《外汇黄金投资指南》 作 者：中国银行北京市分行外汇交易团队

另外，美国和欧洲市场重叠的时段是市场交易最密集、价格波动最剧烈的时间，对于交易时间并不充裕的投资者而言，欧、美重叠时段是交易最好的机会。

二、主要货币对分析

相对于证券市场动辄数千种的股票选择，外汇和黄金市场常用的货币对则仅十余种。这更加有利于投资者全面了解各货币对的特性，在不同的时机选择相应的币种进行投资。

欧元/美元

欧元占美元指数的57.6%，基本上被视为美元的对手货币。外汇交易者可以粗略地通过欧元来衡量美元的相对强弱。由于欧元在经常项下和资本项下的交易量都很大，所以欧元在非美币种里表现显得比较稳健，具有很好的流动性。

在欧元面世时，技术分析已经发展的较为成熟，加上它庞大的交易量，除了在一些特殊的市场条件下，通常欧元在一些关键技术位以及交易形态的突破都比较可靠。从技术分析角度而言，欧元交易对长期趋势的把握较为准确，也适合交易新手或风险承受能力相对较小的投资人进行操作。

欧元同时也具备一些独特的风险。除了历史较短以外，欧洲央行(Eumpean Centml Bank)还一直面临着如何平衡区域内的国家利益的问题，从而使得该行近年在各种重大货币政策决议时通常倾向于相对保守的决策风格。

进入金融危机以来，欧洲经济体受到较为严重的冲击，尤其是该区域的金融行业，欧元兑美元也一度下挫到1.3整数位下方(见图2-1)。风



险情绪时刻影响着欧元走势，投资者对欧洲央行量化宽松货币政策的采用、欧洲利率决议、欧洲GDP、失业率、制造业指数等指标应保持密切的关注。

英镑/美元

英国拥有高度发达的资本市场，从而使得英镑获得了相当强的流动性。伦敦作为最古老的货币交易金融中心之一，其资金交易员都拥有世界最为顶级的交易技巧和分析能力，这使得英镑在具有很高波动性的同时还具备非常多的投机因素。很多新手常常被伦敦的交易员"欺骗"，不易在短线交易中看清市场真正的运动方向，初入市场的交易者最好谨慎交易英镑。

英格兰银行(Bank of England)是英国的中央银行，其货币政策委员会具备相当的独立性。英国近年的通货膨胀目标为2%的零售物价指数(CPI)，一旦高于或低于该目标1%，英国央行的行长就必须向财政大臣提交一份公开信，以解释为什么会出现这种情况，以及央行所准备采取的措施。因此，投资者可围绕其目标指数确认该央行未来的政策倾向。另外，英镑基准利率、10年期金边债券收益率、英国就业状况、国内生产总值、工业产值、采购经理指数、英国新屋动工数据等都对市场拥有很大的影响力。

金融危机前，英国的高利率以及相对强劲的经济形势使得英镑走势持续上升，并达到了2.1的价位附近(见图2 -2)。但随着金融危机爆发后，市场发现英国在危机中受到的侵害比欧元区的德国、法国等国家更加严重。由此，英镑自危机开始的下行相对欧元也更加剧烈， 2009年初英镑又重新回到了1.4的附近。经过屡次降息，英镑作为高息货币的吸引力被削弱，套利交易更多的转向澳元。



美元/日元

日本的国内市场狭小，出口对该国非常重要。一直以来，保持出口产品的竞争力成为了日本重要的外贸政策，因此日本财政部常常会抑制日元走强，日本央行和财政部官员的言论常常使得日元短线出现波动，这成为短线操作日元交易的一个难点。同时日本又是一个巨大的原材料和能源进口国，因此大宗商品和原油价格的上涨往往会打压日元走势。

在分析日元的影响因素时，日本财政部对汇率的影响要超过欧美等国家财政部，而日本央行(Bank of Japan)则主要通过调整隔夜拆借利率来表达货币政策的变化，也是影响日元的主要力量。其他重要的经济数据则包括国内生产总值、日本短观报告、工业产值以及失业率等。

日元作为典型的低息货币，成为套息交易中被卖出或借入的首选。例如，在日本的许多投资者，就非常喜欢做澳日交易把手中的日元资产转化为澳大利亚元资产获取较高的利息收益。因此，如果利差缩小导致投资人进行套息交易的反向操作，日元的买方力量会抬头，将对日元有利，这在金融危机中表现的特别明显。在危机状态下，日元通常还会被投资人作为避险的选择而受到追捧，这也是美元兑日元在2008年末和2009年初一度接近87整数位的重要原因(见图2-3)。



