《巴菲特致股东的信:股份公司教程》 作 者：沃伦·巴菲特，劳伦斯A.坎宁安

最后两项变革非常重要。它们意味着，我们从未来几年的投资中获得的收人，将会大大少于在旧法案下我们本可以获得的收人。我最乐观的推测是，单单这些变革将最终把我们保险公司的盈利能力在我们以前的期望上至少降低10%a

·新的税收法案还实质性地改变了财产，灾害保险公司的纳税时机。一条新规定要求我们在我们的税单（Tax Return）中折现我们的损失准备金（Loss Reserve），这项变化将减少各种减项（Deduction），并提高应税收益（Taxable Income）。另一项在6年中分阶段实施的规定要求我们将预收保险费准备金（Unearned Premium Reserve）的20%包含在应税收人中。

没有哪一条规则会改变我们给你们的财务报告中每年的应计税款，但是每一条都显著加快了纳税的进度，也就是从前递延的税额现在被向前娜了，这个变革会大大降低我们企业的盈利能力。用一个类比可以说明这种税赋：如果要求你一过21岁就立刻为你在整个一生中要得到的全部收人纳税，那么你一生的财富以及你的不动产相比你在死时缴纳的所有这些税款将是一个区区小数。

细心的读者可能会发现我们所说的话中有一个矛盾。先前，在讨论处于价格竞争行业的公司时，我们认为增税或减税对这些公司的影响很少，相反会大部分传递给它们的客户。但现在，我们又在说增税会影响伯克希尔的财产，灾害保险公司的利润，尽管它们在一个价格竞争激烈的行业中营运。

就我们的一般规则来说，这个行业可能是个例外的原因是，并非所有的大保险公司都使用完全一样的纳税方程式。由于几个原因会存在重要的差别：一项新的可选的最小税种会大大影响一些公司，但不会影响另一些公司；某些大保险公司有巨大的，至少可以在几年中保护它们的大部分收益免交巨额税金的损失移后扣减（Carry-forward）气以及一些大保险公司的收益将与非保险企业一同计人公司合并收益中。这些完全不同的条件将在财旧I灾害保险行业中导致大范围变化的边际税率，但是，这不会是大多数其他价格竞争行业的境况，如铝业、汽车业或百货行业，在这些行业中，大玩家通常以相似的纳税方程式竞争。

对财产l灾害保险公司没有一种公用的税额计算法意味着，落到这个行业上的增加的税额很可能不会像它们在典型的价格竞争行业中那样，传递到消费者身上。换言之，保险公司本身将承受许多新税负担。

·对这些负担的部轨抵销是一种于1987年1月1日出现的“新开始（Fresh Start）’’调整，那时，我们1986年12月31日的损失准备金数值因纳税目的转换到了新要求的折现过的基础之上。（但是，在我们给你们的报告中，准备金仍旧完全按照以前的基础—未折现，除了在像结构化清算这样的特殊情况下之外。）“新开始”的最终影响是给了我们一种双重减项：我们将在1987年和未来年度中获得应税收益额减免，比例是我们的已经作为成本在1986年和更早的年度中完全扣减的，已经发生但未赔付的保险损失。

因这种变革导致的资产净值增加还没有反映在我们的财务报表中。相反，在目前的GAAP规则（可能会改变）下，这种效益将流人收益表，并因此在今后几年中通过税费减少进人资产净值中。我们希望从新开始调整中获得的收益在3 000万至4000万美元之间。但是必须注意，这是一次性效益，而其他与保险有关的税收变革的负面冲击不仅正在发生，而且在各个重要方面将随时间的推移变得更加剧烈。

·新税法废除了通用电力公司式的教条（GeneralUtilitiesDoctrine）。这意味着，在1987年及以后，对公司破产清算的税收会翻番，税的一半在公司级，另一半在股东级。过去，公司级的税可以避免，例如，如果伯克希尔要破产清算—根本不可能，那么在新法案下，股东从出售我们的财产中获得的现金，将远少于他们在过去从这些资产出售中获得的现金—假定每次出售的价格完全相同。尽管这种结局在我们的情形中仅是理论上的，但是，法律上的这种变革将大大影响许多公司。因此，它也影响我们对未来各种投资的评估，例如，对待希望为偿债而出售的生产石油和天然气的企业，挑选出来的媒体公司，房地产公司等等。它们的股东可以实现的价值很可能大幅减少，这仅仅是因为通用电力公司式的教条已经废除—尽管公司的营运经济状况根本不会逆转。我的印象是．这种法律上的重大变革还没有被投资者或经理完全领会。