《外汇黄金投资指南》 作 者：中国银行北京市分行外汇交易团队

以道琼斯工业指数为例，道指已经远离2007年9月份所创下的14000点的高点，而由于全球经济的一体化，以美国经济为火车头的全球经济在这次金融危机中也未能幸免。欧洲经济及日本经济由于受美国经济的影响较深，因此，其股指也出现了大幅回落的局面(见图1-7)。香港恒生指数和国内上证综指，尤其是国内股指受全球金融危机的影响较轻，但在环球同此凉热的背景下，也使其受到一定程度的冲击。不过总体来看， 国内股指与国际股指的共振效应较小。

从利率市场上看，在这场危机中，随着金融业风险规避情绪的上升，金融机构的放贷意愿大幅降低，金融市场的流动性风险急速增加，尽管各大央行持续降息，但以伦敦银行间拆借利率LIBOR衡盘，银行间的短期



拆借成本却在2008年9月一度出现巨幅波动(见图1-8)。雷曼兄弟的破产使得市场传言四起， 金融机构的不确定性的增加带动了银行间的拆借意愿骤降。其实，更能准确反映利率市场信贷紧缩变化程度的是3个月期的LIBOR-OIS息差指标(见图1-9)，由于UBOR中更多地包含了信用风险及流动性风险，因此市场定价的因素必然包含这两者的价值，同时，11-BOR的定价上由于过多地依赖于某些大银行的主动报价，因此一些银行为了掩饰其信贷的紧张程度而有可能故意低报。而Overnight indexed swap(OIS)则是通过利率掉期的形式实现，由于它并不包含本金的互换，最大损失仅是利率互换的差值，因此，其信用风险和流动性风险的溢价较低。通过3个月期的LIBOR-OIS息差可以反映出全球金融体系的信贷压力，而息差扩大则被视为银行间拆借意愿的下降。





从图1-9上可以看到，从2007年9月份开始，3个月期的UBOR-OIS息差开始出现波动，之前很长时间两者的息差都维持在0.5的下方，但随着欧洲的银行业也卷入到这场危机之中，同时，英国的北岩银行出现挤兑风潮，两者的息差迅速攀升至1附近，而伴随着2008年9月雷曼兄弟的破产，两者息差再次骤然拉升到3.5的上方，达到3.6442的峰值，银行间的信贷压力急剧恶化(见图1-9) 。

全球股指的宽幅震荡、银行间信贷市场的变化也加大了其他市场的波幅，能源、农产品、金属以及外汇等市场都出现宽幅震荡走势。从能源市场上看，尽管OPEC组织进行了一定程度的减产，但受全球经济衰退可能将引起原油需求大幅下降的影响，再加之美元大幅升值等诸多因素，原油价格在宽幅震荡中一路下行，其价格也与2008年7月3日145.45美元的高点相比已经大幅缩水(见图1-10)。



从农产品市场上看，尽管粮食作物作为必不可缺的生活、生产资料，作为新能源的原料，有着较大的投资价值。但在全球经济放缓的担忧下，农产品市场也出现宽幅震荡的走势，而证券、能源等相关市场的下滑也抑制了农产品市场的走势(见图1-11)。



从金属市场上看，以铜、铝为基础的贱金属(Base Melal)市场由于受全球经济放缓所带来需求减少因素的影响，同时与贵金属(Precious Metal)相比， 又缺少黄金的货币属性及收藏属性，因此相较贵金属市场而言，其下挫幅度较大。从黄金的走势来看，全球股指的下挫加剧了投资人避险情绪的攀升，黄金价格一度出现大幅上扬，尽管受美元走强及原油下滑等诸多不利原因的影响，但黄金价格整体来看下降幅度较小(见图1-12)。

从外汇市场来看， 在金融市场大幅震荡的市况下， 美国经济依旧表现低迷。不过就在此时，美元却出现了罕见的复苏迹象。目前，市场上普遍认为，美元此时的上涨源自市场恐慌情绪的蔓延，带来众多交易的平仓，现金为王和避险情绪攀升的投资策略使得美元的需求暴增， 由此成就了美元的上涨。应该说，美元的变化确实与此有着较大的关系，但却不是根本性的原因。在次贷危机向全球蔓延的过程中，欧英等国家并未独善其身，并一路追随美国的下滑走势，才是美元走强最根本性的因素。



从反映美元兑诸多货币强弱的指标美元指数①上看， 美元指数已经结束了自2005年底开始的下滑趋势，在经过71价位附近进行的多次筑底后，在2008年8月份危机加剧中大举反弹，反映出市场在金融危机的背景下对美元走势的不同解读(见图1-13)。

