《白银投资技巧入门篇》 作 者：吕超 罗应杰 著

详尽的描述和规定。

纽约市场已成为世界上交易量最大、交投最活跃的期金和期银市场。下面从纽约商品交易所的黄金和白银期货成交量的角度，简单分析一下国际黄金和白银投资市场的发展特征。





表3-1是黄金白银期货月度数据。从中可以看到，最近几年黄金和白银市场在国际上的投资成交量都在不断增加。黄金期货成交量从2007年1月的102.8万手上涨至2011年4月的279.4万手，这期间成交量增长了2.7倍；白银期货成交量从2007年1月的26.3万手上涨至2011年4月的175.2万手，这期间成交量增长了6.7倍，其中成交量最大月份(2011年3月)达到原先的8.1倍!

很明显，虽然目前白银的成交量还是比不上黄金，但白银成交量的增长速度要比黄金快得多，按这种增长速度发展下去，成交量超过黄金是指日可待之事。

从图3-1中我们可以非常直观地看出黄金期货和白银期货的成交量变化情况。从黄金期货成交量的走势看，黄金交易量具有非常明显的季节性特征，每年的7月都是成交量最小的月份，这主要是由黄金实物需求的节律性决定的。在西方国家、在印度、在中国，大部分节日都集中在第一和第四季度，人们在节日前后对黄金饰品的需求量会明显增加，而黄金消费的低潮期当然不只在7月，这在后面的章节会有详细的探讨。



从白银期货成交量的走势看，在2010年8月之前，白银期货的成交量走势平缓，没有出现明显的增长，快速的上涨是从2010年8月开始，这表明即便在国际市场，白银技资受到技资者的广泛关注也是基于投机主力的大力煽动。在下一节将会进一步看到，因为加上国家对T+D业务的推广，白银技资市场成交量的飘升情况更加夸张。和黄金期货相比，白银期货成交量没有明显的季节性变化特征，因为自银更多的需求是用在工业方面的，在白银饰品方面的需求相对较少，就算是饰品需求淡季，白银的总需求量也不会受到多大的影响。虽然如此，白银价格走势还是会受到黄金价格走势的影响而出现一定的季节性变化规律。

最能反映国际市场投资情绪的还要数世界最大的白银ETF——iShares SilverTrust的持仓量变化。它的持仓量不仅反映它自己的操作路线，也反映与其联盟的投机主力的操作路线，同时也直接反映数量相当庞大的白银投资者的投资情绪(毕竟很多白银技资者是通过白银ETF的形式技资白银的，当中还包括罗杰斯、索罗斯等投资大鳝)。图3-2就是该ETF的持仓量变化与国际现货银价的对照图，时间跨度是2007年7月初至2011年6月初。

从2007年7月初开始，白银ETF一直处于加仓状态，从4000吨的持仓量增加至最大的11000吨以上。持仓量放大了接近3倍，同期，银价也上涨了3倍以



上。罗杰斯在2009年下半年一直高调宣称自己从黄金转战白银市场，所以2009年全年甚至更早时间的仓位暴增大部分都是来自罗杰斯建立的头寸，该时段对应的银价均价只是在15美万盎司左右。

2011年6月初，该白银ETF的持仓量从同年4月最高的超过11000吨的仓位骤然下降到不足10000吨，相当于2010年10月的水平，当时的银价均价不足25美元/盎司，而2011年6月初的银价均价则高于35美元/盎司。虽说这不代表银价必将回到25美元/盎司下方，因为还存在ETF和投机主力的战略路线等因素，但这己反映出ETF并不愿意在35美元/盎司上方继续加仓，而是选择兑现获利。也即是说，ETF认为可以继续大幅加仓的价位必然是要大幅低于35美元/盎司。笔者要带给投资者的信息并不是对自银市场的恐慌，而是不久将来的机遇。

第2节 国内投资市场数据

国内主要的贵金属技资市场有香港金银业贸易场、上海黄金交易所和天津贵金属交易所。香港金银业贸易场是国际性的黄金白银市场，已经有上百年的历史。而作为国内的投资市场的主力——上海黄金交易所，主要是面向国内投资者的投资市场。从2002年成立至今，上海黄金交易所的管理体系和交易体制在国内是最为成熟的，其黄金和白银的交易量占国内市场的绝大部分。天津贵金属交易所因为成立时间相对较晚，目前的交易量远远不及上海黄金交易所。所以这里以上海黄金交易所的数据为样本，对国内黄金和白银市场的发展作一个代表性的展示。





从表3-2和表3-3中可以看到，我国的黄金T+D业务和白银T+D业务的成交量、成交金额和持仓量都在不断增加。

黄金T+D的成交量和交易金额分别从2007年1月的4.8万手和76.7亿元上涨至2011年4月的32.5万手和1016.8亿元。这期间分别增加了6.7倍和13.3倍。

白银T+D的成交量和交易金额分别从2007年1月的1.2万手和0.4亿元上涨至2011年4月的3273万手和3129亿元!这期间分别增加了2757.5倍和7291.2倍!

从统计结果可以看出，国内黄金和白银市场的发展速度比国际市场要快得多，这主要是因为黄金和白银市场在我国都属于新兴投资市场，而且对于国内投资者来说，这种"玩法"特别有吸引力。尤其是白银市场的崛起速度之快，几近是达到疯狂，已经远远抛离了黄金市场的发展速度。

图3-3是黄金T+D和自银T+D成交量的走势图。在2007年初，黄金和白银的成交量都比较少，当时白银的成交量远低于黄金，只有少数人会关注白银市场。黄金市场的成交量在2010年之前的增长速度比较快，而后有所减缓，甚至出现了下降。相比之下，白银市场成交量一路走高，在2010年10月，白银成交量出现爆炸式上涨，标志着国内白银市场步入高速发展时期。



因为目前白银T+D的成交量比黄金T+D要大很多(注意:这里说的是成交量，不是成交金额) ，虽然在图3-3中可以直观的看到黄金和自银成交量走势的对比，但两者很难在同一刻度的坐标系中得到直观的对比，所以这里采用对数刻度图作对比观察(每一格的刻度代表10倍的增长)，如图3-4所示。



2007年下半年，白银T+D的成交量慢慢地赶上了黄金T+D，两者的交易量在相当一段时期内不分高低。而在2008年8月之后，白银T+D的成交量正式超过了黄金T+D，而且一发不可收拾。从此白银T+D的成交量以更快的速度增加，而黄金T+D的成交量却在原地踏步。白银投资市场已经完全获得了绝大部分新生投资者的青睐，甚至很多黄金投资者都把目光转向白银市场。

黄金T+D和白银T+D的持仓量走势变化情况与成交量相似，如图3-5所示。



成交量和持仓量主要反映的是黄金和白银市场发展的趋势变化情况，而谈到两者市场的对比，最具代表性的是成交金额。

图3-6是黄金T+D和白银T+D成交金额历史走势在同一坐标下的直观对比图，黄金T+D的成交金额保持稳定的增长趋势，而白银的成交金额则在2010



年下半年开始出现可怕的指数式上涨，市场的资金大量流向白银市场。2011年2月开始，白银T+D的成交金额正式超过黄金T+D的成交金额。同年4月，白银T+D的成交金额已经比黄金T+D高出2000亿元人民币以上。

以上的多项数据表明国内白银市场已进入高速发展阶段，不但逐渐取代黄金市场，也有可能取代其他投资领域，甚至是股票市场。