《外汇黄金投资指南》 作 者：中国银行北京市分行外汇交易团队

2.间接标价法(Indirect Quotation)

间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算为相应数量的外国货币的标价方法。在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，外国货币的数额则随着本国货币或外国货币币值的变化而变化。在常用的货币对中，欧元川英镑、新西兰元和澳大利亚元兑美元都采用间接标价法，这些货币为基础货币。例如，2009年4月9日17点，英镑报价为1英镑兑换1.4904美元(GBP/USD)。

在形容价格变化的基准单位上，黄金通常是以美元为单位，如"昨夜纽约市场金价上扬15美元"；外汇则通常使用"基点(Basic Point，简称BP)"做价格变化的单位，如"东京市场美元兑日元下挫120个BP"。在常见货币对中除日元外，一般一个"基点"是指货币对报价里小数点后第四位的变化幅度。日元由于是以100为单位，因此，美元兑日元每个"基点"是指价格上升或下降0.01，而其他货币对每个"基点"是指价格上升或下降0.0001。

另外，外汇黄金市场的交易模式也不同于股票市场为场外交易(OTC，Over the Counter)，即该类市场一般没有固定的交易场所，由此，通常使用较为流行的做市商(Market Maker)制度。做市商采用双边报价的方式为市场提供流动性，所以我们看到有买入价(Bid Rate)和卖出价(Offer Rate)之分，而买入价和卖出价的买卖方向都是做市商对基准货币的买卖报价。我们常说的结售汇业务也是这种概念的延伸和反映。举例而言，在黄金市场上，黄金买入/卖出报价为951.95/2.75，意味着客户如果购买1盎司黄金需要952.72美元，而卖出黄金则可获得951.95美元。外汇市场，美方加元的买人/卖出报价为1. 1342/49，美元为基准货币，因此这意味着如果客户购买1 美元，则需要1. 1349加元；而卖出1美元，则只会得到1.1342加元。尽管买卖的价差中，可能会含有一部分的做市商收益，但更多的则是反映市场的流动性状况，和做市商本身的风险承受能力。如在2008年8月份之后，随着贝尔斯登的破产保护，市场的风险承受能力逐渐变弱，流动性也严重不足，英镑/美元、澳万美元的双边点差在国际银行间市场上一度从3-4个点升到了10-20个点。由此也可反映出当时金融危机时的市场状况。

在结售汇业务中，除上述的买入价和卖出价外，还有钞买价。由于银行买人现钞后，需将购入的外币钞票运送到该外币的发行国或能流通外币的地区，变为银行存款，这就会使银行产生包装费、运费和保险费，以及利息损失等成本。由于有这部分成本存在，所以外币现钞买入价低于外汇的买入汇率，而外币的现钞卖出价则等同于外汇的卖出汇率。

在您做交易的时候，还有一种更直观的方法分辨买入、卖出汇率，即您所购买的货币的价格一般高于您所要卖出该货币的价格。

二、外汇黄金市场的运作特点

外汇黄金市场是指进行外汇黄金交易及由此派生出来的外汇黄金期货、外汇黄金期权等衍生工具交易的场所或网络。作为全球最大的金融市场，外汇黄金市场一天的交易额一度超过3万亿美元，相当于证券市场和期货市场日交易量总额的几倍。是什么原因令众多投资人如此热衷于外汇黄金呢?

(1)24小时全天候交易的市场。相比股票以及期贷市场，外汇黄金市场一个突出的优点是24小时的交易时间。以中国银行北京分行为例，每周一早7点30至周六凌晨4点，投资者都能享受不间断的投资服务。这种全天候的交易模式能迅速的在价格上对世界各国的突发事件以及重要经济数据作出反应，使得投资者短线获利的可能大大提高。另外， 24小时交易还极大的方便了业余投资者。对于亚洲的投资者而言，晚间的纽约市场也正是最有可能获取丰厚利润的黄金时段。

(2)高度的流动性。根据国际清算银行每三年公布一次的报告显示，2007年4月份外汇市场中的即期(Spot transactions)日均交易量已高达1万亿美元，再加之远期、调期等外汇衍生交易，外汇市场的整体日均交易量已达到3.21万亿美元。如此巨大的交易规模使得其他金融市场相形见细。得益于巨大的流动性以及做市商制度，投资者几乎不用担心找不到平盘对手。借助于网络电讯系统，我们可以随时买进或卖出头寸，并且能设置各种获利或止损挂单。对比之下，股票和期贷市场的流动性都相对有限，股票取决于当日的交易量，而期货则取决于当月交易的合约数。