从2007年6月份开始算起，这场金融危机已经持续了两年之久，与之前的历次金融危机相比，在这次危机中，各国政府及央行都做出了快速而果断的决策， 这对于稳定市场及恢复市场信心起到了良好的作用，但政府的经济援助计划及宽松的货币政策并不能从根本上治愈这场金融危机。正如上述，美国房地产市场的企稳固暖是走出这场金融危机的充分条件， 而对金融产品创新监管的复位才是这场危机后政府应着力修补的地方。


第四节 危机中的外汇黄金投资

我们看到，在这场金融危机中，美元走势一校独秀，尽管日内波幅与之前相比有着较大的波动，但其涨势仍较为明显。目前，很多市场人士认为，伴随着这场金融危机的接近尾声，美元的上涨也可能会告一段落。尽管如此，但它却给投资人提供了新的投资平台和更为开阔的国际金融视野，这对我们了解全球金融市场的运作，并进而反观国内金融市场的运行都提供了极具价值的参照。尤其是在目前国内市场投资品种较为单一的情况下，美元和黄金的上涨，也给国内技资人提供了一定的获利空间。

工欲善其事，必先利其器。本书接下来的章节便是具体介绍外汇黄金投资的基本技巧，通过基本面和技术面两条脉络，来介绍分析外汇黄金走势的各种分析工具和方法，最后以中国银行所提供的外汇黄金投资产品为例，介绍国内的外汇黄金投资工具。

在此需要指出的是，在任何品种的投资过程中，市场的波动都会使投资人承担着一定的风险，外汇黄金投资也不例外。投资人进行投资行为，一方面需要学习一定的技术，进行科学投资;另一方面更要磨炼自己的心性，克服自身的弱点，所谓投资也是一门艺术。因此，投资的过程中投资人的危机却时时都在。

本书尽管以金融危机为背景进行外汇黄金投资技巧的介绍，但并不仅限于这场金融危机中的外汇黄金投资技巧。所谓危机中的外汇黄金投资有如下两层含义，其一，是介绍目前金融危机下的外汇黄金市场状况及其投资技巧，危机是客观的金融危机;其二，危机更包含有投资人在投资决策中所面临的危机之意，危机是个人主观上的投资风险。因此，总体来看，在掌握了一定投资技巧知识后，只有了解并掌控自己，才能获得真正意义上的财务自由。

第二章 外汇黄金投资基础一点通

不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。一一彼得·林奇

第一节 外汇黄金市场及交易

2009年5月29日早晨7点左右刘先生在中国银行购买了纸黄金1 000克，交易时中国银行的报价如下：



那么刘先生付出的人民币数额为211.34x1000=211340.00(元)。

到晚上11点左右，黄金价格涨到了刘先生的目标价位，因此他决定全部卖出。当时中国银行的报价是：



卖掉黄金后，刘先生得到人民币214.47x1000=214470.00(元)。

短短一天的时间刘先生就获得收益3130元。可以看出，外汇黄金交易能够让您轻松便捷地获取投资收益。而本书以下的内容，相信能为您减小风险，让利润奔跑起来。

一、国际金融市场外汇、黄金的报 价

外汇指用外国货币表示的国际支付手段，通常以现金、银行汇票、支票、债券以及银行存款等方式存在。与外汇相比，黄金的概念似乎更容易理解。但随着黄金作为一种投资产品越来越受到投资者青睐，黄金交易的重心逐渐由实物金转向账户金，由收藏与保值增值转向投机获利。在网络日益普及的当代，借由银行提供的交易平台，投资者可以非常便捷的在外汇黄金交易上一展身手。

在国际外汇黄金市场上，黄金通常按盎司为单位以美元标价，例如，在2009年4月6日17点，黄金报价为每盎司880.94美元。外汇的标价则采用汇率进行。汇率是指一种货币折算为另一种货币的比率，或者说是以一国货币表示的另一国货币的价格。在计算和使用汇率时，首先应确定以何种货币为基础货币。由于标准不同就形成了不同的标价方法。

1.直接标价法(Direct Quotaion)

直接标价法是指以一定单位的外国货币为标准，折算为相应数量的本国货币的标价方法。在直接标价法下，外国货币的数额固定不变，本国货币的数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而改变。大多数国家采用直接标价法，在常用的货币对中，日元、瑞士法郎、加元等兑美元均采用直接标价法，美元在其中作为基础货币(base currency)。例如，2009年4月9日17点，加元报价为1美元兑换1.2232加元(USD/CAD)。