《白银投资技巧入门篇》 作 者：吕超 罗应杰 著

一、上海黄金交易所

2002年10月30日，上海黄金交易所正式成立。上海黄金交易所的正式开业是我国贵金属管理体制改革的重大突破，为我国金融市场建设了新的篇章。

上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，在国家工商行政管理局登记注册的，不以营利为目的，实行自律性管理的法人。遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则组织黄金、白银、铂等贵金属交易。

上海交易所实行会员制组织形式，会员由在中华人民共和国境内注册登记，从事黄金业务的金融机构，从事黄金、自银、销等贵金属及其制品的生产、冶炼、加工、批发、进出口贸易的企业法人，并具有良好资信的单位组成。现有会员162家，分散在全国26个省、市、自治区；交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其他业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业务。目前会员单位中年产金量约占全国的80%，用金量占全国的90%，冶炼能力占全国的90%。

上海黄金交易所的交易方式是:标准黄金、铀金交易通过交易所的集中竞价方式进行，实行价格优先、时间优先撮合成交。非标准品种通过询价等方式进行，实行自主报价、协商成交。会员可自行选择通过现场或远程方式进行交易。

上海黄金交易所主要实行标准化撮合交易方式。交易时间为每周一至五(节假日除外)上午9:00-11:30，下午13: 30-15:30，晚上21:00-2:30。

目前，交易的商品有黄金、白银和铂金，交易标的必须符合交易所规定的标准。黄金有Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四个现货实盘交易品种，和Au(T+5)与Au(T+ D)两个延期交易品种及Au(T+ Nl)、Au(T+ N2)两个中远期交易品种；白银有Ag99.9、Ag99.99现货实盘交易品种和Ag(T+D)现货保证金交易品种；铂金有Pt99.95现货实盘交易品种。

中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行和深圳发展银行、兴业银行和华夏银行等作为交易所指定的清算银行，实行集中、直接、净额的资金清算原则。交易所实物交割实行"一户一码制"的交割原则，在全国37个城市设立55家指定仓库，金链和金条由交易所统一调运配送。

上海黄金交易所是目前国内最大的白银交易平台。上海黄金交易所对个人开放的白银投资，无论是交易成本、市场流动性、市场有效性、与国际市场的连贯性等方面都存在着极大的优势。上海黄金交易所采用的是撮合交易，撮合投资者之间来进行交易，交易所本身并不参与市场交易。这样的交易模式只有当市场达到相当高的容量后才具备较高的有效流动性。其目前的市场流动性对于一般个人和中小机构而言已经足够。

二、天津贵金属交易所

天津贵金属交易所是根据国务院关于《推进滨海新区开发开放有关问题的意见》(国发[2006]20号)的政策精神，经天津市政府同意，市金融办批准，由天津产权交易中心发起设立的公司制交易所。

天津贵金属交易所于2008年12月30日在天津滨海新区空港经济区注册，注册资本为1000万元，产权交易中心持股51%，天津奥力孚国际贸易公司持股49%；2010年1月经天津产权交易中心公开挂牌，交易所增资扩股至2000万元，天津产权交易中心持股26%，天津奥力孚国际贸易有限公司持股24%，北京融创金源技资管理有限公司持股25%，北京国储汇金投资管理有限公司持股25%。

天津贵金属交易所营业范围为"贵金属(含黄金、白银)、有色金属现货批发、零售、延期交收，并为其提供电子平台；前述相关咨询服务及许可的其他业务"。

天津贵金属交易所是依据2003年国务院关于取消人民银行对黄金市场的若干审批权限，黄金交易逐步开放的政策，也是按照在天津滨海新区金融先行、先试的要求设立的。交易所采用做市商制的交易模式， 24小时连续交易与国际黄金市场接轨。交易所的设立是滨海新区金融先行、先试的重要创新实践之一，是对我国黄金市场体系的补充，使我国金融市场体系更加完善，有利于规范和引导场外黄金交易市场发展，逐步把握我国在国际黄金市场上的话语权和定价权。

天津贵金属交易所于2010年2月开始试运行，目前交易所上市交易的品种有黄金、白银两种贵金属。2010年度总成交金额为1432亿元，创税总额为1504.57万元。截至2011年3月中旬，交易所共有签约会员的家，会员公司总注册资本逾万亿元，保有客户逾10000户，累计成交金额为2800亿元，预计2011年度总成交金额为5000亿元~6000亿元。

