《外汇与货币期权：关于市场操作的实务指南》 作 者：弗朗西斯科·泰勒

在场外市场交易中,利率衍生产品和外汇衍生产品的日交易量平均都达到USD8800亿，图3是按国别或地区表示的交易数据。



由于越来越多的银行、公司和机构在对货币风险进行保值时,除了采用传统的即期和远期外汇交易外,采用场外货币期权交易继续获得非常大的成功。货币期权和外汇期权是非常接近的领域，甚至在很大程度上是重叠的。正是由于这种互补性,所以本书在安排上将两者置于同等重要的地位。

未来的发展

外汇期权和场外货币期权市场所面临的真正问题是，在先进技术日益广泛应用、单一欧洲货币即将启动的环境下,未来的外汇和货币期权将如何发展。欧洲经济和货币联盟(EMU)的最后日期已确定为1999年1月1日。不是所有的国家都将符合标准;实际上，在本书写作之际，只有一小部分国家将通过严格的准入条件。如果只有少数成员国在使用一种共同的欧洲货币，货币一体化将是困难的。困扰欧洲各国当局的难题是某些国家将可能在预定的日期加入货币联盟,而另一些希望加入货币联盟的国家可能在到期时还未准备就绪。这将会导致双层( Two-tier)欧洲货币联盟体系，使欧洲货币一体化实施难以进行。最后日期本身可能也会变动一一已经出现了某种急剧后退的迹象一一或者也有可能出现全局性的改变。许多政治家似乎都在将欧洲货币联盟作为一种目标，但没有充分了解EMU的含义。他们中某些人的声誉现在都已受到影响。“新”的欧洲货币的名字都已确定好了。显然,这一名称的选定并没有向国内银行和金融市场征求过意见。货币的名称将是“欧元’(Euro),这意味着将来必然以“欧洲的欧元”进行交易，这里的“欧洲”是指断货币的离岸交易。

如果欧洲货币联盟的进程继续向前推进，这种强烈的影响将会反映在货币市场上。国际汇兑协会( Association Cambiste Internationale, 简称ACI)已经公布了一份文件,对下述负面因素提出警告:

·随着小型货币市场的消失以及相应的交易商人数下降,EMU将导致外汇市场的总盈利降低。

·过渡成本可能相当大，每家银行按欧洲货币单位(ECU)计算的成本在1亿至3亿之间。

·欧洲内部外汇市场交易量损失将是25%左右，要视多少国货币加入欧元而定。

·单一货币将会消除许多银行在各自当地市场的竞争优势，并扰乱许多银行之间已有的传统关系。

·随着EMU的日趋临近，易变性也随之而增加，即有这样一种可能性:加入EMU的货币将会贬值，而较软的货币将趋于升值。

Deutsche Morgan Grenfell的首席经济学家史蒂文·贝尔估计,有些金融中心将失去巨额的外汇交易业务,特别是巴黎和马德里，有可能去冒50%的交易量的风险(见图4)。这是由于这两个市场上EMU交叉交易的高比重所造成的一一见本书第三章货币分类。

在外汇期权和货币期权市场上,高新技术的应用日益增多,既增加了盈利机会又产生了额外的风险。人的因素依然是一个重要的决策因素，但越来越多的交易商将把比较繁琐的事务性工作交给计算机处理。关于技术和市场的更深入的讨论,参见第十八章。

以外汇交易作为组成部分的传统货币市场和衍生产品交易市场的发展道路上将不断地面临新的挑战。

致谢

特别感谢以下各位在担当实务工作的同时，千方百计挤出时间按自己的经验写作本书某些章节的朋友:

Jobn Banerje, Vice President,  FX &Money Markets.Citibnank N.A.

Jayne Dickinson, Far East and Exotic Marikets, StandardChuartered Bark, London.

Tom Elliott, Deputy General Manager, Nomura BankInternational plc.

David Jones,  Senior Dealer,  Currency Opuions, Royul Bank of Scorland.

David Joyce, Applications Marketing Manager, UK &Ireland, Reuters ple.

Mike Qsborne, Director of Education, and Anm Me-Gough, Business Development Manager,  The AC7 Institute Liud,

Mike Plant, Managing Director, Ilarlonw Butler Group.

David Simmonds, Senior Economist, Ride. Thunberg &Co. Inc., London,

Ian K, Winter, Head of Technical Analysis, ANZ, London.

我要特别感谢阅读本书原稿井捉出建议以及提供市场信息的朋友，特别是Derek Taylor of Tarlow Butier and AdamnParkes of Chappel Lrd,还要感谢Lawrence Galitz,是他让我重印了他对Black和Scholes 期权定价公式的推导部分的内容。