《从60个指标数据看懂宏观经济》 作 者：李丽 洪功翔 骆永民 方大春

第四节 外汇储备

什么是外汇储备？

外汇储备是一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，我们也可以理解为一国政府保有的以外币表示的债权。或者说，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。如果我们狭义地概括，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，它包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。我们知道，在世界经济一体化的背景下，外汇储备对于一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务，有着相当重要的作用和影响。外汇储备是一个量值的数据，由于美元的国际货币地位，一般都以美元（或折算成美元）为统计单位。

看看我们国家外汇储备的情况，大家知道，一直到改革开放初期，我们的外汇储备都处于短缺局面。1952年，中国外汇储备只有1.39亿美元，到1978年，也只增加到1.67亿美元。随着对外开放的推进，外汇储备逐步由短缺走向富裕，1990年外汇储备超过百亿美元，达到111亿美元，1996年超过千亿美元，达到1050亿美元，这些都得益于经济的快速增长。

近几年我国的外汇储备迎来了一个“爆炸式”的增长过程，到2006年2月增加到8537亿美元，首次超过日本，成为全球第一；到2008年4月，增加到17600亿美元，超过世界主要7大工业国G7的总和；到2009年4月，增加到20088亿美元，成为全球第一个跃过2万亿美元外汇储备的国家；到2010年6月底已达到24543亿美元，独占全球外汇储备的30%。2010年全年的外汇储备余额为28473亿美元，同比增长了18.7%。

看到上面那么多令人欣慰的数值，但很多人不清楚，我们这么多的外汇储备都“储”在哪儿了？这个问题政府部门没有对外明确公布过，依据国际清算银行的报告，目前在中国的外汇储备中，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%。在这些资产中，最重要的资产是购买美国等国的长期国债（约占储备规模的50%，购买美国等国的长期机构债（约占储备规模的40%），投资购买股权、长期企业债券和短期债券的比重非常有限（仅占储备规模的10%左右）。也就是说，我们用相当比例的外汇，投资购买了国外的国债等有价证券，以获取必要的利润。当然，债权是我们的，但钱“储”到国外被借用了。

外汇储备多多益善吗？

一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以解决国际收支的平衡问题。例如当一国从国外取得的收入小于对外支付时，就可以直接动用外汇储备来弥补缺口，如同家庭入不敷出动用储蓄一样。当国内宏观经济不平衡，出现某些商品总需求大于总供给时，例如，出现粮食减产，矿产品短缺等情况，就可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。即通过外汇供给的增减，促使外汇的供给与需求保持大体的平衡。例如，美元对人民币汇率上升，我们可以通过在外汇市场增加美元供给量的手段来抑制美元汇率的升幅。因此，我们说外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展的今天，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下更是如此。

大家清楚了外汇储备的功能和重要意义，那么，外汇储备是多多益善吗？

外汇储备是不是越多越好，这是近年来学术界探讨的一个热点问题。有一种观点认为，我国是发展中国家，各种支付需求强烈，面临的金融风险也较大，因此，外汇储备不嫌多；另一种观点认为，任何事物发展变化都应有个界限，外汇储备还是适度为好。事实上，外汇储备应该讲究一个适度的储备量。按照美国著名经济学家特里芬的观点，一个谨慎的外汇储备水平应当为该国3~6个月的进口额，就是相当于年进口额的1/4-1/2，这是国家帮助进口商或进口企业在出现不可抗的支付危机中作为最后债权人的保证。按照这样的标准，我国的外汇储备已大大超过了这个正常比例。

大家知道，外汇储备过大，确实给我们造成了很大的压力。

一是外汇储备过多，导致对人民币需求增加，从而会支持人民币汇率上升。由于创汇的主体是企业，企业的储汇不能在我们国家流通使用，需要兑换相应的人民币，我们说，一国货币需求大，自然升值压力也大。如果人民币再进一步升值，这虽然增强了我们国家币值的坚挺程度和国际地位，但同时却不利于我国商品的出口。