《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

△换言之，相对于你对市场风险的认知来变换你下注的规模。在削减损失方面你有其他不同的做法吗?

o损失总是事先确定，这样我可以估量风险。

△“事先确定”的含义就是你在进入之前就已确定在何处退出吗?

o正确。让我举个例子来说明这一原则的重要性。一位典型的交易商接到了他的经纪人打来的电话。“听着，”他的经纪人说，“我从可靠人士处听说XYZ股票可能有被收购的把戏。它只在20美元交易；它会涨到60美元!”该交易商购买了这种股票，但两周后，它在18美元交易。这次行动似乎是不正确的，所以他期待在不亏不盈时退出。第二周该股票跌到了17美元。现在他开始感到有点担心。“在第一次跌停回升时我就退出，”他对自己发誓说。一周以后，该股票跌到了15美元，这位靠保证金购买股票的交易商突然意识到他已损失了一半。两天以后，该股票是14美元，他绝望地召进他的经纪人并声称，“把我弄出来！”他在13美元做成了，而这正是市场的底部。听起来很熟悉吧?想一想其间的心理过程吧。最初，他陷入了赚容易钱的诱惑之中。当该股票跌到18美元时，他感到有点紧张。当跌到17美元时，他感到了恐慌的开始。当跌到15美元时，是纯粹的恐慌。当他最终退出后，他感到安慰——有点讽刺因为他仅损失了70％的钱。关于这一过程丝毫没有逻辑。整个是心理陷阱。在上马这笔交易前就计划好何处退出是强化心理的原则。

△事先预定出逃点是你最近几年才做的吗?

o不是，在我入这行的第一天我就这样做。我总是有我知道要出逃的某一点。

△亏损在心理上对你有影响吗?

o一点儿没有。亏损从未影响过我，但我没有遭受大的亏损。

△从未?难道从来没有任何你脱离了你的风险控制准则的例子吗?

o好吧，实际上有一个1984年1月的例子。那个情势很有戏剧性因为最终我的损失超过100万美元。当时，联邦储备委员会(Fed)正在放松银根，我确信我们正处于牛市。由于国会正考虑修改税收法规，市场已经开始廉价出货。但是，报纸报道说拟议中的税收法规修改将会是“中性税收”，所以我决定做多头。我增加了巨大的交易量因为在我赚钱时我最大限度地进行交易，直至那一刻我全年都异乎寻常。我做多头——2页合法的交易量。我最小的交易量是200手期权，最大的交易量——毫不夸张——是2000手期权。

△我没有意识到的是，即使拟议的税收法规的修改是中性税收，但该方案要求从公司那里取得钱，给予个人。当你做多头股票时，你不想有任何将公司的钱拿走的方案[他大笑]。

o当市场连续四天下跌时，我知道我错了。我想退出。市场持续下跌。在连续下跌的第六天，我退出了。如果我在下跌的第四天就售出的话，我的损失就仅有一半了。

△我认为关于退出你有一项准则?

o我有。我的准则就是在第四天退出。

△所以你违反了你的准则?

o是的，但并不是我希望市场会回升。我没有退出的原因是下跌似乎太过度了。我的计划仍是清算，但要等待跌后复升的第一天。

△你是在市场处于底部时退出的吗?

o不是，市场实际上连续下跌九天。

△从这次经历中你吸取了什么经验教训?

o无论何时出现税收的议案或其他一些重大的立法上的不定因素，我都立即平仓。市场总是误入歧途，直至它弄清真相。

△有更加普遍适用的教训吗?

o有的，当你最大限度地交易时，你应即刻就赚钱。

△换言之，当你拥有巨大的交易量时，你应该迅速削减你下注的规模除非那种交易状态开始赚钱?

o完全正确。当你大量交易时，你需要在减少损失有特别短的保险丝。我在华尔街的目标是永远也不要暴富，但要呆在这行里。这有着巨大的区别。如果你被逐出了该行，你永远也不能富起来。那就是为什么在你大量交易时要特别谨慎。

△还有其他特别富有戏剧性的交易吗?

o在1985或1986年标准普尔公司的某个截止日——我记不清确切的日子——在标准普尔公司和OEX之间的差价行动使我确信一大宗购买计划将席卷市场。主要市场指数(MMl)正在大约349交易。我以0.125美元购买了4000手355期权，以l.75美元购买了500手350期权。