《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

一时，数学类型交易直接偏离了他们的模型，像我刚才讲到的那种情况下，他们会出售较现值不利的股票出售权因为他们似乎定价过高了。但是感官类型会关注形势并意识到该股票有经历大幅下跌的可能性[即，万一收购失败]。运用常识方法的经纪人结果会从数学类型处购进较现值不利的股票出售权并赚去他们所有的钱。最后，数学类型流行起来。

△在你日常运作中，你基本上开始看模型，然后进行某种心理调整吗?

o完全正确。我们的基本哲学就是我们相当尊重市场意见。例如，如果我们认为某种期权值2美元，一位有知识的市场主持人正出价2.5美元，我们就假定十之八九他是正确的，因为他交易一种股票，而我们交易500种。然后，我们将设法弄清楚他为什么出价2.5美元。如：果我们能弄明原因，我们不同意的话，那么我们可能会出售该期权因为它高定价。但是大多数时候我们会认为他的知识要比我们强，最后我们会调整我们在该股票上的其他期权的价值，然后购进这些其他期权或股票本身。

△因为有人正在以偏离理论价值的价格出价，所以你在调整你的期权价值时，仅仅是假定他们更了解这个特定公司吗?    o是的，信息的流动并不是完美的，就像他们在金融101教会你的那样。常常是消息先在期权市场出现。许多这些公司内销股票事件涉及到期权，而我们是亏钱的人。

例如，恰恰今天他们抓获了一名马里恩(Marion)实验室的雇员，很明显他知道内幕消息：陶氏[DOW]打算出价收购该公司。该人以1美元价格购买了7月25日500股票购买权(总计花费：50000美元)，然后第二天期权价值达10美元(总计交易价值：500000美元)。在过去的日子里——在期权之前——知道这类消息的人会购买股票，即使假定50％的毛利，利润百分率也不会有那么大。但是，现在知道内幕消息的经纪人通过购进期权可以大幅度地增加他们的利润杠杆。有时我会为这些人感到遗憾，因为直至最近对公司内销股票的猛烈曝光之前，我不能肯定他们许多人是否意识到他们正违反法律。但是由于他们首先进入期权市场，所以我们在交易另一方就成了被击中的目标。

△我不明自。难道证券和交易委员会(SEC)不会在宣布收购时仔细检查订单流量以确定没有可疑的订单吗?

o是的，他们就是这样做，他们在抓获内幕消息交易人非常有效。他们在向交易另一方返还资金方面也更有效了，在过去，这一过程需要相当长的时间。

另一个著名的例子涉及到圣菲公司(Santa Fe)，这是1981年科威特人收购目标的一家石油公司。在当时，股票的价格是25美元，场内期权经纪人以0.0625美元供应了1000股35股票购买权的定货。此后不久，股票从25美元暴涨到45美元，期权从0.0625美元涨到10美元。场内经纪人实际上一夜之间损失了近100万美元。尽管他们最终追回了他们的钱，但花费了几年时间。如果你是一位市场主持人，破产了，等待着讨回你的资本并不令人愉快。你生活在担心之中，恐怕你会成为将期权售给某个消息灵通人士的人。

最终，人人都会被击中，因为如果你想完全避免，那么你就会放过许多良好的交易机会。一句话，如果你太保守，你就做不成任何交易；如果你太贪心，你就会被多次击中。关键是设法在两者之间保持平衡。

△你能举一个你最近被击中的例子吗?

o燃烧工程公司的期权在太平洋海岸交易所交易。该期权很少交易。一天早晨，我们接到了场地经纪人(交易所雇员负责处理订单不平衡)的电话，他说有订单购买几百份期权并询问我们是否想成为另一方。该股票在25美元左右交易，我们同意从大约2.5美元价格出售300份25股票购买权。十分钟以后，该股票的交易暂停，宣布该公司正被一家欧洲公司收购。当几分钟后交易恢复，该股票重新开盘39美元，在几分钟里，我们损失超过350000美元。结果证明买主是收购公司的董事。

△最终怎样了?

o在这个例子里，我们已经讨回了我们的钱。证券和交易委员会SEC迅速查明该买主，因为该人是高级别的外国董事，他甚至没有意识到他在做违法的事，他返还这笔钱毫无怨言。

△基于这种考虑，你总是在通常交易不活跃的市场对供应大额定单持保留态度吗?

o总有这类保留，但是如果你想从事这行业，供应这类定单是你的职责。另外，在大多数情况下，定单是合法的，不会发生什么事。而且，在通常情况下，在供应期权定单之后，我们会套头交易。在燃烧工程公司的例子里，在我们购买进行套头交易前该股票停止交易了。但我们仍会损失，但不会像我们完全没有套头交易那样多。