源，等等，而且每一类都和通货膨胀、增长预期以及全球风险有着千丝万缕的联系。即使是同一种类的商品，之间也会存在差异，例如，自2008年市场崩溃后贵金属触底，直到2010年来，银价增长了226%，而金价只回升了79.67%。尽管两者的表现都十分突出，但其增长原因各不相同。金、银在一些基本特点上是相同的，但银对工业需求的敏感度要超过黄金，因此同样作为商品，黄金和白银的活动是不同的。

此外，2010年能源商品的复苏略显疲软，远远落后于黄金，但考虑到黄金和能源的根本差异，这也就不足为奇了，所以在2007年兴起的把石油称作“新黄金”的热潮着实荒谬。事实上，某种资产的表现在短期内超过另一种资产，并不意味着它取代了后者的保值地位或成为了更受欢迎的投资产品。黄金和其他商品的区别主要在于黄金的货币属性或说作为货币支持的属性，本书将多次强调这一点，同时这也是黄金投资新手应该牢记的最重要的特点。

黄金并非零风险

虽然很难解释为何黄金具有价值且可充当货币，但从历史数据来看，黄金可以为短、长期投资者提供丰厚的收益。然而，黄金并非是零风险的，这和大多数广告对潜在投资者的导向截然相反。黄金曾出现过贬值，而且似乎在未来的某个时间里历史还会重演。想象一下你在1980年市场的鼎盛时期买入黄金，直到2010年末仍然持有，那么你几乎不会有任何盈利，再加上通货膨胀，即使在2011年的牛市情况下你仍然是赔钱的。在1980年的巅峰时刻有许多买家投资黄金，如果你身在其中，就应该考虑当市场持续反弹时是否存在风险。黄金并非无风险产品，这是任何市场的交易者都要记住的一点，我们也会利用这一点帮你在投资组合中做好准备。

在黄金市场中，短期技资者甚至更容易遭受风险，因为他们更倾向于使用杠杆，而对于过度使用杠杆的投资者来说，即使一个短暂的趋势调整都具有十足的破坏力。但其实黄金市场存在风险并不是什么坏事，如果一个市场不存在风险，也就没有盈利机会可言了。作为黄金投资者，我们愿意承担这样的风险，是因为觉得其所存在的巨大的上升潜力值得我们冒这样的风险。书中会提供几个具体的黄金投资策略案例，并会阐明其中的风险和上升潜力，一个有准备的投资者在长期投资过程中会表现得更加灵活和富有成效。此外，我们还会涵盖一些策略，帮助投资者即使在黄金再度陷入熊市时也能从中盈利。

黄金的现代史

黄金为什么会具有价值？尽管这种金属比较稀有，而且有一定的工业用途，但工业生产上的需求似乎不足以推动它价格的涨落。历史上，黄金一直被当做货币或纸币的担保，但这种模式基本被世界几大经济体正式废弃了。每年生产的黄金大部分仍作为珠宝使用，理论上在经济景气时这样能够推动需求，但这个理论模型在过去的几十年里并不十分管用。正如我们所提到过的，黄金缺少像其他投资品那样能够推动其升值的收入流。如果这么说的话，我们是不是忽略了什么，因为黄金是有价值的，而且人们对这种金属的需求还在持续增长。关于黄金价值的研究理论可谓众多但我们认为最容易理解的是，尽管官方上不再将黄金作为货币使用，但它仍然是一种货币。

一直以来，黄金之所以是最适合作为货币的物质，是因为它虽然稀少，却可以在地球表面找到；很容易在低温环境下提炼和加工；不易脱色、发生化学反应或溶解；也不会被消耗，历史上挖掘出的黄金至今可能仍以某种形式存在着；最后，黄金有着迷人的外表，其纯度可以轻易确定。除了黄金，没有其他任何物质或贵金属能够集上述所有特点于一身，似乎成为货币就是黄金的使命。黄金的独特性质使它一直以来都作为货币使用，这一得天独厚的传统可能也是它至今仍延续这种作用最重要的原因。

对黄金价值进行探讨是十分必要的，这样不仅可以帮助交易者理解黄金为何比其他贵金属更为独特，也可以避免对可能驱动黄金未来升值的因素过度自信。我们将在全书中贯穿黄金有价值这个理论，因为无论是从其表现还是运作方式来看，黄金都和货币一样。图1-1展示了在1980年1月至2010年12月这段时期，金价是如何对美元的价值作出反应的，可以看出，黄金相对于美元的浮动更为自由。由于美元是世界储备货币，图中显示出了两者明显的反相关，接下来我们将会证明美元以黄金为支撑（官方或非官方）。该模型有利于理解在不确定时期交易者为何会推动黄金价格的上涨，以及什么因素会导致未来黄金价格的下降。



黄金如何走到了今天

一堂简短的历史课

这里我们不会对黄金漫长的历史做过多深入的探讨，而主要对过去三个世纪里黄金市场的重大事件进行简要的概述，这有助于我们理解为何黄金曾作为货币使用且这种传统怎样沿用至今。我们的第二个目标是解释黄金市场的主要参与者从何而来，并对他们的主要活动作一部分背景知识介绍。

1717年

伊萨克·牛顿（Isaac Newton）把官方金价定为4.25英镑。这是众多为固定金价作出努力的行为之一，此后其他人也曾多次进行尝试，但都以失败告终。

1900年

黄金曾被用作美元的单一金属本位制标准。最初作为一美元标准的墨西哥比索和固定数量的银也都被弃用了（不得不感慨时代的变化）。

1933年

在大萧条时期，罗斯福总统采取了黄金出口禁令，并终止纸币对黄金的可兑换性；他同时取缔了持有黄金作为投资品，还命令美国民众把手中多余的黄金交给政府。此种情况已经不是第一次发生了，美国也不是唯一在大萧条时期采取这类举措的国家。

从另一个角度来看，金本位制给主权货币带来了投机冲击的风险（这种情况已经发生了），并会阻碍政府扩大货币供应，以避免迅速的通货紧缩。通过取消可兑换性，各国政府可以放开手脚，货币供应不再受到金本位的限制，至于其结果好坏，就要视时间框架而定了。许多经济学家一致认为，对于某一经济体而言，越早放弃金本位并扩大货币供应，才能越早摆脱大萧条，这一观点成了如今美国推行货币供应宽松政策的理论依据。尽管1933年的事件引发了很多争议，但其意义是不可磨灭的，它代表了现代货币与黄金之间的关系，说明任何企图固定资产价值的举措都是徒劳的。当投资者对货币失去信心时，黄金可以提供另一个选择，而元论政府采取何种措施，对黄金作为保值工具的不断增长的需求也将（最终）抬高它的价格。