《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

△照你这么说，规模是一种优势了?

o在外汇交易中，规模大是相当大的优势。

△你在所罗门兄弟公司管理多大的资金?

o其实这个问题意义不大。像所罗门这样的公司，并没有资金直接参与交易活动。然而，长期以来，公司的交易员和其他人员都已经在很多银行积累相当强大的信用资产。银行特别愿意向我们拆借资金，就因为我们是所罗门兄弟公司。这正是规模优势的另一种体现。到1990年，我们外汇部可以动用800亿美元的资金。但是，我们外汇部并没有具体资金账户。

△我很想知道你是如何进行价格决策的。举一个德国马克的例子来说明吧。如果你期望美元将对德国马克升值。那么，你做这个推理的原因何在?

o首先，我特别关注西德统一对德国经济会产生什么影响。东德的基础设施建设问题需要10年，或10多年的时间解决。另外，对德国中央银行进行改组以吸收原东德银行界代表也包含很多不确定性。最后，现在的科尔政府看起来基础并不牢固。所有这些因素都会成为资金流入德国的障碍。

与此同时，还有其他因素供你参考。如，美国的低利率政策表明美联储将继续刺激经济增长。另外，一些经济统计数字也显示美国将走出衰退。因此，人们综合上述因素后会认为，美国尚不失为一个投资的好地方。

△形成资金走向的思维定式后——比如，现在所说的美元要对德国马克升值后——你又怎么去判断自己的分析不是错误的?

o让我改变主意的情况包括，德国政府有迹象要采取措施有效解决我列出的上述问题，或者，新的经济统计数字表明，我认为美国经济走出低谷的观点过于乐观——也就是，让我对美元保持信心的种种情况出现了逆转。

△为了说明交易的复杂性，我们这里假定上述基本市场因素都没有出现，但是美元却开始下跌。你怎么断定自己错了?你采取什么措施来避免出现重大损失?

o我相信会出现你所设想的局面——但是如果价格走向与我的预见不符，我会做大额多头的头寸吗?不，我会稳妥地只买进一些。如果你的时机不太准的话，你最好保持较小的规模，这样，才不至于砸自己的脚。我总是在市场符合我的判断时才把交易规模稍稍扩大。我不会嘴里祈铸着做交易，“上帝啊，这是市场行情。市场行情的走向应该从我说的标准起步”。我是很讲究交易规模的交易员。

当我发现市场因素或价格发生变化时，我会更加明白市场变化的规律，我不会说，“好吧，我挣的钱的够多了，我要出市了。”

△你认为你这种讲究不同情况进行不同规模交易的态度对你过去成功的交易生涯是至关重要的吗?

o我认为，坚持这种交易态度使我比大多数交易员都更成功一些。我不会让利润从交易中得而复失，很多交易员并不能做到这样。如果你在这一行供职，我认为你不可能在大多数时间内成功。你得考虑，怎么利用20％~30％的机会挣钱。

△我来问一下上述问题的反面：假设美元开始攀升——也就是，你的市场走向判断是正确的。但是你以前进行判断的基本面发生了变化，你会因为市场行情走向与你的判断一致而坚持自己的头寸呢，还是据已做出判断的基本面发生变化而出市呢?

o我肯定会出市。如果这样的局面出现，其中肯定有我没有理解的因素在起作用。与你一知半解时，你不能参与交易。那样做没有什么意义。

我常常吃惊地发现，美国甚至全世界越来越多的银行创立多家拥有很多交易员的办事处。他们这些经纪公司怎么赚钱?我知道，靠交易赚不容易。二十多年参与市场的经历使我明白，大多数交易员都赔钱。既然如此，银行怎么去寻找能为他们赚钱的年轻交易员呢?

△有的大银行在全世界设立多达70多家交易机构。其实，并不是所有银行每年都能从交易中获利。

o尽管如此，我仍假设大多教银行在大多数年份都有获利。

△这些赢利是由于为客户做多／空套期挣到的呢，还是由于正确的市场判断呢?

o对这个问题人们的研究很多。两年前，我读到一份有城市银行的交易操作报告，我们都知道该银行是全世界最大、也可能是从货币交易中赢利最多的银行。城市银行每年从交易操作中赢利3亿一4亿美元。对于他们如何挣到这笔钱，人们说法不一。有人认为，城市银行的负赔率很高，使许多大交易员和套利者做交易时马上会想到去该银行做——城市银行从中获利不菲。另外，城市银行在许多没有自己的中央银行的国家有业务。这些国家的外汇量的大部分，甚至全部都通过城市银行去做。该报告得出结论认为，如果城市银行只做套期业务、或为他国服务，而不直接做头寸的话．城市银行每年可以赢利6亿美元。