《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

△1987年市场流动状况如何?

o美联储自1987年1月一直都奉行银根紧缩政策，但美元游资还很强大，预示美联储将继续采用更加严厉的紧缩政策。

△在你从多头转向空头前，你的资产上涨多少?

o依基金的种类而不同。当时我正经营着多种有限合伙投机基金，各种基金所采用的策略不同。当这些基金上涨至40％——85％之间时，我决定转向空头。也许最火爆的便是“德勒夫斯扩张战略基金”，该基金在当年第二季度增长40％(也是该基金管理的第一个季度)。在此之前，基金经营业绩确实不错。经理们都赢利很多，账面也出现利润。我奉行这样的哲学，而且与索罗斯合作经历使我更坚信这一观念，即：当你有机会扩张时，千万不要畏缩不前。如果一开始你就获得丰厚利润，你应该继续扩大。由于该年度我的市场业绩相当好，所以，我觉得我可以扩大经营。我明白市场牛气很快会结束，只是不知道什么时候到来。另外，由于市场行情严重超值，我认为牛市会坍塌，而且会很彻底。

△这么说，虽然股票行情居高不下，你仍然坚持好几个月做空头。

o是这样。1987年10月l6日，道琼斯终于是2700多点跌到2200点。早些时候做空头造成的损失不仅得到弥补，而且还有赢利，当时算起来全年利润可观。也就是这时候，我犯了一生中最大的失误之一。

图表显示，在2200点位置上。市场积累着自l986年以来比较大的支撑。我相信．市场将在这位位置上坚持下去。由于我年初从多头中获利不小，所以我有资金继续和市场周旋下去，于是便把空头变为l30％的多头(超过100％是利用交易杠杆所致)。

△你什么时候进行的转变?

ol987年l0月16日下午，记得那天是周五。

△难道你的这种交易决定就是在股市危机前一天?你是在开玩笑吧？

o就是那一天，因为当天的市场交易很大，我的交易转变进行得很顺利。

△我并不奇怪，但有点困惑。你一向看重技术分析，难道你的技术分析没有预见到股市危机吗?

o很多技术指标显示，当时的行情过高。关键是当时我认为，在2200点上有强大的市场支撑——至少在当时是这样。我推测，即使我判断失误，市场也不可能在周一上午就跌到2200点以下。我当时计划在周一开盘的半小时内做多头，一旦市场没有反弹迹象，就尽快出市。

△你是什么时候发现自己失误的?

o当天下午收盘后我碰然遇见索罗斯，和他交谈之后我突然醒悟。他说，保罗·图多尔·琼斯交给他一份市场研究报告，他想让我看一下。我跟着他进了办公室。他把那份保罗在一、二个月前做的技术分析报告给我看。报告认为，每当市场的向上抛物线出现断裂时，历史上总是爆发股市大滑坡现象——就像近期发生的。报告显示，1987年的股市走势与1929年的走势很相似，报告的结论不言而喻，我们正处于股市爆跌的边缘。

那天晚上回到家后，我感到很难受。我认识到自己玩砸了，股市危机一触即发。

△难道只有保罗的研究报告才使你幡然醒悟吗?

o实际上，还有其他因素。那年八月初，有一位即将赴法国度假的女士打来电话。她说，“我哥哥说，市场很快就会失控。可是我要出国3周。你认为，在我回来之前，市场会安然无恙吗?”

我安慰她说，“市场很可能下跌，但我认为不会太快就发生，你尽管放心去度假好了！”

“你认识我的哥哥吗？”

“不知道是哪位?"我回答。

“他叫杰克·德勒夫斯”，她告诉我。

据我所知，杰克·德勒夫斯一直忙于管理一个医疗机构，过去的15—20年里根本没有怎么关注市场变化。一周后，霍华德·斯蒂芬带一个人来见我。

他告诉我，“这位是杰克·德勒夫斯先生。”

德勒夫斯穿着一件T恤衫，讲话彬彬有礼。“我想了解一下标准普尔股指期货合约情况”，他说。“你知道的，我已经有20年没有跟踪市场了。但是，近期我玩桥牌时一些牌友的谈话真让我担心。大家好像都在为市场上挣到大把钞票而沾沾自喜。它让我想起1929的股市危机。”

德勒夫斯正在寻找边际购买证据。来证实他有关市场潜藏巨大危机的判断。股市的统计数字并没有显示边际购买处于反常的高位。然而，他听说，人们正以10％的边际在股票市场上做标准普尔股指期货多头。由此，猜想期货市场正出现这种边际型购买，为了检验这个理论，他想让我做一个研究报告，看看有没有大的投机力量在购买标准普尔股指期货。