《金融的本质:伯南克四讲美联储》作 者：本·伯南克（Ben Bernanke）

现在想象一下，假设出于某些原因，有传言说这家银行出现了不良贷款并导致 其陷人亏损。作为储户，你会这么想：“我不知道谣言是不是真的，但是我知道，如 果坐等其他人把存款取出来而自己成为最后一个取钱的，也许一分钱也取不到了。”

那接下来你会做什么呢？你会去跟银行说：“我也不知道谣言是不是真的，但我知道 大家都会来银行取钱，所以现在我也要把我的钱取出来。”这样一来，储户们就都在 银行门前排起了长队。

如今，没有一家银行会持有与储户存款相当的现金，银行一般将现金贷出，形 成贷款。所以一旦银行的最低现金储备耗尽，银行就只能通过出售或处置其贷款来 满足储户的提款需求。但出售商业贷款很困难，这不仅需要时间，而且往往还得折 价出售。可能在银行还没来得及着手出售的时候，储户们就已经找上门来了，吵着 问：“我的钱呢？”所以说恐慌是一种自我实现的预言。储户恐慌使得银行遭遇挤 兑，银行不得不折价销售资产来应对，最终导致银行破产，同时许多储户也可能面 临存款损失，就像“大萧条”时期一样。

恐慌是个非常严重的问题。如果一家银行出了问题，隔壁银行的储户就会担心 他们所存钱的银行是不是也会出问题，因此，一家银行遭到挤兑会导致更普遍的银 行挤兑或更大范围的银行体系恐慌。在联邦存款保险公司成立之前，有时银行为了 应对恐慌或挤兑会拒绝储户提款，他们会说：“不能再取款了，我们停止营业了。” 这就给那些需要支付工资或需要买东西的人们带来了麻烦。不只是许多银行会倒闭， 更为严重的是，银行业恐慌常常会蔓延到其他市场，例如常常伴随而来的是股市崩 盘。可想而知，所有这些事情加起来，会对经济产生怎样的不利影响。

如果金融机构持有期限较长的非流动性资产，非流动性意味着出售这些资产 (如贷款）需要花费相当多的时间和精力；而支持这些资产的资金（如发放贷款的资 金）却主要来自资产负债表另一侧的短期负债（如储蓄），那么金融恐慌随时都有可 能发生。在这种情况下，很有可能储户会说“等等，我不想把钱存在这儿了，我要 取走”，这个机构就会遇到严峻的问题。

那么美联储如何能帮助詹姆斯.斯图尔特呢？记住，中央银行能够行使最后贷 款人职能。想象詹姆斯-斯图尔特正在将现金交到要求取款的储户手上，但其银行 储备的现金可能满足不了所有提现需求。银行有足1：的优质贷款，但不能直接变现，而这时储户又在门口等着要立刻提走他们的钱。这时，美联储就发挥作用了，詹 姆斯.斯图尔特可以联系当地的美联储办事处：“你看，我有一大把优质贷款，我 可以抵押给你，请你贷一些现金给我。”这样一来詹姆斯.斯图尔特就可以从中央 银行提出钱来兑付给储户。只要他的银行的确有偿付能力（即只要贷款确实优质安 全），那么挤兑就会被平息，恐慌也就结束了。因此通过接受金融机构的非流动性资 产作为抵押而向其提供短期贷款，中央银行可以为金融系统注入资金，支付给储户 和短期借款人，从而稳定局势，结束恐慌。

英格兰银行很早就开始使用这种方法了。事实上，在银行业发展史上有一个关 键人物，他是一个名叫沃尔特.白芝浩(Walter Bagehot)的记者。他对央行职能 及相应政策进行了很多思考，并得出了一个论断：在恐慌时期，中央银行应当大量 放款。只要找上门来的人有抵押物，就可以放款给他。中央银行需要持有安全的抵 押物，以确保能收回贷款，因此这些抵押必须是优质安全的，否则贷款时就必须进 行打折计算。当然，中央银行还应征收惩罚性利率，这样人们才不会利用这种恐慌 局势来占便宜。人们愿意支付较高水平的利率，这表明他们确实急需现金。如果中 央银行按照“白芝浩原则”行事，那它就可以平息金融恐慌。一且银行或金融机构 发现自己正在失去储户或其他短期借款人的支持，就可以向中央银行申请贷款。中 央银行则接受抵押并提供现金贷款，银行或金融机构则有足够的资金来兑付给储户， 从而平息恐慌。如果没有中央银行这个资金来源，没有最后贷款人，那么很多机构 就不得不破产倒闭。如果它们不得不贱卖资产，其他银行会发现自己的资产也在贬 值，这将会引发一些新的问题。于是，恐慌会通过担忧、谣言或资产贬值等形式， 蔓延到整个银行体系。所以说，作为中央银行，有效及时地介入非常重要。央行可 以提供短期流动资金，避免整个体系崩溃或至少使其更加稳固。