《交易大师之路——黄金、白银等贵金属交易战法》 作 者：王和美 姚建敏 朱婧 著

·"单线"市场已现隐忧

与银行自营业务在现货市场的态势一样，各家银行的黄金代理业务和挂钩黄金的理财产品也快速增长，业务量逐渐增大。民生银行理财经理张雷表示，从2009年开始银行贵金属投资的群体就呈现出增多趋势，相比房地产市场和股市的萎靡不振，黄金投资已经开始吸引大量客户资金回流，"其中高端客户的投资需求最突出"。

与此同时，银行防范黄金价格波动风险的需求日益强烈。而黄金期货作为风险管理工具，将有助于银行管理黄金价格风险，进一步促进其黄企业务发展。不过在现货市场上一路突飞猛进的银行，却在黄金期货市场上格外低调。

中期期货分析师何晓东认为，银行在黄金市场上还在走"单线"，"还没有能很好地利用期货市场进行充分的双轨对冲"。

"目前繁荣的黄金理财产品与银行风险控制手段并没有完全一致，导致银行并没有大面积参与黄金期贷市场。"王瑞雷分析，"另一方面，在国内做黄金期货，不管哪一家银行进驻黄金期货，其持仓头寸都是公开透明的;而美国黄金市场的头寸则是按照操作目的划分，即头寸分为非商业持仓和商业持仓，非商业视为投机头寸，商业则视为套期保值头寸。因此，在国肉期贷市场上，银行持仓头寸很容易暴露给市场，银行无论是套期保值、挂钩理财产品还是平抑内外价差的套利操作都暴露给了市场，这容易让银行的操作处于被动，在一定程度上影响了银行参与期货交易的热情。"

由于担心银行对期货市场价格产生明显影响，银行的自营业务受到了上期所的严格限制。首先是黄金期货市场品种不到金交所的118，此外按照上期所规定，自营会员交割月限量500手，每手1千克。虽然银行一般为了保值和对冲，极少实际发生交割，但这仍然限制了银行进入期货渠道。而各家银行每日在现货市场的交割量一般都超过5吨。二者相比，期贷市场似乎无法对现货市场产生明显影响。

"银行在黄金期贷市场的发展远没有在现货市场上那么抢眠。"冠通期货总经理刘小红表示，目前银行在黄金期货市场的参与度和影响力尚不算高。到目前为止，虽然偶有银行跻身上期所黄金持仓前20名，但是银行在黄金期货上的交易一直没有对市场产生实质性影响。

目前，国际金价仍盘旋在每盎司1200美元左右高位。"近期欧洲所爆发出来的危机毫无疑问会推高黄金价格走势，但即使危机消除也并不代表黄金牛市结束，现今经济周期主导下的货币周期对黄金价格走高仍是利好，而当前全球所处的经济周期并不是短期可以扭转的。"王瑞雷说。

而炒作题材一旦消失，持续高位的全价就会面临巨大的下行风险。这对于没有对冲机制的银行来说，不仅自有资金受到威胁，损失和风险也会传导到通过银行进入市场的个人投资者。

对于以上两篇文章的作者，笔者认为基本上属"外行"，因为他们将贵金属价格的短期剧烈波动归结为"交易员的手指头"和"供求关系";还有一种可能，只是他们不便道明罢了。如果贵金属市场是无人控盘市场或弱控盘市场，市场价格的波动形式从数学的角度看应当是"一致连续"的，即在正常的"允许"波动范围内具有平滑性的特点，在相等时间段内波动的极差应当大体一致，价格的走向具有极明确的方向感。

再看看下面几幅图(见图1-1~图1-4):









看了以上几幅图，读者可能明白这是一个绝对控盘的市场!而认为无人控盘的人大致有以下几种:第一种人是真不懂，还真以为是某个交易员手指点错了或几分钟之内供求关系发生了天翻地覆的变化;第二种人是似懂非懂，做了几年也不知原因何在，不赔钱反而是奇怪的;第三种人是"揣着明白装糊涂"，其中有的人是交易平台的提供商，让人来做交易以收取手续费用的;第四种人就是华尔街的那群唯利是图、控盘的"妖怪"一一国际上的金融大镑，超大型的对冲基金!

