《金融的本质:伯南克四讲美联储》作 者：本·伯南克（Ben Bernanke）

让我们来更详细地谈谈美国以及美联储。美联储成立于1914年。出于对宏观经 济和金融稳定性的考虑，国会和伍德罗' 威尔逊总统决定创建美联储。南北战争过 后直到20世纪初期，美国还没有成立央行。因此，当财政部不能行使稳定金融系统的职能时，这种职能只能由私营企业完成。有许多关于私营企业尝试实现最后贷款 人职能的有趣例子，如纽约票据交换所(New York Clearing House)。这是一家私人 机构，是一个由纽约普通商业银行组成的团体。之所以叫作票据交换所，是因为它 最初就是各银行互相清算票据的场所，银行每天都会来这里结算支票。随着时间的 推移，票据交换所幵始发挥一些类似中央银行的职能。比如，如果某家银行资金压 力较大，其他银行会聚集到票据交换所，共同借款给这家银行，以便其兑付给储户。 从这个意义上讲，票据交换所扮演了最终贷款人的角色。有时，票据交换所还会一 致同意整个银行系统歇业一周，然后对遇到困难的银行进行观察，评估其资产负债 表，以确定其是否是一家安全、信用良好的银行。如果是的话，这家银行就可以重 新开业，这样通常也能平息恐慌。这些都是民间尝试稳定银行系统所做出的努力。

尽管如此，此类民间组织并不能完全承担中央银行的职能。除财力不够雄厚外， 它们还缺乏独立央行所具有的公信力。毕竟这些银行都是私营机构，人们担心它们 可能违背公众利益。因此有必要由美国政府来建立一个行使最后贷款人职能的机构， 以帮助流动性不足但具备偿付能力的商业银行平息其所遭遇的挤兑。

这并不仅仅是假设。内战结束后，从1879年金本位制恢复到美联储成立期间， 美国的金融恐慌一直都是个非常严重的问题。图丨-1展示了那段时期，在6次比较 大的银行业恐慌中，美国银行的倒闭数量。

你可以看到，在1893年那次异常严重的金融恐慌中，全美国有500多家银行 倒闭，给整个金融体系和实体经济造成了严重后果。在1907年那次恐慌中，尽管倒 闭的银行数量大为减少，但是所倒闭的单个银行的规模变大了。自那次危机后，国 会开始考虑也许有必要建立一个政府机构来应对金融恐慌。由此，筹备央行的历程 开始。有关方面向国会提交了一份长达23卷的关于筹备中央银行的研究报告，国会 慎重审议并着手建立央行。最终，在又遭遇金融恐慌的1914年，中央银行成立。因 此，可以说美国国会在20世纪初决定成立中央银行，主要还是出干稳定金融系统方 面的考虑。

金本位制的利与弊

大家不要忘了，中央银行的另一项职责是维持币值和经济稳定。从南北战争 结束到20世纪30年代，美国实行的一直是金本位制。什么是金本位制呢？它是一种货币体系，在这个体系中，货币的价值以黄金的重量来衡量。例如，在20世纪初，根据法律，黄金的价格是每盎司20.67美元。美元与黄金的重量之间存在一种固定关系，这样反过来也设定了货币供应量，并有助于确定市场上的价格水平。尽管央行的存在有助于加强对金本位制的管理，但是在很大程度上，真正的金本位制会创造出一个自我管理的货币体系，而这样的货币体系至少能部分替代 央行的职能。

不幸的是，金本位制还远非完善的货币体系。比如，金本位制造成了极大的资源浪费，你需要幵采数以吨计的黄金，然后运到纽约美联储的地下室。米尔顿.弗里德曼曾经强调过这一点，金本位制消耗的巨大成本之一在于，所有的黄金必须要 全部从一处地下开采出来，然后再转存到另一处地下。除此以外，实际表明金本位 制还会导致许多更严重的金融及经济问题。

以金本位制对货币供给的影响为例，由于金本位制决定了货币供给，央行通过 货币政策调控来稳定经济的作为空间就会受到限制。在金本位制下，当经济表现强 劲的时候，货币供给就会增加并导致利率下跌，这与今天同样情况下中央银行的做 法刚好相反。由干金本位制限制了货币供给，央行就不能灵活地调控利率：在经济 不景气时期下调利率，在通胀时期提高利率。有人认为这是金本位制有利的一面， 这样中央银行就无权自作主张了（对此人们有争议）。但这也的确会带来负面影响： 相较于现代经济，在金本位制下，经济产出和通胀水平的波动性都更大。

金本位制还存在其他问题。比如，它会导致实施金本位制的各国货币之间形成 一个固定汇率体系。例如，1900年，美元的价值大约为20美元兑换1盎司黄金， 英镑的价值大约是4英镑兑换1盎司黄金，如此一来，20美元就等于4英镑，即1 英镑等于5美元。如果两个国家都实行金本位制，那么两国货币间的汇率基本上就 固定了。不像今天，汇率是可以变化的，如欧元对美元的汇率可能上涨也可能下跌。 有人认为固定汇率是有利的，但它至少导致了如下问题，即一国货币供应量如果发 生变化或受到冲击，或是采取了一系列错误政策，那么通过金本位制与该国货币相 关联的其他国家也会受到影响。