《金融的本质:伯南克四讲美联储》作 者：本·伯南克（Ben Bernanke）

学生：您提到罗斯福总统通过实施存款保险制度来帮助结束银行挤 兑，通过放弃金本位制来结束通货紧缩。我认为在丨936、1937年，直到 1941年，美国经济经历了二次衰退并且该衰退还持续了一段时间。正如 您所说，今天我们已经在一定程度摆脱了衰退。您认为我们应该注意哪 些问题，应该注意哪些曾在“大萧条”期间犯过，而如今应当予以规避 的错误？

伯南克：是的，有一个未被普遍认可的说法是，“大萧条”期间其 实有两次经济衰退。1929?1933年间有一次严重的萧条；1933?1937年 间，实际上经济获得了相当程度的增长，股票市场也恢复了一些；而在 1937-1938年间，实际上还有一个二次经济衰退，虽然没有第一次那样严 重，但是也4艮值得重视。人们对这一点有很多争议，不过有一个观点很早 就有人提出来了，即二次经济哀退是由于过早收紧的货币和财政政策所致。 在1937和1938年，罗斯福在重压之下减少预算赤字，紧缩财政政策。由 于担心通货膨胀，美联储紧缩了货币政策。当然，政策的时机选择并不简 单，毕竟同时发生着很多事情。但是早期有解读认为，是由于政策转向过 早而拖累了整个复苏进程。如果你接受那种传统的解释，那你需要仔细观 察经济运行处于哪个环节，是否过快改变了那些有利于经济复苏的政策。

学生：基于我们如今看到的一些图表和一些其他历史趋势，看起来 在一次经济衰退后，经济的复苏通常需要5年甚至更长时间，正如“大箭 条”和20世纪70年代的石油危机所呈现的一样。您认为在经济萧条发生5年后，失业率仍保持在很高的水平这一现象正常吗？那种批评是否为时 过早？在短视的政治氛围中，您将如何处理这些担忧？

伯南克：“大萧条”是一次非同寻常的事件。19世纪也曾经历过多次 严重的经济下滑，但是没有一次像“大萧条”那样严重。从1929年一直 持续到“二战”的高失业率是不正常的，因此我们不能下结论认为这是 种常态。现在，有研究结果表明，对发生金融危机之后的经济危机而言， 经济复苏可能需要花费更长的时间，因为恢复金融体系的健康也需要一 个过程。有人认为这可能是最近这轮经济复苏进展缓慢的一个原因。但 我认为这仍是一个悬而未决的问题，上述这项研究仍在讨论之中。所以， 事实并不总像你刚刚所说的那样。如果你看一下战后美国所经历的经济 衰退，你会发现其实复苏来得非常快，往往只需要两三年时间——每次衰 退后经常会伴随着一轮更快的复苏。与其他战后经济衰退不同，这次经济 危机是由全球金融危机引发的，这也许就是此轮经济复苏需要更长时间的 原因。再次声明一下，该论断目前还没有定论。

学生：您已经说过“大萧条”是全球性的萧条，那为什么没有更多的 全球性合作，为什么各国央行没有采取合作，形成一个统一的修复方式， 而是仍然各自为政呢？

伯南克：美联储和多国央行已经采取了合作，而且合作仍将持续。“大 萧条”的问题之一是“一战”遗留下来的不良情绪。19世纪，各国央行 曾有过一定程度上的合作。但在20世纪20年代，德国正面临着不得不支 付战争赔款的处境，法国、英格兰和美国在关于战争债务的问题上一直有 争执，因此当时的国际政治环境相当糟糕，从而阻碍了各国央行间的合作。 同时，对于固定汇率制下的国家来说，国际间的央行合作更为重要。20世纪20年代，各国因为金本位制而形成了固定汇率体系，这就意味着一 国货币政策将影响到其他国家。这是个关于国际间央行合作非常有必要的 很好的例子，但这种合作却没有出现。今天汇率制度是灵活的，汇率是可 以调整的，这可使其他国家免受一国货币政策的影响，从而在某种裎度上 减少了国际间央行合作的需求——但我仍然认为这种合作是非常必要的。

第二讲 "二战"后的美联储

从历史的视角分析本次金融危机和正在复苏的经济局势，可以有助于大家的理解。 在我们接下来的讲座中，我希望大家始终把注意力集中在中央银行的两大基本职能上。 一是保持宏观经济稳定，即维持经济的平稳增长和低通胀。而保持宏观经济稳定的主 要工具是货币政策。在正常年份里，美联储和其他央行利用公开市场操作——在市场 上买卖有价证券等一来调节利率，从而创建一个更加稳定的宏观经济环境。