在贵金属市场上，几乎每次大的下跌都与基金公司借人短期黄金在即期黄金市场抛售和在纽约商品交易所黄金期货交易方面所构筑大量的空仓有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商和金融界千丝万缕的联系往往先捕捉到经济基本面的变化，利用市其管理的庞大资金进行买空和卖空，从而加速贵金属市场价格的变化，从中渔利。

在笔者看来，如果将以华尔街为代表的行径上升到西方的国家战略层面，就可以将贵金属(含其他大宗战略商品)的价格走势定性为西方国家集团意志的体现，为其掌控全球性的政治与经济服务。


六、市市场参与者的定位及各方盈利模式(谁在赔钱)

归纳起来，各方的盈利模式主要有以下几种:

第一种:国家或国家集团——赚的是社会政治、经济的平稳发展和相应的税收。居于最有利的地位。

第二种:坐市商，相当于交易所公司——构建一个平台进行交易。没有任何风险，从中收取报价差额的收益。

第三种:商业银行——作为生产者与投资者之间的经纪人，仅为投资或投机人代行买卖与结算，也完全没有风险。通过其提供的服务，从中收取手续费用。

第四种:经纪公司——作为服务的提供商，也完全没有风险。比如，部分的市场参与人员通过他们所提供的平台进行交易，从中收取手续费用的分成。

第五种:代理公司——相当于银行或经纪公司的二级或更低级的代理。从中收取佣金，也完全没有风险。

第六种:生产商——目的在于套期保值。并不特别关心在现货市场的收益情况，只重点关心生产出来的产品的价值必须得以保值{保全)，大多数交易行为只是对冲交易行为。赚取的是对于成本的控制，对未来预期的保障。如果有亏损，那么此类商品就面临通胀风险。

第七种:间接服务的提供商——比如网络交易通道的提供商，如电信、联通、移动等。收取网络费用在此市场中也处于相当有利的无风险地位。

第八种:投资人——对于投资者而言，如果站在投资的角度，完全不用杠杆或者说用极低的杠杆，那么可以几乎肯定地说，赔钱是不可能的。这是市场参与方与市场共赢行为中为数不多的几种方式之一。

第九种:投机者——再分两种:一种是特殊投机者，另一种是一般投机者。

特殊投机者为全球庞大的对冲基金，游走于全球各类市场，寻找各种猎杀的机会。

一般投机者，即为市场提供流动性及风险的承担者，是一群最不幸的人，不过人数众多，完全靠消息与技术取胜。大多数一般投机者最后都以亏损或巨额亏损为代价，也就是说只有极少数的一般投机者最后可以战胜市场，唯一的优势就在于船小好调头，以及运用借力打力的太极交易思想。零和(或负和)市场的游戏规则就在于互为狩猎对象。

一只小小的特立独行的虾米是没有人会顾及的，市场不可能为了狞猪它而改变方向。这就是笔者的"独行虾必可生存理论"，此"虾"最后注定成长为一只体形庞大的孤第——"游击隼"。

很多踏入贵金属交易战场的人们至"死"都没有明白一个最简单的道理:如果你持有多头的头寸，那么对手盘的空头头寸是何人持有的呢(否则合约就无法生成)?如果群体都持有多头头寸达到了一定的程度，那么行情会向何处延伸呢?这个最质朴的道理却是市场(至少是短期与中期)方向的本质。当然，市场还有一些其他因素，还有更深奥的一些机理需要人们潜下身去加以研究!

此书是着重写给那些"一般技机者"看的，也就是那群可怜又可爱的人们。起码可以让他们知道输在何处?今后的路在何方?可以向哪里去?可以肯定地说，如果达不到如前所述的"闲云野鹤"的水平(对于较小的资金量而言，一年30%的利润率是基本的要求)，那么这个市场带给交易者的永远只能是痛苦的回忆。所有的交易者都将面对以下几种成本:

一是直接成本，包括交易的手续费(点差)、佣金、按天收取的多头与空头的双向仓息(利息、过夜费)。当然，香港与内地的成本标准有所不同，即使在同一个金融管制区域内的不同经纪公司的成本标准也会有所差异。

二是间接成本。间接成本常常包括以下内容:

(1)现有资金收益率与银行利息之间的利差——如果你已经是成功的一般投机者，就可以在这个市场上赚钱。如果长期看一年稳定的利润率达不到银行一年定存利息的3倍，那么这一风险市场对你而言也是"赔"的。风险与收益完全不成比例，小赚也是赔。

