《金融的本质:伯南克四讲美联储》作 者：本·伯南克（Ben Bernanke）

著名的货币经济学家米尔顿’弗里德曼早在20世纪60年代中期就曾预言，这 种政策将引起麻烦。他认为，提高通货膨胀率可能会降低失业率，但最好的结果只 是暂时会起到效果。提高通货膨胀率就好比吃糖：你吃了一块糖，在短期内它能给 你充沛的能置，但过了一段时间，它只会让你发胖。事实证明，弗里德曼很有先见 之明，试图通过货币政策来维持过低的失业率，最终会引发通货膨胀。

时至今日，关于那个时期美联储是不是迫于政治压力而一直保持过干宽松的货 币政策，仍然存在争论。毕竟，这又是一个出现政府赤字的时期，因为当时政府必 须为越南战争和“伟大社会”（Great Society)计划筹资。这都可能影响到美联储的 行为。

如果没有过于宽松的货币政策，也就不会出现持续的通货膨胀。这里我们援引 米尔顿.弗里德曼的另一个著名论述：“通货膨胀无论在何时何地都是一个货币现 象。”不过，一些因素加剧了问题的恶化，也使得美联储抵御通胀的行动变得更加 困难。首先，石油和食品的价格受到了一系列的冲击。一个非常明显的例子发生在 1973年。当年10月，赎罪日战争（Yom Kippur War)在中东爆发，为报复美国支 持以色列，欧佩克利用其垄断权力禁止石油出口。在20世纪70年代初期很短的一 段时间内，石油的价格几乎翻了两番，导致汽油价格飙升。人们蜂拥至加油站排队 加油。当时出现了一个“奇偶定跫供给系统”的概念。如果你的车牌尾号是偶数， 你只能在星期二和星期四去加油；如果是奇数，你只能在周一和周三去。当时的问 题非常严重，民众对髙油价怨声载道（和今天的情况非常类似)。

20世纪60年代后期和70年代初期，美国的财政政策总体上过于宽松。越南战争和其他政府计划增加了政府支出和赤字，使得美国经济雪上加霜。

我要讲的另一个问题是工资-物价管制政策。在20世纪70年代初期，当通货 膨胀率上升到约5%时，理査德.尼克松总统引入了工资-物价管制政策，通过发 布一系列的法律，禁止企业提髙它们的产品价格。这其中也有例外，有很多公司都 在试图打破这一限制。这个政策基本上是失败的。众所周知，价格是经济的温控器， 是经济赖以运行的机制。所以，管制工资和物价意味着整个经济体系存在短缺及其 他各种问题。除此之外，正如弗里德曼所说，这项政策就像通过破坏温控器来调节 一个过热的炉子。事实上，最根本的问题是需求总太大而推高了价格，简单地通 过一项法律来禁止涨价并没有解决货币政策过度宽松和需求过大的根本问题。所以， 工资-物价管制政策使通货膨胀率被人为压低了好几年，致使美联储更难发现问题。 而因为这一政策已经导致了太多的经济相关问题，当工资-物价管制政策在一片混 乱中彻底崩溃时，就像一个弹簧突然被释放，通货膨胀率飙升。可见，通货膨胀高 企是由多种因素导致的。

20世纪70年代担任美联储主席的阿瑟.伯恩斯指出：“在一个快速发展的世 界里，犯错误的概率是很高的。”这是千真万确的。我们可以这样理解这句话：“二 战”和“大萧条”结束后，随着经济的繁荣，经济学家和政策制定者对于保持经济 平稳发展有些过干自信了。他们使用长期惩罚利率来微调美联储和财政政策以及其 他政策，希望这些政策能或多或少保持经济平稳发展而不必担心经济波动。这显然 是过干乐观、过干自信了，就像我们从20世纪70年代了解到的那样，政策制定者 的努力并没有达到最初的目标，也就是使失业率降低，却使通胀率大幅提高。所以 这里要说明的就是要保持谦虚，这可能适用于任何复杂的工作。

在通货膨胀愈演愈烈的20世纪70年代，当时颇负盛誉的保罗.沃尔克主席， 是一个在经济政策领域具有划时代影响的人物。当时美国萎廂的经济形势甚至严重 影响到了吉米，卡特总统的连任。卡特总统钦点了沃尔苋祖任新的美联陆主席。总 统这么做，部分是因为沃尔克是一个铁腕式的中央银行家，可以让当时的通胀得到控制。沃尔克，身高逾两米，经常抽大雪茄，给人的印象是非常强势的。沃尔克任 职仅几个月后就决定，只有强有力的措施才能解决美国当时的通胀问题。1979年10 月，他和联邦公开市场委员会 ”0^0)，也就是美联储的决策委员会，制定了一系 列意在打破货币政策长期主宰市场的措施，主要内容是允许美联储大幅提高利率。 通过提高利率来收缩经济，从而降低通货膨胀压力。沃尔克说：“打破通胀周期，我 们必须依赖行之有效的货币政策。”如他所愿，在采取了这一系列措施几年之后，通 货膨胀率急剧下滑。在图2-2中，你可以看到1980?1983年间，通胀率从12%?13% 一路下降到3%——通胀率相对快速的下降有效对冲了 20世纪70年代末期由于高 通胀带来的问题。通货膨胀得到有效的控制，有力地说明了 20世纪80年代的政策 是相当成功的。然而，天下没荷免费的午餐，这些政策的效果之一就是，对于消费 者和企业来说，利率大幅提高了。那时我刚刚走出校门，记得大约是在1981年还是 1982年，我想买一套房子，却被告知30年期住房抵押贷款利率是18.5%。正如人