未来交易所的发展目标是实现"三个一"：建设一个黄金、白银等贵金属交易市场，在现有黄金、自银的基础上推出铅、镍、锡、铅、铜、铝等金属品种的延期交易；发起设立一支金属资源基金——初期规模为50亿元人民币；建成一个贵金属产业园。

这两年来，不管是国际的白银市场还是国内的白银市场都十分活跃，市场也开始出现了很多白银的忠实投资者。不管国际上白银ETF的持仓量还是国内白银交易的成交量，都呈现快速上涨的趋势。

下面通过对世界最大的白银ETF持仓变化和自银T+D业务成交量的增长情况的简要介绍，体现国内外日益活跃的白银市场。

三、自银ETF持仓路线

白银ETF基金是指一种以白银为基础资产，追踪现货白银价格波动的金融衍生产品。由大型白银生产商向基金公司寄售实物臼银，随后由基金公司以此实物白银为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金续存期内可以自由赎回。白银ETF在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易白银ETF。

白银ETF持仓量很高，所以他们的白银买进卖出操作往往会影响白银市场的价格。世界上最大的白银ETF基金是美国巴克莱资本旗下的iShares Silver Trust(SLV)公司的白银ETF，它很大程度上代表了白银基金的持仓，对白银市场的走势有标杆的作用。其持仓量变化往往对白银价格的后续走势会产生较大的影响。随着世界白银市场的逐渐活跃，白银ETF 的持仓量也日渐增加。图1-1所示的是2010年1月至2011年4月该ETF的持仓量变化，短短的16个月内，白银持仓量已经大幅增加了20%以上。



四、白银T+D成交量疯涨

随着中国经济的快速发展，中国已经成为全球的白银生产大国和消费大国。国内人们对自银的投资热情日益高涨，其中最有代表性的是上海黄金交易所上市的白银延时交易Ag(T+D)，在2010年下半年以来此业务受到投资者的追捧，其交易量的变化就是最直观的反映。如图1-2所示， 2010年上半年的时候，日均成交量还不足50万。但步入下半年之后，成交量急剧上涨。截至2011年第一季度，日均成交量已经接近200万，短短的半年时间就翻了4倍以上。



通过白银T+ D的成交量变化可以很直观地看到白银市场在我国的快速发展，因为我国在白银的生产和消费方面在全球具有非常重要的地位，加上国人对白银技资需求的快速增长，可以肯定地说，这种成交量的暴增只是一个开端。

第3节 优越的投资价值

一、九届年会凸显国家重视

2010年10月15~17日，第九届"中国国际现货白银年会"在北京世纪金源香山酒店隆重召开。值得注意的是， 2010年已经是第九届了，在大约10年前，白银表现还是默默无闻的时候，国家已经一直在重视这个领域。本届年会邀请了国家有关行业主管部委领导和海内外知名专家齐聚一堂，就当时宏观经济金融形势、有色白银产业政策导向、白银市场和白银产业升级与科技进步等问题进行了充分的探讨。开幕式还举行了《世界白银年鉴（2010）》(中文版)的中国首发式。



本届国际盛会得到了国内外白银行业、贸易商、金融机构和政府机构的广泛支持和关注，出席会议代表数近400人。

随着世界各国纷纷采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策刺激经济，2009年下半年以来遭受金融危机重挫的全球经济开始从底部走出，经济复苏进程在加快；而基于前期大量注资而导致的流动性过剩直接推高了大宗商品等资产价格， 2009年下半年以来国际市场大宗商品价格全线反弹，黄金白银也不例外。由于全球经济复苏中还存在很多不确定性，欧洲主权债务信用危机还在深化，未来金银价格将获得持续上涨的空间。

围绕贯穿世界经济的两条基本主线——经济复苏和全球剌激经济政策的逐步退出，在国家调整产业结构、转变经济发展方式和控制通货膨胀总体目标背景下，进一步探寻后危机时代国际宏观经济金融发展新形势，学习领会国家宏观调控和产业政策新动向，研究白银市场发展趋势，加快白银产业结构调整和振兴将变得十分重要。