《大宗商品投资从入门到精通》作 者：【美】汤姆·陶利（Tom Taulli） 著

假如燃料价格是2美元/加仑，但是该航空公司预计六个月后价格将上涨为2.56美元/加仑。那么该航空公司就会买人可以使其在未来以2美元/加仑的价格购买燃料的期货合约。假设燃料价格上涨到2.5美方加仑，那么该航空公司每加仑就节省了0.5美元。原因在于，相同数量下的期货合约总价在未来随着单价的上涨会增加，这增加的部分恰好能弥补该航空公司由于燃料价格上涨而多出来的成本。考虑到航空公司巨大的燃料需求，这样做将省下一大笔钱，从而保住了公司的利润。当然，对冲其实是另一种形式的保险，为此，航空公司不得不放弃现货价格下降所带来的好处。如果燃料价格下跌到1.5美元/加仑，该公司依然要按2美元/加仑的价格支付。

通过对冲，公司也可以用期货出售大宗商品。比如，某公司经营着一个种植小麦的农场。该公司春天播种小麦夏天收割。如果现货价格是8美元/蒲式耳，但如果价格在未来几个月下降到6美元/蒲式耳怎么办?在这种情况下，该公司就会遭受巨大的损失。为了避免这种情况，该公司会以8美方蒲式耳的价格卖出小麦期货合约。这样，即使小麦价格暴跌，该公司依然可以以8美元/蒲式耳的价格卖出它的小麦。

那么这些对冲交易是如何实现的呢?这是由于有大量的投资者，他们通常被称为投机者，愿意充当对手。这其中包括了个人投资者、投资公司和对冲基金。简单来说，他们想要挣"快钱"，他们在期货交易所中扮演着重要的角色，即提供流动性。期货市场通常被看作是零和博弈市场，这就意味着每有一个买者就有一个卖者与之对应。最后，一个赚，另一个亏，而赚钱的一方和亏钱的一方在数量上是相等的。

芝加哥商品交易所

在期货交易所出现之前，大宗商品市场效率低下。农场主通常需要去中心地带寻找谷物买家，比如芝加哥，而货运通常又非常贵，这就很容易导致亏损甚至是破产。就算是农场主给自己的庄稼找到了买主，风险依然在，如果买主毁约怎么办?

为了解决这一问题，人们建立了大宗商品交易所。第一家大宗商品交易所成立于1848年，名为美国芝加哥商品交易所(CBOT) 。起初，交易者使用的是一种远期合同，它是期货合约的一个变种。

为了更好地理解远期合同的工作原理，我们举一个例子。如果一个种植玉米的农场主想要确保玉米的卖出价格他可以找一个交易商(也被称作交易对手)来商定一份合同。合同中规定农场主于5月卖出5000蒲式耳的玉米，交易对手同意以6.5美元/蒲式耳的价格买入。

但是这样做还是存在一些问题:首先，交易对手会履行合同吗?也许合同存在争议或者交易对手出现财务困难·其次，要找一个有资质的交易对手并商定好合同需要花费大量的时间;最后，双方可能很难达成一个合理的远期合同价格，毕竟，这取决于供需。为了解决这些问题，芝加哥商品交易所推出了期货合约，这样交易所就成了交易对手，而这一切是通过交割仓库体系实现的。

这样做，农场主就不会知道交易的另一方是谁。原则上，芝加哥商品交易所先作为农场主的交易对手，然后再把期货合约卖给交易商。期货交易所就像是一个中间商，农场主和交易商都不用担心交易对手是否会履行合约。由于风险降低了，期贷市场的流动性变得十分充足。这也使得美国的主要期货市场从未出现交易违约现象。

另外，交易所也有着一些保护性规章制度，如商品期货交易委员会(CFTC) 是执行期货交易法律的联邦机构，美国全国期货协会(NFA)是提高行业自身的标准和制度的行业协会。

期货合约的另一大优势就是标准化。换句话说就是，农场主和交易商不需要商讨合约细则。期货合约中已包括发货日期、地点、数量和品级等标准条款，这极大地简化了流程，降低了交易成本，提高了市场的流动性。

显而易见，期货交易所提供了一种很有价值的服务，并取得了巨大的发展。尽管交易所简化了大宗商品的交割，但大宗商品的交割在所有期货交易中的比重还是很低的。对大多数期货交易者而言，期货交易所提供了一种对冲风险、发现价格、获得投资收益的方式。

那为什么还要远期合同呢?其中有如下两个原因:一是有些品种的大宗商品没有在交易所上市;二是公司或投资者有特别的要求，需要对交易条款进行定制。