《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

△能否举例说明在什么情况你比系统更高明。

ol987年l0月，股票市场处于狂跌不止的恐慌中，我不断收到客户的电话，询问他们的损失情况。我很镇静地告诉他们，今年他们的赢利达到37％以上．而我们所有交易的风险才只有4％。这时我突然感到，人们对市场开始变得不放心起来。这种恐慌可能会导致短期债券猛升。于是我决定将所有短期债券空头脱手，尽管当时系统并没有逆转的显示信号。后来证明这一举措是正确的，因为此后短期债券市场便狂升不止。

△显然你一直以为经济周期非常重要。能否举例说明。

o任何事情都有循环周期——天气，海浪和市场。从通货膨胀到通货紧缩则是最长的周期之一。大约两代人——大致每隔47年到60年——市场都会出现通货紧缩。比如，在商品市场上，我们现在正处于1980年开始的通货紧缩时期。在过去的200年中，这些通货紧缩阶段通常持续8——l2年。现在我们正处于商品价格紧缩的第12年，因此，我认为目前的商品价格正处在谷底。

有关周期的另一个重要因素是，周期的长期因市场不同而不同。例如，严重依赖短因素的粮食市场，每20年大概有5次大的飞涨行情。在黄金市场，一百年中，才有3-5次大的行情上涨情况。知道这个信息会让等待下一次黄金价格上升的投机商感到心灰意冷。

△最后，你想对市场做那些评论呢?

o市场的最基本要素在于市场参与者——人的心理，图表只是把人的心理变成图形。我认为，在分析这些价格图形的内涵方面，人的大脑远远胜过计算机。

威斯极具个性的交易方法并不是适宜大家的灵丹妙药。他的评论肯定会对那些进行周期分析的交易者产生一定的启发，但是，我在此愿意补充说，其他一些交易专家则认为，威斯的观点未必正确。把图表分析纳入市场分析的综合因素中则是威斯进行图表分析的积极因素。威斯强调，图表分析的研究者应把图表的时间尽可能地向前推移。威斯自己研究的图表最早可追溯到l50年以前。

我认为，从根本上讲，威斯的成功之处在于把图表分析和市场模式结合起来。可以设想，如果你具有像威斯那样进行图表分析的高超技术，你也会成功。难道听起来不令人欣慰吗?但是，威斯多年来在市场上所取得成功表明，完整的图表分析有助予发现更有效的交易方法。

第四章 基金管理人

斯坦利·德拉肯·米勒——严密的投资艺术

斯坦利·德拉肯·米勒是金融界为数不多的控制几十亿美元的资金管理人。管理11亿美元能获利40％则已属罕见，而经营几十亿美元仍能获得如此高的利润更难以置信。自从三年前斯坦利从乔治·索罗斯接过“量子基金”以来，他已经为这笔20亿-35亿美元的资金赢得了超过39％的利润，他没有让他的崇拜偶像和恩师索罗斯失望。

自从斯坦利弃学从商以来，他的市场业绩增长很快。在匹兹堡国家银行充当股票分析师不到一年的时间，斯坦利被提拔为该银行资产研究主管。斯坦利视这次突然晋升非常古怪，但颇为辉煌的举措。然而，想想斯坦后来的成就人们不应该有所怀疑。此后不到一年，当招聘斯坦利的部门经理离开银行，斯坦利便成为部门经理，令许多为该位置奋斗多年的同事心灰意冷。两年后，也就是1980年，28岁的德拉肯·米勒离开银行，创建自己的资金管理公可，即都奎斯资本管理公司（Doquester Capital  Management)。

1986年，德拉肯·米勒应聘到德赖夫斯的公司任资金管理人。双方达成的条件之一，便是德赖夫斯允许德拉肯·米勒继续管理自己的都奎斯基金公司。德拉肯·米勒加入德赖夫斯公司时，他的管理风格已经从通常的经营股票变为包括股票、债券、货币等多种业务并举，而且交易方法灵活，即有长线品种，也有短线品种。

德赖夫斯非常欣赏斯坦利与生俱来的交易天赋，公司专门为斯坦利设立了几项基金，最著名的是扩张战略投资基金(The Strategic Aggressive Investing fund)，该基金在德拉肯·米勒经营期间(1987年3月——1988年8月)是基金类型中业绩最好的。

德拉肯·米勒的业绩骄人对他自己在德赖夫斯手下的日子未必是好事。除了自己都奎斯基金外，德拉肯·米勒还管理德赖夫斯的七个基金。繁重的工作使德拉肯·米勒非常疲劳。另外，他一直盼望和索罗斯一起工作，他认为索罗斯是当代最伟大的投资家。所有这些因素促使他离开德赖夫斯转投到索罗斯管理公司。此后不久，索罗斯把自己的基金交给德拉肯·米勒，自己则倾力帮助前苏联和东欧各国的经济转型。