《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

o想起来难以置信，当月我们账面出现不少利润，要知道一月初我们有那么多空头——30亿美元空头(对德国马克)，价值30亿美元股票空头，以及在美日债券市场的大量债券空头所有这些交易看来都是完全错误的。

△你为什么会有那么多美元空头?

o原因在于柏林墙坍塌后我们对德国马克的看法。这笔交易的前提是，德国政府将奉行扩张性财政赤字和紧缩银根的双轨政策——因此认为德国马克会升值。

△什么原因促使放弃这一头寸？

o有两个原因。首先，美伊战争期间，美国的军事开支是支撑美元的强大力量。一天早上，突然有消息说，在地面战争爆发之前，萨达姆·侯赛因将会屈服。在这一消息影响，美元对德国马克迅速下跌，但跌幅不大。我顿时感到事情不妙。其次，德国将要提高税率。换句话说，他们要调查扩张性财政政策，这一因素使我立即决定取消对德国马克的多头头寸。终于，我择日买进35亿美元(对德国马克)的多头。

△美国正经历旷日持久的经济衰退，而且国内消费不旺(1991年12月)。你对现在国家经济前景怎么看?

o我认为，20世纪八十年代是本世纪20年代的重复。我们国债对GNP的比率达到空前水平。我相信，问题的严重性在于80年代末借贷消费愈演愈烈，使美国的总债务变得越来越重。我认为，现在的经济增长缓慢并不是经济衰退的表现，我认为这是债务清偿，而我们通常称之为经济萧条。这不仅仅是两个季度的经济增长缓慢。问题在于多年积累的总债务当然会对经济增长产生一定的滞阻作用，这种情况只能等一段较长的时间才能缓解。债务清理要持续几年时间。

△既然你对美国经济的前景并不乐观，你是否对债务市场抱有信心呢?

o在1991年底之前，我一直在债务市场做多头。购买债券的主要原因是有吸引力的债券利息。1981年，公众出售巨额债券，宁愿放弃30年债券15％的利息。因为他们无法抵制21％的短期利息。他们根本不从长远考虑，只顾眼前。目前，由于目前资金市场的利率只有4.5％．以前大量抛售债券的公众又开始回购债券，实际上是以7.5％的利息将钱借给赤字已达4000亿美元的政府30年。

现在的情况只是1981年的翻版。1981年公众本应该视沃尔克短期利率提高到21％为积极因素，通胀由此也应有所下降，进而使债券和股票价格得以上扬。然而，他们却被短期的高收益所吸引。相反，目前的经济处于不景气之中，赤字膨胀，政府和美联储忧心忡忡，公众本应该对长期债券的风险而担心。然而，1981年以15％收益率出售债券的这些人现在却以7.5％的收益率买回这些债务，因为他们的资金没有更好的去处。

△你的长期表现已经远远超过了工业平均数。你把你的超常业绩归因于什么呢?

o我所接受的乔治·索罗斯有的一个哲学就是：确立长期受益的方法是通过维护资本和自己的本垒打成来实现的。在你赢得丰厚利润时，你应比平时大胆得多，而且目标更远大。很多人一旦赢利30％或40％后，就见好就收，这样可以保证账面全年都有利润(也就是说，一年中剩余的时间他们就小心翼翼，以免把已经到手的利润再泡汤)。获得真正优异的长期回报的唯一途径拼命获取30％-40％的利润，然后，增强信心，再去努力获取一个100％利润年。如果你能连续获得几次100％的利润年，而且能避免年度亏损的话，你才真正获取了优异的长期利润。

△你从索罗斯那里学到了什么?

o我从他身上学到很多东西，但最有益的是，他教会了我懂得，判断对错并不重要，重要的在于，当你正确时，你获得了多大利润；当你错误时你亏损了多少。索罗斯对我不多的几次批评是因为我对市场判断正确时，没有最大限度地抓住机会扩大胜果。

有一次，那时候我刚为索罗斯工作不久，我认为美元将下跌，于是做了一个大额美元空头头寸(对德国马克)。这一头寸显然很不错，我自己也颇感自豪。一天索罗斯来到我的办公室，和我谈到了这个头寸。

“你做的头寸有多大?”他问。

“10亿美元。”我回答。    “这也是一个头寸。"他颇不高兴地说。他鼓励我把规模翻一番。我照他说的做了，之后，交易大获成功。

索罗斯让我学会，当你对一笔交易有把握时，你给对方致命一击。当然这样做，需要勇气。就索罗斯而言，你做对还不够，你要尽可能多地获取。