《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

△我不明白。既然已经有一半兑现，怎么会赔钱呢?

o因为另一半头寸没有兑现，这部分头寸一无所获。

银行的习惯是将几乎全部的资金都用于投资。虽然我再也没有在银行供过职，但是银行的这种思维方式依然保留着。你可能理解不了，1981年6月我认为当时熊市．后来证明我的判断完全正确，尽管如此，我们往第三季度仍然赔l2％，我对同伴说，“真是犯罪。我从来没有那么强烈地意识到市场将处于熊市，我们却不仅没有抓住这个机会赚钱，反而出现亏空。”从那时起，我们改变了投资观念，决定如果再次断定市场出现熊市，我们就把全部头寸兑成现金出市。

1981年第四季度，股票市场出现部分反弹。我们仍认为市场会呈现熊市，依然出清全部头寸。 一半头寸兑成现金，另一半转换成长期债券。我们喜欢购进那种债券，因为它的利息为15％，美联储奉行紧缩政策，通货膨胀正迅速下降。这确实是一个难得机遇。

我们做得很好，到1982年5月我们管理的资产总值达到700万美元。一天上午，我刚开始工作便发现，我业务客户的德勒斯帝尔股票已经大幅上涨了。我立即打电话给该公司，但是，电话没有人接。

我意识到，灾难临头。我们公司每年的经费开支是18万美元，而我新的预算基金只有7万美元(也就是我们经费资产700万美元的l％)。我真不知道我们公司该怎么生存下去。当时，我们公司的资产不到5万美元，我坚信利率即将下跌，于是我取出公司的全部资金，把它投入到短期债券期货。四天后，我的投入全部化为乌有。具有讽刺意味的是，我们破产几天后(不到一周)，利率便达到高峰。此后，再没有达到这么高的位置。我如梦方醒，如果你操作过量，即使你对市场判断正确，最后仍然会一败涂地。

当时，我有一位客户，他卖掉了很年轻时开设的软件公司，把所得款项——很大一笔钱委托给一位经纪人。不巧的是，这位经纪人刚在期货市场上折掉半壁河山；失望之下，那位经纪人把他引荐给我，结果我给经营得特别好。尔后，我在股票市场做空，在债券市场做多，两个头寸做得都相当成功。

没有别的方法，我只好问我这位新客户，他是否愿意买一部分我的公司股本。当时，这一交易看起来好像在欺骗对方。公司负债4万美元，每年赤字达l1万。而公司经理则是只有一年半经营历史的28岁小伙子，而且没有什么名气。我以l5万美元将公司25％的股份卖给他，我希望这笔钱能保证我们顺利渡过以后的12个月。

一个月后，市场出现牛市，不到一年时间，我们管理的公司资产达到4000万美元。我觉得到l983年，我的薪水才开始超过我的秘书，虽然从1983年中期——1984年中期，我们公司出现一点困难，但总的经营状况还算优良，1985年更是大丰收。

△既然你自己的公司做的不错，你为什么加入德勒夫斯公司管理基金呢?

o1985年我认识了霍华德·斯蒂芬，他引荐我与德勒夫斯签订咨询合作协议。他劝我为德勒夫斯管理两块基金，最好正式加入该公司，我最终同意。公司还对基金进行调整以适应我的投资风格。作为协议的一部分，我可以继续管理自己的基金。实际上，到今天我仍在管理自己的这个公司。

△在1987年的股市危机前后，你的经历如何?

o1985年的前半年生意兴旺，我判断市场出现牛市，而行情着实大涨。6月，我调整方向，全部作空。其后的两个月我很困难，因为市场并没有跌下来。

△是什么原因促使你对市场失去信心的?

o有多种因素。市价炒得过高：股息平均只有2.8％，市场炒作所获利润远远高于这个数。很长一段时间以来，美联储一直在紧缩银根。最后，技术分析显示市场宽度——市场动力主要集中在资本含量高的股票，而一大批上市股票动力不足。这样，股票市场就像一个随时就有可能爆炸的气球。

△你怎么通过股票估价确定交易时机?以前你从空头转向多头时难道没有感到市价过高吗?

o我从来没有依据股票市价来确定交易时价。我主要以交易量和技术分析来确定市场交易时机。我从市价只能看出，一旦市场得到刺激以后行情波动幅度会有多大。

△什么刺激?

o是指市场的流动性，我希望我做的技术分析能预测准确。