《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

第三章 期货——种类繁多的市场

期货——理解基本知识

目前的期货市场包括世界主要交易市场组织：利率(例如，T合约)，股指(例如，S＆P500)，货币(例如，日元)，贵重金属(例如，金)，能源(例如，原油)以及农产品(例如，谷物)。虽然期货市场源于农产品交易，但是，现在的农产品期货只占期货交易总量的1／5。在过去的20年里，许多新合约的开辟和快速增长又促使金融期货市场出现(货币，利率，股指)，此类市场交易额是所有期货交易量的60％。(能源和金属期货占20％)这样，虽然“商品(commodity)”常常用来比喻期货市场中的交易物，显然，它越来越显得用词不当。许多发展非常迅速的期货种类，如各种金融期货品种并非有形的商品，同样，许多真正的商品市场与期货市场也并无联系可言。

在过去的几十年里，期货的交易总额增长极快。1991年，仅美国的期货交易额就超过了263000000手。保守地假定每手合约价值40000美元的话，总交易值在l0万亿之上！(没错是万亿，不是l0亿)。

期货市场的含义顾名思义是期望中的商品市场。期货交易涉及载明商品种类、交货日期的标准合约，如黄金或金融期货合约，T合约等。例如，如果一个汽车制造厂想购买铜材作现在之用，汽车制造厂可以直接从铜矿购进。但是，如果该汽车生产厂担心6个月后铜材价格会上涨许多，那么，它可“现在以即期价格购买6个月后的铜材期货。(对未来期货价格的风险规避也叫套期保值。)如果在此期间，铜材价格上涨的活，你对铜材期货所获得的利润正可以弥朴六个月后实际购买铜材时因价格上升所受的损失。当然，如果价格下降的话，期货保值却会带来一定损失，但是，汽车生产商却可以在铜材市场上购买到低价位铜材，因此，尽管如此，汽车生产厂仍愿意套期保值。

前面所提到的汽车生产厂参与期货市场是为了规避价格不利变动所带来的风险，我们称之为期货保值者，而期货市场交易是参与期货市场的目的在于期望在价格变化时获取利润。

实际上，与现货交易相比，许多交易者更喜欢以期货市场作为交易工具，其主要原因有：

1．标准化合约——期货合约是标准化合约(在质量和数量两方面)；这样，交易员在交易时就不一定非找到具体的买主或卖主不可。

2．市场的流动性——所有主要期货种类市场都具有相当强的流动性。

3．做空头不受限制——期货市场即允许做多，也同样允许做空。例如，股票市场的空头卖出者在开始新头寸前必须先买进(实际上销售者所售股票是借的)；而在期货市场上则没有这种限制。

4．举债经营——期货市场具有很高的举债经营率。一般来讲，最初的押金要求通常为台约价值的5％一l0％。(期货市场上的押金和股票市场的垫金并不是相同的概念。在期货市场上，押金并不是交易的部分款项，因为在合约有效期并没有实际交割进行；相反，期货市场上的押金只是具有良好信誉的象征。)虽然高举债率是许多交易者偏爱期货市场的原因之一，值得强调的是，举债率是一种两面利刃。对举债率的负限是多数交易员在期货市场上损失惨重的最重要原因。总的看来，期货价格比现货价格的变化要小，比如股票等。举债率高在很大程度是期货市场高风险的结果。

5．交易费用低——期货市场规定的交易费用很低。出售与股票价值相同的股指期货所交付的交易费要低得多。

6．容易冲销——只要没有出涨停或跌停情况，在交易期间的任何时候交易都可以冲销头寸。(有些期货市场每天的最高价格变化。)

7．交易得到有效保证——期货交易商不必担心对方的资金情况。所有期货交易都由交易所的清算机构加以保证。

就其本身而言，期货与它们的原始市场紧密联系，期货的未来价格走向也将与期货种类的现货市场息息相关。多数期货交易活动集中在金融期货种类，许多期货交易者实际上也是股票、货币、债券交易商。从这个意义上讲，我下面对期货交易商的采访将对尚未涉猎过股票、证券和货币交易的读者有极大的参考价值。

兰迪·麦凯——退休交易员

在期货市场上，从几千美元最后做到几千万美元的交易商不多，而常胜不败的交易商更少，而兰迪·麦凯便是这不多的交易员中的一个。