《华尔街点金人》全文 作 者：杰克.斯沃吉尔

△这种操作运行了多久?

o5年。

△它做得怎样?

o在5年当中有4年是赢利的。平均来说，每年可赢利40％。

△在不景气的日子里你是否有什么不同的举措?

o在亏损的那年里，我们的那种技术交易方式真的起火冒烟了。为此，我们开始迅速增加交易量。在那个时候，我们的交易量几乎增加了三倍，我们这么做也只仅有那一回。结果发现，如果我们使交易规模保持平稳，那个，我们那种交易方式也可以获利。

△在这种交易方式中有人为裁定的因素吗?换言话说，这种交易方式是否是完全机械地运作?

o在早些时候，大约有6个月的时间有人为裁定的因素。

△这样做有害吗?

o非常有害。

△大家都这样认为吗?

o人人都这样说。

△你对基本分析和技术分析有什么看法?(基本分析是对公司的决算表、收益及其他基本经济和管理数据的分析，以预测未来证券价格的变动；技术分析是对证券供求的研究分析，这种分析一般都基于对贸易量和价格的分析。)

o在70年代后期，我曾经存一次研讨会上谈到了技术分析问题。在会后的午宴上我和里查德·丹尼斯坐在一起。我问他在他的交易中基本的和技术的各占多大的百分比。他不屑一顾地回答道：“在交易中我使用百分之零的基本信息。”看着他那种样子，我后悔我向他提出了这个问题。他接着说道：“我不知道你怎么忽略了这样一个事实：各种基本信息在市场上可谓是昭然若示。”

我反问道：“你也怎么忽略了这样一个事实；各种技术信息已经在市场上可谓是昭然若示?”

他说：“我从来没有想到。”

我的基本看法是，有很多专业交易人员，他们拥有同样的信息，但是，只有那些善于利用信息的人才能取得成功。基本分析又有什么两样呢?这是因为市场上的所有信息并不意味着一个交易商比另一个交易商用得更好。

△从较大程度上讲，芝加哥研究与交易事务所的出人头地是因为它的买卖选择权交易，我想知道一个没有受到过任何数学教育的人又是如何从事这种需要复杂运算的选择权交易领域?

o除了在中学时学过代数之外，其他东西我什么也没有学过。我没搞过数学，也没学过多少数学，但是，我对数学有一种直觉。当我在对买卖选择权进行定价时，我不知道什么演算，但是，在我的脑海里有一幅定价方式图，而且这跟课本上的理论定价方式没有什么两样。

△你是什么时候第一次从事选择权交易的?

o早在1975年至1976年期间我就在芝加哥选择权交易会上进行过股票选择权交易。但是，那时我并没有一直干下去。我第一次正经地投入选择权交易不是股票选择权，而是期货选择权。顺便说一句，早在1975年我就把布莱克一斯考里选择价格各种参数之后。计算器在13秒左右的时间便能够告诉我一种选择权的价格。这似乎还比较原始，但是，这尤如是在一个盲人世界里我是唯——个能够睁开一只眼睛的人。(布莱克斯考里选择价格方案是指由布莱克和考斯里制定的方案。该方案是用来断定选择的契约是否真正有价值。该方案主要包括债券、利率水平、优先证券价格和选择实施价格的关系以及选择权期满前的时间等。)

△当市场处于尚未成熟阶段，选择权的定价有问题吗?如果定价存在问题的话，你的基本战略是不是充分利用这种弱点和漏洞呢?

o确实如此。我现在还清楚地记得我在T券期货选择权交易场地的第一天。一个人要我在一个过期月份创造市场，造成好市。(过期月份比近期月份的稳定性要大。)因为这是我的第一天，我被弄得下不了台，我不得不创造市场。因此，我为一个100份授权凭证给了他50点递盘。我说：“你瞧，这是我的第一天，我没有做好，很遗憾。不过，我是尽力了。”

他不高兴地说：“你正在营造一个50种信号的市场。”他没法相信还有人在创造这么吃紧的市场。

△那时，递盘是那么宽吗?

o是的，量比现在的要小得多，一个50份的或100份的都被认为是相当大的授权凭证。

△我猜，为降低风险，你大力套购交易量。然而，当你去进行补偿交易量时，难道你没有遇到宽递盘同样的问题吗?