《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

在一个秋高气爽的周六下午，我到布莱克在马萨诸塞州的家中拜访了他，当时正是午饭时间刚过。他很热情地劝我吃他做的三明治，尽管我一再告诉他我是吃过饭才来的。一见面，我就发现他是不摆架子，很健谈。对于我要把他列到书中作为一个优秀交易员来描述，他似乎真的感到很难为情。就利润和风险之比而言，没有多少人可与吉尔·布莱克相比，但你从他的言谈举止中却看不到。

△在人们争相管理各种基金之前，你已经开始做了。你最初的想法是什么?

o我应该感谢我的一位朋友。当时的情景就像发生在昨天一样，清晰可见。我刚走进他的办公室，他就对我说，“喂，吉尔，瞧瞧这一组数字”。他当时在一个叫“忠实”市政债券基金中进行了投资以套取高额利息，记得债券的税后利率是10％一11％。尽管他获得了很高的利息，但是他却发现总收益下降很快，因为他的净资产不停地损耗。

他递给我一张列有当月各种统计数字的表格，我发现，他说的下降趋势确实存在：他的净资金已经连续出现22天的递减。他说，“为什么我已把这些基金债券换成现金就变成净亏损了呢?”

我回答他，“尼克，我认为市场不像你想的那样。你读过华尔街市场随机变动吗？”我三下五除二地把他批评了一番。我说，“问题出在你的资料不足。如果你再搞些资料，我敢打赌，你长期这样做是不会赚到什么钱的。”

他又加进了一些资料，奇怪的是，他所说下降趋势基本停止。我很快便改变主意，相信在基金市场操作中的确存在非随机变动现象存在。

△你如何看待这种非随机变动现象?

o事实上，那是最简单却又证明最有效的。我称之为“一分”定律。在我所搜集到的两年时间的资料中。我发现当天绝大部分(83％)市场上升或下降都伴随着前一天同样方向的价格浮动。从l980年春天开始，我就开始依据我的这个观察结果，自己独立经营市政债券基金。

△效果如何?

o效果非常好。

△真难以置信。我知道，在债券市场中，当你变化头寸时市场出现不利价格变化，那简直是灭顶之灾。

o确实如此。在购入或卖出基金时，并不需要付交易费。这是基金经营中很有利的因素。1981年初的三个月时间里，基金的净资产没有实际的增加——不是下降就是平稳——而与此同时，债券却有上升。事实上，许多市政债券基金都出现这种情况。我不知道是什么原因。也许将来有一天有人会做出解释。

△由于你不能对一个基金做空头，在下降过程中，你当然不能直接获利。

o是这样，这时候我们都把债券基金兑成现金，

△后来的情况如何?

o1980年3月我开始交易时，该基金的净资产值为10.5美元，到l981年年底，下降到5.65美元——下降近50％。尽管如此，我仍取得年平均利润的20％多，而且还不包括10％的利息。当时的情况很好，我便开始考虑多做几种基金交易。

△你决定市场走向时只依据前一天的价格走向，是不是要经常变化头寸呢?

o实际上，一年之中大约只需要变化20-30次，因为市场行情基本上是稳定的。

△你对头寸变化次数有没有限制?每年变化20-30次并不是小数目。

o像我前面提到“忠实”基金经营原则是一年只需变化4次头寸，但也不是一成不变。实际上，我曾经与他们进行过讨论，他们说，“不能，太多了”。

我问，“如果一年我变化20～30次如何?”他们回答是，“也行，但不要让太多的人了解这事”。我的印象是，交易的原则只是作为一个可依靠的规定，但他们也不太在意违反它——至少开始时是这样。

随着时间的推移，“忠实”基金常绐我寄信来。告诉我，“我们注意到你一年变换头寸的次数超过了四次，我们希望你与我们合作并遵守基金经营原则”。

△你是不是不太在意这些忠告?

o我不在意。我常常对一般的市政债券基金做四次交易，高利息债券基金做四次交易短期债券基金再做四次。

△我猜，现在净资金变化是不是要频繁许多。

o是这样。当市场出现新变化时我也进行了调整——做任何事情都要灵活机动。