(2)网络年费、电脑折旧等。

(3)时间成本:全球24小时连续或间断式交易，对于进入此类交易的人来说，相当于触及了一种时间鸦片;一旦接触，就无法摆脱。

(4)其他成本:此类交易将占用大量的精力。也许，投资或投机者无法再将主要精力投入到其他项目之中。若干年后，它几乎将是你生活的全部内容。

(5)巨大的精神压力:绝非一般的人可以排遣。尤其是对于尚不富裕的国内人士来说，这是一种"是生存还是毁灭"的压力。投资或投机者对此要做好充分的心理准备。

在前文所述的几种刚性成本面前，交易者还能够轻松获利吗?的确，市场只有两个方向，不是涨就是跌。问题在于:现在是涨还是跌?何时涨?何时跌?以何种级别、何种形式上涨下跌?可以预知吗?记得杭州市的一位"高人" (经纪公司的一位工作人员)要笔者预测一天后贵金属的价格在何处。笔者说不知道，也无法预知!如果此位仨兄可以预知一分钟后的价格走势，那么他将富可敌国，更不用说一天后的价格走势。不预测就是我的预测，没有观点便是我的观点。

笔者并不具备证券咨询业的从业资格，只是一位从事数学研究的工作者。数学的伟大并不在于能够提供一条必胜的交易思路，却可以用数学的严谨与逻辑性的思维特质将你带出一个混沌的世界，找出涨跌的大致原委。数学的直觉告诉我:可以在不确定性中找确定性;在大概率事件中寻找未来可能的走势与形态，并由此确立投资或投机者的交易原则。这才是正道，对此我深信不疑。虽然前文说"闲云野鹤"的水平可以一年稳定有30%的收益，但"随心所欲"的水平才是追求的境界。如果你认同，并立志于交易，那么笔者将带你进入一个未知的世界，一个充满新奇、剌激、心跳加速、有着最大诱惑的全新世界!

人生不是梦，但前路并不好走。真的做好准备了吗?下面就从最基本的概念入手，通盘了解黄金、白银等贵金属交易市场，并由此确立一般投机者在此市场的交易思路。

六、贵金属市场的一般常识

（一）全球黄金、白银贵金属市场概述

黄金市场是集中进行黄金和以黄金为标的物的金融工具买卖的交易场所和运营网络。据不完全统计，世界上已有50多个国家建立了黄金市场。全球黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域，欧洲主要以伦敦、苏黎世黄金市场为代表，亚洲主要以中国香港、东京为代表，北美主要以纽约、芝加哥为代表。

1.伦敦黄金市场

伦敦黄金市场主要指伦敦金银市场协会(LBMA)，该市场是一个由众多黄金做市商组成的无形市场。其历史悠久，堪称世界最古老的黄金交易市场，也是目前世界上最大的黄金市场。第二次世界大战之前，黄金、自银等贵金属交易的数量巨大，约占全世界经营量的80%，是世界上唯一可以成吨购买黄金、白银等贵金属的市场。同时，伦敦黄金市场还是国际性的黄金现货交易中心，全球的黄金定价集中于此，世界各地的投资者均以LBMA的定盘价作为黄金、白银等贵金属投资的重要参考。

2.苏黎世黄金市场

苏黎世黄金市场是第二次世界大战之后发展起来的世界性黄金自由市场。苏黎世黄金总库建立在瑞士三大银行(瑞士银行、瑞士信贷银行以及瑞士联合银行)非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统的混合体在市场上起中介作用。与伦敦黄金市场不同的是，它们不但充当经纪人，还掌握大量黄金、白银等贵金属储备进行黄金等贵金属交易。因此，苏黎世不仅是目前世界上新增黄金的最大中转站，还是最大的私人黄金存储中心，其在国际现货市场上的地位仅次于伦敦。

3.美国黄金市场

美国黄金市场产生于20世纪70年代，美元贬值引发了黄金套期保值和投资获利需要，纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(CBOT)的黄金交易应运而生。纽约黄金市场是目前世界上交易量最大、最活跃的黄金、白银等贵金属期货市场。其交易行为往往可以主导全球金价的走向，每年有2/3的黄金、白银等贵金属期货契约(合约)在COMEX成交，庞大的交易量吸引了众多技资者加人。纽约黄金、自银等贵金属市场的发展历史很短，但发展速度相当快，其黄金日交易量达30000-40000笔，成交约70吨黄金。1980年，纽约黄金市场交易量达8亿盎司，约25000吨黄金，而世界黄金供应量每年只有1700吨。