澳元/美元

根据《世界2007年鉴》显示，按GDP计算，澳大利亚是亚太地区第五大国家，仅仅落后于日本、中国、韩国和印度。该国拥有较好的经济基础，澳元通常也能较为合理地反映经济发展状况，所以一直是投机资金热衷的选择之一。澳大利亚储备银行(Reserve Bank of Australia)相信，维持经济长期可持续增长的关键在于控制通货膨胀。该国政府认为，合理的长期消费者物价通胀目标应大约在2%到3%之间，这个数字也为货币政策的制定提供了一个模糊的准则，交易者可根据当前通胀的情况对央行的政策走向获得方向性指引。

澳元是一个特色鲜明的币种。首先，它是一个典型的"商品货币"。澳大利亚在煤炭、铁矿石、铜、铝、羊毛等工业原材料和纺织品出口上有很大优势，中国、日本和东南亚国家联盟是该国最主要的进口国。同时，澳大利亚还是世界上第三大黄金生产国，仅仅落后于南非和美国。根据墨尔本矿业顾问公司(Surbiton Associates Pty Ltd)的当地产量调查显示，2007年澳大利亚黄金产量接近持平于248吨，价值约66亿美元。因此，澳元通常和大宗商品价格、黄金价格以及原油价格呈现一定程度的正相关关系，在通胀的环境下该货币往往都能得到很大支持。其次，澳元还是一个典型的"高息货币"。在全球所有自由流通货币的国家里，澳大利亚是提供最高利率的国家之一。这导致澳元成为了套息交易者最常选择的货币之一。一个套息交易通常涉及了一支高息货币的买人和一支低息货币的卖出，如很多日本投资者喜爱进行澳日交易就是其中的典型。由于套息交易者获取的利益建立在全球的固定收益资产之间正向的利率差异基础之上，澳大利亚的现金利率和其他工业国家的短期利率之间的差异受到了市场极大的关注。如果澳大利亚同其他国家之间正向的利率差异在扩大，往往能剌激技资者抢购澳元，从而推动它上扬;反之，澳元则倾向于走软。

在2008年未开始的金融危机之中，澳大利亚所受到的冲击相对较小，其经济体内部毒素相对美、欧各国都少，它衰退的主要原因其实主要在于外部需求的疲弱打压了出口。因此，反映在外汇市场上，一旦全球金融危机结束，澳元的上扬速度往往比其他非美币种更快，也通常被投资人看作将来



经济复苏时最有希望率先上涨的高息货币。综合看来，澳元变动规律特色鲜明，是投机资本的理想选择，也通常被推荐给新手进行操作。在投资过程中，应该对利率决议、CPI、GDP以及国际贸易等数据保持密切的关注。

美元/加元

加元类似澳元，也同属于"商品货币"。加拿大是西方七国里最为依赖出口的国家，其产品包括农产品、海产品，同时它还是世界第七大黄金生产国(排名在它之前的分别是南非、美国、澳大利亚、中国、俄罗斯和秘鲁)和重要的原油出口国(根据IEA提供的数据；2008年第一季度原油日产量加拿大以250万桶排名第九，仅次于俄罗斯、沙特、美国、伊朗、中国、墨西哥、阿联酋和科威特)。因此，大宗商品价格的上涨对加元有利，原油价格和加元也有很强的正相关关系，通常在油价上扬时加元都会有不俗的表现。同时，加元又是一支典型的"美系货币"。在加拿大出口总额中，美国的进口占据重要地位。所以加拿大经济对美国经济的变化高度敏感。往往在美国经济加速发展时，加拿大经济也会因出口受益而得到提升。表现在汇率上，主要体现为加元兑主要货币和美元兑主要货币走势显得较为一致，通常我们可以从分析美国的经济形势中对加拿大经济得到一个模糊的预测。

作为中央银行，加拿大银行(Bank of Canada)行长理事会负责制定货币政策。该理事会相信，、低通货膨胀有利于价格的稳定，将会令经济的长期健康成长受益。他们与财政部达成了一个一致的通胀目标以维持价格的稳定，这个目标则设定为1%到3%区间。

从图2-5可以看出，在金融危机期间，美国经济的低迷带给加元很大压力，美元兑加元一度上升到1.3一线。在这种情况下，全球股市涨跌带来的风险偏好变化通常会对加元产生较大影响:在美欧股市上扬时，加元往往显得较为坚挺;而当美欧股市下跌时，加元兑美元常常走软。另外，由于美加密切的经济联系，两国之间跨境的合并和收购活动也会到影响货币价格的波动。投资者可观察并购活动的资金链方向，以决定建仓头寸。最后，失业数据、CPI、GDP、加拿大央行利率决议以及贸易收支等经济数据也是需要保持关注的对象。