《金融的本质:伯南克四讲美联储》作 者：本·伯南克（Ben Bernanke）

因此，金本位制出现问题是推动美联储成立的原因之一。1913年，在所有研究 全部完成以后，国会终于通过了《联邦储备法案》，奠定了美 联储成立的基础。威尔逊总统把签署《联邦储备法案》看作自己执政期间最:屯要的 国内政治成就。为什么他们想建立中央银行呢？《联邦储备法案》规定，新成立的 美联储有两项任务：一是行使最后贷款人职能，努力缓解银行体系苺隔几年就要经 历的恐慌；二是管理金本位制，取消金本位制对币値的严格限定，避免利率和其他 宏观经济指标的大幅波动。

有趣的是，美联储并不是国会为逑立中央银行而进行的第一次尝试。之前还有两次尝试，一次是由亚历山大.汉密尔顿提出的，还有一次则是在19世纪提出的。 在这两次尝试中，国会都听任央行倒闭，问题主要在于以缅因街为 代表的普通民众和以华尔街为代表的资本家之间存在重大分歧。缅因 街人士（如农民）担心中央银行会成为主要为纽约和费城那些资本家提供服务的工 具，而非代表整个国家的利益，也不会成为真正意义上的国家中央银行。因此，前 两次建立央行的尝试均以失败告终。

伍德罗.威尔逊总统尝试用另一种途径进行改进：他不只在华盛顿建立一家中 央银行，还在全美各大主要城市创建了 12家联邦储备银行。图1-2显示了今天仍然 能看到的12个眹邦储备区，其中每一个区都有一家联邦储备银行。①华盛顿的联邦



储备委员会监管着整个系统。这种机构安排的价值在于其创建了一家真正意义上的 中央银行，一个能代表这个国家毎个地区人民利益的央行；国家经济各方面的信息 也都能汇集到华盛顿。今天的央行依然如此。当美联储制定货币政策时，它会考虑 整个国家所有不同联邦储备银行的意见，再在国家层面上制定相关政策。

美联储成立于1914年，并在一段时期内运行良好。20世纪20年代，即“咆哮 的20年代' 是美国历史上极度繁荣的一段时期。当时美国经济在世界上占绝对统 治地位，因为大多数欧洲国家还没有从“一战”中恢复过来。当时还出现了许多新 发明，人们开始围坐在无线电收音机旁，汽车也变得更加普及。新的耐用消费品大 量出现，而与此同时美国在20年代的经济增长也比较强劲。这给了美联储积累经验 和建立相关流程体系的时间。


金本位制的利与弊

1929年“大萧条”发生，这是美联储所面临的第一次重大挑战，美国股市在10 月29日崩溃，但此次危机并不局限于美国，它是全球性的，欧洲及世界其他地区的 大型金融机构也纷纷倒闭。后果最严重的一次金融机构倒闭事件，可能是1931年一 家大型奥地利银行安斯塔特信用社（credit anstalt）的倒闭，这又导致许多其他欧 洲银行纷纷倒闭。经济急剧收缩，“大萧条”持续了相当长的一段时间，从1929年 直到1941年珍珠港被偷袭后美国卷入战争为止。

理解“大萧条”有多么严踅是非常重要的。图1-3描述的是美国股市，图左 侧的一条垂直线表示1929年10月股票价格的一次急剧下跌。这就是约翰‘肯尼 思.加尔布雷思以及众多作家笔下著名的“大崩盘”，他们曾用生动的故事描绘了 在“大崩盘”情况下，许多股票经纪人是如何承受不住刺激而跳楼自杀的。但是 通过这张图，我想传达的是，1929年的“大崩盘”只是一个开始，之后股价还经 历了更为严重的下跌。我们可以看到，股价指数持续下行，到1932年中期，该指



数较1929年的峰值已经下跌了 85%。因此，这种情况远比短期的股市下跌要糟糕 得多。

实体经济，即非金融经济，在这次“大萧条”中同样受到了很大冲击。图1~43 是实际GDP的增长情况。如果柱形在零线以上，表示实际GDP处于增长期。如果 柱形在零线以下，则表明其处于衰退期。1929年，经济增长率超过了 5%，并且一 直处于持续增长状态。但是1930~1933年间，经济每年都呈大幅萎缩态势。因此它 是GDP的一次大幅下降，这期间美国GDP下滑了近1/3。与此同时，美国经济还经 历着通货紧缩（物价下跌）。正如图1~4b)所示，1931~1932年间，物价下跌了将近 10%。那么，如果你是个曾在丨9世纪晚期生活就很困难的农民，试想一下1932年 在你身上将发生什么。农作物价格下跌了一半甚至更多，而你仍然要为你的抵押贷 款向银行偿还同样多的钱。