《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

理查德·德莱豪斯——颠倒投资的艺术

理查德·德莱豪斯还是小孩时就迷上了股票市场，从那以后他对市场的热情再也没有丝毫消退。他上初中时，便发现跟着金融报刊专栏作者的介绍去做是愚蠢的。于是，便在当地图书馆里翻出各种证券业务通讯和金融期刊如饥似渴地自学起来。也就是在此期间，他培养了自己的市场理念，正是这一自动培养的市场感觉构成了他以后作为证券分析员和资金管理人分析市场、管理资金的核心。

大学毕业后，德莱豪斯开始寻找与市场有关的工作，最后在一家公司任市场分析员。虽然他喜欢这一职位，他对自己的才能不能在市场上直接发挥而失望。1970年，当他在A·G·贝克尔的机构交易部工作时，他才第一次有机会直接管理资金。让他喜出望外的是，德莱豪斯发现，他的交易思想付诸实践后比他想象的要好的多。在A·G·贝克尔当资金管理人的三年时间里，他在贝克尔基金评估中心——当时最大的基金评估机构，名列前茅。

从A·G·贝克尔辞职后，德莱豪斯先后为穆勒尼等三家公司充当研究部主任，1980年德莱豪斯终于创建自己的公司。从1980年起的12年时间里，德莱豪斯年平均创利润30％，相当于同期标准普尔500种股票平均利润的2倍。当然，标准普尔500种股票不能作为衡量德莱豪斯业绩的标准，因为，他的经营主要集中在一些小额资本股票上。如果你认为德莱豪斯非凡的业绩是因为小额资本股票业绩好的话，那就错了，因为罗塞尔2000种股票在同期的年平均利润只有13.5％(罗塞尔股票指数所选取的2000种股票是美国3000个最大公司中的后2000家)。如果你在l980年投资1美元在罗塞尔2000种股票上的话，1991年年底，你将得到4.56美元：而在德莱豪斯小额资本基金中投入1美元，在时间与前者完全一致的条件下，你可以获得24.65美元。

虽然德莱豪斯的投资主要集中在小额资本股票上，但他的业务范围却已经成功地扩大到其他种类基金。他特别喜欢构成他的熊市牛市参与基金基础经营思想。该基金通过平衡多头和空头来消除股票市场大势对基金本身的不利影响。换句话说，基金的市场直接风险总是零状态；而基金的盈利完全依赖于对个股的准确选择。1990—l991年是他经营熊市牛市参与基金的头两年，在此期间。他的年平均利润分别为67％和62％，两年之中只有3个月出现最多4％的亏损。

多年来，慈善事业成为德莱豪斯生活中越来越重要的组成部分。1984年他创立了价值100万美元的理查德·德莱豪斯基金。他每年把基金5％捐献给各种慈善机构。截止到1991年年底，该基金总额已增长到2000万美元。

在德莱豪斯参加纽约艺术拍卖会期间，我采访了他。会见是在一个中等城镇的旅馆中的多孔餐厅进早餐中进行的。(很显然，是非常悠闲的早餐，就服务人员而言，似乎悠闲得太很了。)最后，我们挪到一个附近宾馆的安静的休息室内继续我们的谈话。这里从地板到天花板都是青木制黑色墙板，古色古香的装饰为采访平添几分庄重。

△你是什么时候开始对股票市场发生兴趣的?

o我l3岁的时候，就决定把卖报纸积攒的一千美元投入到股票市场。我早期的投资，主要是跟着金融专栏作家和股票经纪人的指导去做，结果效益极差。我原来以为，如果我听从专业人士的建议，我就能挣钱。但是我发现事实并非如此。我决心要搞清楚股票价格变化的原因是什么。我开始经常去当地图书馆，阅读各种金融期刊和业务通讯。给我影响最大的是约翰·哈罗德的一篇通讯——“美国发展最快的公司”。

△这篇通讯从哪些方面对你有吸引力呢?

o从很多方面来说，这篇通讯都是我最喜欢的文章。首先它让我明白，购买正在增值的股票是获取成功的有效途径之一。在通讯中，哈罗德10年前推荐的一些股种已经增长了10倍或20倍。对我来说，这可是从未听说过的事情。其次，哈罗德强调股票收益增长是选择股种的重要标准，也使我耳目一新。如果一家公司在一段很长时间都能保持收益不断增长的话，那么，该公司的股票价格也会上涨，这完全符合逻辑。在文章中，哈罗德列出几个图表，显示出该种股票在10年时间里出现股票价格和收益同步增长的迹象。图表说明，股票价格在一段相当长的时间里都与该股票的收益密切相关，这一情况对我尤为重要。