《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

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关于“蒙蒂·霍尔之门后：猜谜争论和答案?”(见7月21日头版)：这个猜谜涉及到三扇门，二扇门后有山羊，一扇门后有汽车，人们在理解正确答案有困难的一个原因就是该问题只使用了三扇门。这使得假定的，但并不正确的选择汽车(2：1)的概率看起来更接近实际概率(3：1)，所以直觉上理解答案是困难的。

为了更好地解说答案——表演者应该在节目主持人蒙蒂·霍尔打开另外两扇门中的一个后改造另一个——假设该游戏有100扇门，99扇门后是山羊，一扇门后是汽车。

当开始选择时，表演者会意识到选中汽车的机会是低的(100：1)。如果后来蒙蒂-霍尔打开了98扇是山羊的门，很显然汽车在未被打开的门后的机会是高的(100：99)。尽管只剩下二扇门(表演者选中的一个和未被打开的一个)，不会再好像汽车在任一扇门后是完全一样的。改变选择对大多数人来说是直觉。

科瑞·富兰克林

1991年7月23日于芝加哥

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从我的学生时期想起，当你遇到复杂的，迷惑人的概率时，考虑一下输的机会，而不是赢的机会是有益的，因此：在三扇门中有二扇门后是山羊。因此，从长远看，在三次中你有两次选中山羊。一扇是山羊的门被排除了。你选中的是山羊，另一扇门是汽车现在是2：3。这就是为什么要转换的原因。

卡尔V．阿曼尼克

1991年7月22 H于圣地亚哥

最后是这样一封!

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贵报7月21日头版关于蒙蒂·霍尔猜谜的争论忽视提到门后选择之一：是喜欢山羊，还是喜欢汽车。山羊是可爱的动物，而停车却可能是个问题。

劳尔·西格尔

1991年7月22日于纽约

问题是你的感觉欺骗了你。你最简单的反应是一号门和三号门的概率是50：50。然而，在仔细分析后，你会明白转换具有巨大优势，尽管最初并不明显。其寓意就是在交易，尽可能地从多角度来研究形势是重要的，因为你最初的反应可能会是错误的。在明显的结论中是无钱可赚的。

△你能给我举个交易的例子，明显的决定是错误的吗?

o假如一种股票以50美元交易，有一家机构来报价以4.5美元出售500手45股票购买权。在这类情况下你的本能反应是：“好哇!我以4.5美元购买股票购买权，以50美元出售股票，搁置0.5美元的利润。”在现实中，该机构对股票购买权报价4.5美元的原因十之八九是因为该股票肯定要下跌。

△这种情况出现过吗?就是说，机构报价以低于内在价值的价格出售期权(最低理论价值，它相当于股票价和定价间的差价——在亚斯的例子里是5美元)

o经常出现。

△我不明白。以低于内在价值的价格出售期权的动机是什么呢?

o在我给你举的例子中，该机构非常肯定该股票会在低于49.5美元进行交易，因此45股票购买权的4告美元的价格并非是毫无道理的。

△即使他们有充足理由相信该股票会下跌，但他们对时机怎样那么肯定呢?

o直接了当的答复是他们知道他们有l百万股要出售，所以他们不得不从49美元提供该股票以便脱手掉这个数目，这都归结于有条件的概率。假如这家机构以低于内在价值的价格出售期权，这很有可能——他们是如此天真，他们实际上给你开出了一张毫无风险的25000美元的支票，或者他们知道你所不知道的东西?我的答复是，即使他们想做这笔交易，你注定要输。

在我刚开始时，我总是低于内在价值的期权的买方，认为我会有搁置的利润。我不明白为什么场内其他精明的经纪人不踊跃做同样的交易。我最终明白了精明的经纪人不购买这些股票购买权的的原因是一般而言他们是亏损的购买。

△如果不是非法的，机构为什么不定期在清理他们的交易地位前出售股票购买权?这似乎是缓冲现存大量成交量的简易方法。

o事实上，那是常用的策略，但市场主持人已经知道了。

△你在该行业十年里期权市场发生了怎样的变化了?

o在1981年我首次开始交易时，赚钱你所需要的就是标准BLACK—SCHOLES模型和常识。在八十年代初，基本的策略就是设法在相对较低的暗含易变性时购进期权交易，在较高易变性时出售相关的期权。例如，如果对某种特定清算股票购买权一大宗买单将暗含易变性推至28％，同时同一股票中的另一种股票购买权正在25％交易，你就会出售高易变性的股票购买权，并购进低易变性的股票购买权来补充。