(3)完美运用技术分析的市场。由于拥有巨大的流动性，机构甚至国家控制特定货币的能力被大大削弱，外汇黄金市场因此成为一个非常适合运用技术分析的领域。熟悉技术分析的投资者能够有效的捕捉到市场向上或向下突破的技术信号，从容的建立或平仓头寸，获得稳定的利润。从我们从业的经验看来，越是流动量大的货币对(例如欧元兑美元) ，在技术关口的突破就显得越可靠。

(4)较低的交易成本。在期货市场，交易者必须支付产品价差和期货经纪人的高额佣金。股票市场交易者也必须支付价差、多项佣金以及国家征收的各种税费。而外汇市场由于没有交易所、经纪人的费用，同时也不用交纳特定税收，其交易费用仅限于向银行支付少量的点差。从另一个方面看，现代化的交易终端也极大的减少了做市商的维护成本，有利于持续为投资者提供物美价廉的金融服务。国内外汇市场主要直盘货币对点差大约在20-40BP之间。随着各种条件的不断完善，将来有望进一步缩小。


第二节 主要货币对特性

外汇市场24小时运行，要更好地分配资本，增进运用效率，有必要了解各货币交易各自活跃的时间段，从而制定合理的交易策略。



东京市场：北京时间8点至15点30分

作为亚洲最大的交易市场东京市场具有很重要的影响力。它是第一个开市的亚洲主要市场，很多投资者都经常参考东京市场的变化来衡量市场方向并制定当日基本交易策略。根据2007年底国际清算银行公布的外汇市场调查报告显示，东京市场仍然为亚洲交易量最大的市场，日均交易量达到2380亿美元，占全球交易量的6%。亚洲市场仅次于东京市场的依次为新加坡、中国香港及澳大利亚，交易量占比分别为5.8%、4.4%及4.3%。在东京市场，与日元相关的货币对如欧元兑日元、美元兑日元等成交量较大，但整体来看，东京市场各货币对的波动率相比欧美市场仍然较小，仅在盘初和尾盘有一定的波幅。

除了日元相关的货币对在东京市场进行欧元、英镑直盘等交易也是不错的选择。它们的波动显得相对缓和，有利于保护投资者尽量免受日内投机资金的打击，为欧洲市场的来临做好准备。欧洲市场:北京时间15点至23点30分(夏令时)

欧洲时段衔接着亚洲和美国市场，而伦敦市场在时间上，正处于欧洲市场和美国市场交集位置，因此更是一个具有高度流动性的无形市场交易中心。根据2007年底国际清算银行公布的外汇市场调查报告显示，英国伦敦的日均交易量占全球外汇交易量的34.1%，在全球稳居首位。欧洲另一较大的外汇市场为瑞士，其2007年的日均交易量占全球交易量的6.1%。而德国的外汇交易量与2004年相比萎缩较大，占比仅为2.5%。

在亚洲时段建立的头寸欧洲盘开始振荡剧烈，大量投机资金开始出入市场，市场的波动从而加剧。对于短线操作的投资者，欧系货币直盘以及交叉盘在这一时段都是很好的选择，市场提供了足够大的波动，使投资者拥有了短线获利的可能性。从实际交易中，投资者应注意的是，欧洲盘初时段往往是欧洲各国经济数据密集发布的时间，市场短线会随着数据相对预期的好坏呈现大幅波动。

纽约市场:北京时间20点20分至隔日凌晨3点(夏令时)

美国是世界经济的火车头，纽约市场毫无疑问是全球最重要的外汇交易市场。根据2007年底国际清算银行公布的外汇市场调查报告显示，美国的日均交易量占全球外汇交易量的16.6%，在全球范围内仅次于英国市场。

在纽约市场几乎所有货币对交投都非常活跃，美联储的举动（包括利率决议和量化宽松货币政策）、重要的经济数据(包括非农就业数据、美国GDP数据、美国CPI数据、PMI制造业指数以及零售销售数据)等都会对各货币对产生重大的、持续的影响。从整体来看，美联储利率决议、非农就业数据以及PMI 制造业指数是投资人必须关注的关键性指标。自从步入经济危机以来，美元更是充分地展现了它的另一个特性:避险功能。基于美元已经成为全球性的结算货币，现金为王的投资策略使得美元受到追捧，虽然经济危机的来临削弱了美元的统治地位，但就未来一段时间看来，美元作为世界头号储备资产的格局不会轻易得到动摇。所以，金融危机期间，通常在美国公布疲弱数据之后，美元指数大幅上扬，而高息非美币种则出现下挫。