《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

△当天的价格变化与前一天的价格走向还出现绝大多数情况下的一致吗?

o在某种程度上是这样，但更重要的是，不太容易出现变化了。另外，价格变化的一致性也从80％下降到70％以下。

△出现上述变化的原因是什么?在这种情况你能赚到钱吗?

(r)当然还能赚钱，但是这些市政债券的年平均利润下降到20％左右。出现这些变化的原因也不是几句话就能讲明白。

△这样的利润好像不是很理想?

o我当然希望挣的更多一些。我以前想，如果我能在市政债券基金管理中找到有机可乘的漏洞来赚钱，那么，在资产基金中也应能找到。从1984年的秋天一直到次年春天，我埋头于图书馆，通过缩微胶片，查遍近百年的资料，我要大海里捞针。

我发现，在证券基金交易上也有规律可循，但是每年最多只能获得20％——25％的回报。这些基金可变性更高，只有60％左右的价格变化连续的概率，也不很理想。通过研究，我发现，像“忠实”这类的债券基金都收费颇高，即每次交易收费50美元左右，我都放弃了。我不愿付给交易费不是因为付不起，而是因为有很多种基金根本不收费。

有两个至关重要的因素给了重要启发。其一，我发现，与商品有关的基金(如金、石油)等似乎比其他范围较广的基金更容易操作，效益也更好。其二．我分别发现，技术类、石油和股票指数不像一般的市场指数有那样大的随机性。于是我就对这一类基金进行仔细研究，研究的结果令我吃惊。我简直不能相信我以前研究时竟忽略了这一点，这次，又差一点忽略过去。

△你究竟发现了什么?

o我发现一般来讲，在上述行业中，如果当天的价格变化高于变化的平均值，那么就有70％——82％的概率在第二天出现与此相同方向，程度不同的价格变化，这一发现真是令人激动，因为上述行业有比较强的易变性。比如，生物工艺行业每天的易变性为0.8％，黄金行业为1.2％，而前面所提到的市政债券基金那时减小为0.1％-0.2％。因此，我就可以选择多变性强的行业进行交易。

我这样做的好处是，这一类型的基金每年允许你随便进行交易，不限制变化次数，而大多数基金都限制在4次以下。如果你不怕每次变化头寸要付50美元的话，你可以每年变化100次。

△你为什么相信这类行业有利可图呢?

o这个问题很容易回答，不是说我有现成答案，而是因为我用不着用数学概念进行解释。

在研究个股价格变化的过程中，我发现，高于平均数的日价格变化有55％的概率第二天出现相同方向的价格波动。除了佣金和其他费用后，这样的交易无利可图。

比方你有一堆硬币，每个硬币在落地时都55％的概率头着地。如果你单独掷一枚硬币．那么头着地的概率为55％。如果你一起掷9枚硬币，那么头着地的概率为62％，如果你一起扔90枚硬币，那么头着地的概率为75％。这种变化属于二项式概念分布。

同样的道理，假设你有99个化工股票。今天平均上升1或2％，而大盘处于不升不降状态。从近期看，一组同质的股票就像一群小鱼一样活动。一个化工股票明天上升的概率为55％，而一组化工股票明天上升的概率为75％左右。

△我想这种模式并不能扩大到更广泛的股市中。也就是说，一旦你超过某一个行业，也就是说，如果增加股票的种类那么第二天与前一天浮动方向相同的概率很有可能会减少。

o关键是构成一组的股票应该是同质的。如，我前面所讲的“忠实”市政债券基金就很难找到趋于同质的其他股种，类似的还有假日饭店之类交易品种。相反，像储蓄、借贷、生物工艺等基金更具有同质性，那么，第二天与前一天最有可能趋同。

△你是不是只做一天的头寸呢?

o我可以在每一个领域先选出10个或20个股票，这样我就知道那天这一领域所有股票的收盘价大致是多少，由此我就能够预测一天后的情况，这一点至关重要，因为我的研究显示股票的平均持有时间是2-3天，而且有50％的可能是第一天获利。

△你选择这10—20个股票时依据什么标准?

o主要是依据各种股票的季度公报。

△为了有一个准确的评估。你持有的股票不能变化很频繁吧?